Abstract: We examine for the first time the major stock markets of eight Latin American countries for indication of psychological barriers at round numbers. We test for uniformity in the trailing digits of the indices and use regression and GARCH analysis to assess the differential impact of being above or below a possible barrier. The Chilean stock market seems to be significantly different from its counterparts as it is the only one that showed virtually no signs of psychological barriers. There is mild to strong evidence of barriers in the remaining markets. These findings challenge the notion that most Latin American markets are unpredictable and lend credit to the claim that technical analysis strategies can be useful in some of these markets.

Resumen: Examinamos por primera vez los principales mercados bursátiles de ocho países latinoamericanos para indicación de barreras psicológicas en los números redondos. Probamos la uniformidad en los dígitos finales de los índices y usamos regresións y análisis GARCH para evaluar el impacto diferencial de estar por encima o debajo de una posible barrera. El mercado de valores chileno parece ser significativamente diferente de sus contrapartes, ya que es el único que prácticamente no mostró señales de barreras psicológicas. Hay evidencia leve a fuerte de barreras en los restantes mercados. Estos hallazgos desafían la noción de que la mayoría Los mercados latinoamericanos son impredecibles y otorgan crédito al reclamo que las estrategias de análisis técnico pueden ser útiles en algunos de estos mercados.

En este artículo se realiza un estudio etnográfico a una subasta de pescado que tiene lugar en Matosinhos (Portugal). La observación in-situ del funcionamiento del mercado apunta a la existencia de una comunidad de participantes cohesiva, marcada por la informalidad y la aceptación tácita de las reglas constitutivas de la subasta. Las condiciones materiales de creación del mercado (organización del espacio, pantallas, comandos de transmisión de órdenes) se revelan centrales en el fortalecimiento y la atenuación de dinámicas de observación recíproca y de competencia entre los agentes. Entendidas en su conjunto, las contribuciones de este artículo ponen de manifiesto la importancia de considerar las condiciones sustanciales de creación de un mercado, en oposición a un enfoque metodológico meramente formal.

Neste artigo levamos a cabo um estudo etnográfico de um leilão de pescado que tem lugar em Matosinhos (Portugal). A observação in situ do funcionamento do mercado aponta para a existência de uma comunidade de participantes coesa, marcada pela informalidade e pela aceitação tácita das regras constitutivas do leilão. As condições materiais de criação do mercado (organização do espaço, ecrãs, comandos de transmissão de ordens) revelam-se centrais no fortalecimento e na atenuação de dinâmicas de observação recíproca e de competição entre os agentes. Entendidas no seu conjunto, as contribuições deste artigo evidenciam a importância de se considerar as condições substanciais de criação de um mercado, por oposição a uma abordagem metodológica meramente formal.

Dans cet article, nous menons une étude ethnographique lors d’une vente aux enchères de poisson à Matosinhos (Portugal). L’observation in situ du fonctionnement du marché suggère l’existence d’une communauté de participants cohésive, marquée par l’informalité et l’acceptation tacite des règles de comportement de la vente aux enchères. Les conditions matérielles de la création du marché (organisation de l’espace, écrans, télécommande pour transmettre les ordres) sont essentielles pour renforcer et atténuer les dynamiques d’observation mutuelle et de concurrence entre agents. Prises ensemble, les contributions de cet article soulignent l’importance de considérer les conditions substantielles de la création du marché, par opposition à une approche méthodologique purement formelle.

In this paper we carry out an ethnographic study at a fish auction that takes place in Matosinhos (Portugal). The in-situ observation of the functioning of the market suggests the existence of a cohesive community of participants, marked by informality and by the tacit acceptance of the constitutive rules of the auction. The material conditions of market creation (organization of the space, screens, remote control to transmit market orders) are central to the strengthening and weakening of the dynamics of mutual observation and competition among market participants. Taken together, the contributions of this paper highlight the importance of considering the substantive conditions of market creation, as opposed to a purely formal methodological approach.

