Resumen:El propósito de este artículo es exponer la evolución de la aerolínea colombiana Avianca como una función de la evolución de su contexto. Con base en una revisión bibliográfica y hemerográfica, se realiza un análisis de la trayectoria de la compañía expresada en función de la dinámica de su entorno histórico, análisis que se inspira en consideraciones constructivistas y de las ciencias de la complejidad. Aspectos como la I y II guerras mundiales, los desarrollos tecnológicos, el imperialismo estadounidense y la política y la economía nacional labran de manera fundamental la trayectoria de la empresa entre 1919 y 1940; mientras que los desarrollos tecnológicos, la naturaleza monopolista del sector, las luchas entre los grandes grupos empresariales nacionales, la adopción de la apertura económica, las leyes y las relaciones laborales, el narcotráfico y el terrorismo internacional junto con la crisis del petróleo lo hacen en el periodo 1940-2014. Se concluye que Avianca es una empresa "procíclica" marcada especialmente por la evolución del factor socioeconómico de su entorno, pero que otros factores influyen de manera importante en su evolución.

Abstract:The purpose of this article is to present the evolution of the Colombian airline Avianca as a function of the evolution of its context. Based on a selected bibliography and press excerpts, an analysis of the trajectory of the company expressed in terms of the dynamics of its historic setting is done, an analysis inspired by constructivist and sciences of complexity considerations. Aspects such as the First and Second World Wars, technological developments, US imperialism and the political and national economy fundamentally forge the trajectory of the company between 1919 and 1940; while technological developments, the monopolistic nature of the sector and the struggles between the major national business groups, the adoption of economic openness, labor relations and laws, drug trafficking and international terrorism and the oil crisis do so in the period 1940-2014. It is concluded that Avianca is a "pro-cyclical" company especially marked by the evolution of the socio-economic factor of its environment, but other factors significantly influence its evolution.

Este artículo busca identificar los determinantes de la estructura de capital de las mipymes que han competido por el Premio Innova a la innovación durante el periodo 2007-2011. Para ello, se utiliza un análisis de datos de panel con variable dependiente de deuda a largo o a corto plazo, así como seis variables independientes tomadas de estudios antecedentes. Adicionalmente, se realizó una encuesta para contrastar los resultados del modelo econométrico. Los resultados del estudio sugieren tentativamente que la teoría delpecking order, o teoría de la jerarquía, explica la forma en que se financian las mipymes postuladas al Premio Innova.

The purpose of this article is to identify the determining factors of the capital structure of MSMEs that competed for the Colombian Innova Prize for innovation in the 2007-2011 period. To do this, we used panel data analysis with dependent long- or short-term debt variables, and six independent variables taken from previous studies. In addition, we applied a survey to compare the results of the econometric model. The results of the study tentatively suggest that the pecking order theory explains how MSMEs nominated for the Innova Prize for innovation are financed.

O propósito deste artigo é identificar os determinantes da estrutura de capital das micro e pequenas empresas que concorreram ao Prêmio Innova durante o período 2007-2011. Para isso, utiliza-se uma análise de dados de painel com variável dependente de dívida em longo ou em curto prazo, bem como seis variáveis independentes tomadas de estudos antecedentes. Além disso, realizou-se uma enquete para contrastar os resultados do modelo econométrico. Os resultados do estudo sugerem tentativamente que a Teoria do Pecking Order ou a Teoria da Hierarquização explica a forma em que são financiadas as micro e pequenas empresas que foram candidatas ao Prêmio Innova.

El objeto de este estudio es medir la predictibilidad del índice accionario estadounidense S&P 500 y establecer posibles determinantes de esta predictibilidad. La predictibilidad se ha estudiado ampliamente, pero en pocos casos mediante medidas dinámicas y per se, como se hace aquí. Para establecer la predictibilidad se utilizan la medida eta del campo de las redes neuronales, el valor p del test de la razón de varianzas del campo de la econometría financiera y el análisis de fluctuación sin tendencia del campo de la econofísica. Se construye un algoritmo de inversión basado en las medidas dinámicas de predictibilidad que es mejor que la estrategia de comprar y mantenerse en el periodo estudiado. Para la medida más promisoria, se establece una relación empírica entre la predictibilidad y varios factores económicos y financieros. El panorama que arroja este estudio es el de un mercado que no es estáticamente predecible, sino cuya predictibilidad evoluciona dinámicamente en el tiempo, lo cual es compatible con la hipótesis del mercado adaptativo.