A construção de narrativas é um dos elementos centrais no funcionamento dos mercados financeiros modernos. Neste artigo analisamos as estratégias discursivas de um conjunto de gestores de empresas públicas de Portugal perante uma Comissão Parlamentar de Inquérito. Essa comissão foi criada pela Assembleia da República em 2013 para investigar as perdas verificadas pela celebração de contratos derivados (swaps) nas empresas públicas. Recorrendo a conceitos de várias áreas, entre as quais a sociologia das finanças e a psicologia cognitiva, a nossa análise revela que as condições de incerteza e as ilusões cognitivas dos gestores influenciaram as suas narrativas de racionalização. As relações de poder entre os atores sociais em presença (poderes públicos, bancos, empresas) transparecem igualmente no discurso dos gestores. Nas nossas conclusões evidenciamos as implicações destes fatores para a construção de uma visão mais contextualizada das relações financeiras.

La construction de récits est un des éléments centraux du fonctionnement des marchés financiers modernes. Dans cet article, on analyse les stratégies discursives d'un groupe de dirigeants d'entreprises publiques au Portugal devant une commission d'enquête parlementaire. Cette commission a été créée par l'Assemblée de la République en 2013 pour enquêter sur les pertes générées par le recours à la célébration de contrats dérivés (swaps) par des entreprises publiques. En utilisant des concepts de plusieurs domaines scientifiques tels que la sociologie de la finance et la psychologie cognitive, l'analyse révèle que les conditions d'incertitude et les illusions cognitives des dirigeants ont influencé leurs récits de rationalisation. Les relations de pouvoir entre les acteurs sociaux présents (autorités publiques, banques, entreprises) se reflètent également dans le discours des dirigeants. Les conclusions soulignent les implications de ces facteurs pour la construction d'une vision plus contextualisée des relations financières.

The building of narratives is one of the central elements in the functioning of modern financial markets. In this paper we analyze the discursive strategies of a group of managers of state-owned enterprises operating in Portugal prior to the creation of that country's parliamentary committee of inquiry (CPI). This committee was established in 2013 by the Assembly of the Republic to investigate the losses resulting from the use of derivative contracts (swaps) in state-owned enterprises. Using concepts from several scientific fields including Sociology of Finance and Cognitive Psychology, our analysis reveals that uncertainty and the managers' cognitive illusions influenced their narratives of rationalization. The power relations between the relevant social actors (public authorities, banks, firms) are also evident in the managers' discourse. In our conclusions we highlight the implications of these factors for the construction of a more contextualized view of financial relationships.

Resumo O presente artigo investiga a previsibilidade a curto prazo dos preços de Exchange Trade Funds (ETFs) norte-americanos de ações em reação a retornos extremos ocorridos em um dia. Também avaliamos as características transversais associadas à super-reação dos preços após movimentos extremos de preço. A literatura sobre a super-reação de curto prazo de ETFs é bastante escassa. Além disso, os estudos existentes tendem a se concentrar em períodos históricos delimitados, dificultando sua generalização. Nosso artigo preenche essa lacuna, na medida em que considera uma amostra abrangente de ETFs por um longo período de tempo. Além disso, somos os primeiros a estudar o efeito da tendência de mercado predominante e da liquidez nos padrões de super-reação e subsequente reversão de preços dos ETFs. Uma vez que os principais ETFs são os títulos mais ativamente negociados nas bolsas de valores dos EUA, seu desempenho e características são, por si mesmos, objeto de interesse. Nossos resultados sugerem que os reguladores do mercado devem concentrar seus recursos em supervisionar a precificação de ETFs que ocorre no período denominado after hours. Para os profissionais do mercado, nossos resultados indicam a existência de oportunidades lucrativas de mercado após grandes movimentos de preços. Neste estudo, testamos a significância dos retornos médios para o período imediatamente seguinte a retornos extremos. Também realizamos uma análise multivariada, onde a reversão dos preços foi regredida em relação às características transversais dos ETFs estudados. Contribuímos para a literatura sobre a formação dos preços de ETFs ao documentarmos, pela primeira vez, a existência de um forte contraste na reação a movimentos extremos de preços desses ativos durante o horário normal de negociações e durante o período after hours. Em média, os retornos extremos que ocorrem no período after hours representam uma super-reação, levando a uma reversão de preços no período seguinte. Além disso, demonstramos que tanto a negociação por motivos fiscais quanto o noise trading [negociação irracional] desempenham um papel no padrão de super-reação e reversão dos ETFs.

Abstract This paper investigates the short-term price predictability of US equity Exchange Trade Funds (ETFs) in reaction to one-day extreme returns. We also assess the cross-section features associated to price overreaction following extreme price movements. The literature on the short-term overreaction of ETFs is rather scarce. Furthermore, existing studies tend to focus on delimited historical periods, which makes their results difficult to generalize. Our paper fills this gap by considering a comprehensive sample of ETFs over an extended period of time. In addition, we are the first to study the effect of the prevailing market trend and of liquidity on the patterns of overreaction and subsequent price reversal of ETFs. Being the major ETFs the most actively traded equity securities on the US stock exchanges, their performance and characteristics are of interest by themselves. Our findings suggest that market regulators should concentrate their resources on overseeing the ETF pricing that occurs after-hours. For market practitioners, our results indicate the existence of profitable market opportunities after large price movements. In the present study, we tested the significance of the mean returns for the period immediately after extreme returns. We also conducted a multivariate analysis where the price reversal was regressed against the cross section features of the ETFs under study. We contribute to the literature on ETF price formation as we document, for the first time, the existence of a stark contrast in the reaction to extreme price movements in these assets during normal hours and after-hours periods. On average, the extreme returns that occur in the after-hours period represent an overreaction, leading to a price reversal in the following period. In addition, we show that both tax-motivated trading and noise trading play a role in the pattern of ETF overreaction and reversal.

Purpose: The literature provides extensive evidence for seasonality in stock market returns, but is almost non-existent concerning the potential seasonality in American depository receipts (ADRs). To fill this gap, this paper aims to examine a number of seasonal effects in the market for ADRs. Design/methodology/approach: The paper examines four ADRs for the period from April 1999 to March 2017 to look for signs of eight important seasonal anomalies. The authors follow the standard methodology of using dummy variables for the time period of interest to capture excess returns. For comparison, the same analysis on two US stock market indices is conducted. Findings: The results show the presence of a highly significant pre-holiday effect in all return series, which does not seem to be justified by risk. Moreover, turn-of-the-month effects, monthly effects and day-of-the-week effects were detected in some of the ADRs. The seasonality patterns under analysis tended to be stronger in emerging market-based ADRs. Research limitations/implications: Overall, the results show that significant seasonal patterns were present in the price dynamics of ADRs. Moreover, the findings lend support to the idea that emerging markets are less efficient than developed stock markets. Originality/value: This is the most comprehensive study to date for indication of seasonal anomalies in the market for ADRs. The authors use an extensive sample that includes recent significant financial events such as the 2007/2008 financial crisis and consider ADRs with different characteristics, which allows to draw comparisons between the differential price dynamics arising in developed market-based ADRs and in the ADRs whose underlying securities are traded in emerging markets.

As crenças e percepções dos indivíduos que estão prestes a iniciar a sua actividade de investimento nos mercados financeiros têm sido uma matéria pouco explorada pela Sociologia das Finanças. Neste artigo apresentamos nova evidência acerca das opiniões dos futuros investidores, recorrendo a um questionário distribuído a um grupo de 177 estudantes universitários entre os anos 2014 e 2016. Os resultados obtidos sugerem que os indivíduos têm percepções inconsistentes acerca dos mercados financeiros, evidenciando-se igualmente um conflito entre a necessidade abstracta de regulação e as consequências subjectivas decorrentes da aplicação das práticas regulatórias.

Les croyances et les perceptions des individus qui sont sur le point de démarrer leur activité d’investissement sur les marchés financiers sont un sujet peu exploré par la Sociologie de la Finance. Dans cet article, nous présentons de nouvelles preuves sur les opinions des futurs investisseurs, en ayant recours à un questionnaire distribué à un groupe de 177 étudiants universitaires entre 2014 et 2016. Les résultats obtenus suggèrent que les individus ont des perceptions inconsistantes sur les marchés financiers, mettant aussi en lumière un conflit entre le besoin abstrait de réglementation et les conséquences subjectives qui découlent de l’application de pratiques réglementaires.