O objeto deste estudo é medir a previsibilidade do índice acio-nário americano S&P 500 e estabelecer possíveis determinantes dessa previsibilidade. A previsibilidade foi estudada amplamente, mas em poucos casos através de medidas dinâmicas e por si só, como se faz aqui. Para estabelecer a previsibilidade, utilizam-se a medida eta do campo das redes neuronais, o valor p do teste da razão de variâncias do campo da econometria financeira e a análise de flutuação sem tendência do campo da econofísica. Constrói-se um algoritmo de investimento baseado nas medidas dinâmicas de previsibilidade que é melhor que a estratégia de comprar e manter-se no período estudado. Para a medida mais promissora, estabelece-se uma relação empírica entre a previsibilidade e vários fatores econômicos e financeiros. O panorama que este estudo apresenta é o de um mercado que não é estaticamente previsível, mas cuja previsibilidade evoluciona dinamicamente no tempo, o qual é compatível com a hipótese do mercado adaptativo.

The purpose of this study is to measure the predictability of the S&P 500 US stock index and identify its possible determinants. Though predictability has been broadly studied, in very few cases it has been approached via dynamic measures, as done in this work. In order to establish predictability we used the eta measure of the field of neural networks, along with the p-value of the variance ratio test of financial econometrics, and detrended fluctuation analysis from the field of econophysics. We built an investment algorithm based on dynamic measures of predictability which results better than the strategy of buying and holding in the period studied. For the most promising measure, an empirical relationship between predictability and various economic and financial factors is established. This study points at the picture of a market that is not statically predictable, but whose predictability dynamically evolves over time in accordance with the adaptive market hypothesis.

L'objet de cette etude est de mesurer la prédictibilité de i'indice boursier américain S&P 500 et d'etablir de possibles determinants de cette prédictibilité. La prédictibilité a fait l'objet de nombreuses études, mais rarement à travers des mesures dynamiques et per se, comme c'est le cas ici. Pour établir la prédictibilité on utilise ici la mesure êta des réseaux de neurones, la valeur p du test de la raison de variances du champ de l'éco-nométrie financière, et l'analyse de fluctuation sans tendance du domaine de l'éconophysique. On construit un algorithme d'investissement basé sur les mesures dynamiques de prédictibilité qui est meilleur que la stratégie d'acheter et se maintenir sur la période étudiée. Pour la mesure la plus pro-metteuse on établit une relation empirique entre la prédictibilité et divers facteurs économiques et financiers. Le panorama que dresse cette étude est celui d'un marché qui n'est pas statiquement prédictible, mais dont la prédictibilité évolue de façon dynamique dans le temps, ce qui est compatible avec l'hypothèse des marchés adaptatifs.

Se examina cómo es la relación entre la predictibilidad del signo del retorno y los momentos condicionales. Para este propósito se utiliza un modelo no lineal de series de tiempo que luego se restringe a una expansión de Taylor de orden uno en las innovaciones. Como resultado se muestra por qué la predictibilidad del signo, cuando existe, depende sólo de los momentos condicionales de orden impar (de la media condicional en el modelo restringido), lo que hace interesante evaluar la linealidad o no linealidad en media antes de intentar una predicción direccional. A modo de aplicación, se explora la existencia de no linealidad en media en el índice de la bolsa de Colombia IGBC mediante el test BDS bajo un filtro ARMA-GARCH y el test de White basado en redes neuronales bajo un filtro AR. Ambos tests muestran que la serie del IGBC exhibe no linealidad en media.

This work examines the relationship between predictability of return sign and conditional moments. A nonlinear time series model, later restricted to a first-order Taylor expansion in the innovations, is used for this purpose. As a result, it is shown why sign predictability depends only on odd-numbered order conditional moments (on the conditional mean in the restricted model), which makes testing for linearity or non linearity in the mean interesting before attempting directional forecasting. As an application, the presence of nonlinearity in the mean in the Colombian stock exchange index IGBC is examined applying the BDS test to the residuals of an ARMA-GARCH filter and the White Neural Network Test for Nonlinearity to the residuals of an AR filter. Both tests show that the IGBC exhibits nonlinearity in the mean.