In the field of the Sociology of Finance, the beliefs and perceptions of individuals about to begin investing in financial markets has not been an issue thoroughly explored in the literature. In this article, we present new evidence about the opinions of future investors taken from a survey of 177 university students from 2014-2016. The results suggest that individuals have inconsistent perceptions about the financial markets; in addition, there is conflict between the abstract need for regulation and the subjective consequences arising from the application of regulatory practices.

Resumo Objetivo: O objetivo do presente estudo é examinar o preço de algumas das ações mais comercializadas de Taiwan, do Brasil e da África do Sul em relação a indícios de barreiras psicológicas em números redondos. Metodologia: A amostra em estudo inclui um grupo de 24 ações (oito para cada um dos mercados emergentes) do período de 2000 a 2014. Testamos a uniformidade nos dígitos finais do preço das ações e utilizamos a regressão e análise GARCH para avaliar o impacto diferencial de estar acima ou abaixo de uma possível barreira. Resultados: Não encontramos barreiras psicológicas consistentes no preço de ações individuais perto de números redondos. Além disso, documentamos que a relação entre risco e retorno tende a ser mais fraca perto de números redondos para cerca de metade das ações em estudo. Contribuições: Este é o primeiro estudo a examinar o preço de ações individuais dos mercados emergentes em relação a indícios de barreiras psicológicas em números redondos. Nossos resultados defendem reflexão especial sobre as estratégias de comercialização ligadas aos níveis de suporte e resistência no preço das ações.

Abstract Purpose: The purpose of the study is to examine the prices of some of the most widely traded stocks from Taiwan, Brazil and South Africa for indications of psychological barriers at round numbers. Design/methodology/approach: The sample under study includes a group of 24 stocks (8 for each one the emerging markets) during the period 2000-2014. We test for uniformity in the trailing digits of the stock prices and use regression and GARCH analysis to assess the differential impact of being above or below a possible barrier. Findings: We found no consistent psychological barriers in individual stock prices near round numbers. Moreover, we document that the relationship between risk and return tends to be weaker in the proximity of round numbers for about half of the stocks under study. Originality/value: This is the first study to examine the prices of single stocks from emerging markets for indications of psychological barriers at round numbers. Our results advocate special reflection regarding trading strategies linked to support and resistance levels in stock prices.

Purpose - People often face constraints such as a lack of time or information in taking decisions, which leads them to use heuristics. In these situations, fast and frugal rules may be useful for making adaptive decisions with fewer resources, even if it leads to suboptimal choices. When applied to financial markets, the recognition heuristic predicts that investors acquire the stocks that they are aware of, thereby inflating the price of the most recognized stocks. This paper aims to study the profitability against the market of the most recognized stocks in Europe. Design/methodology/approach - In this paper, the authors perform a survey and use Google Trends to study the profitability against the market of the most recognized stocks in Europe. Findings - The authors conclude that a recognition heuristic portfolio yields poorer returns than a market portfolio. In contrast, from the data collected on Google Trends, weak evidence was found that strong increases in companies monthly search volumes may lead to abnormal returns in the following month. Research limitations/implications - The applied investment strategy does not account for transaction costs, which may jeopardize its profitability given the fact that it is necessary to revise the portfolio on a monthly basis. Despite the results obtained, they are useful to understanding the performance of recognition heuristic strategies over a comprehensive time horizon, and it would be interesting to depict its viability during different market conditions. This analysis could provide additional information about a preferable scenario for employing our strategies and, ultimately, enhance the profitability of recognition heuristic strategies. Practical implications - Through the exhaustive analysis performed here on the recognition heuristic in the European stock market, it is possible to conclude that no evidence was found for the viability of exploring this type of strategy. In fact, the investors would always gain better returns when adopting a passive investment strategy. Therefore, it would be wise to assume that the European market presents at least a degree of efficiency where no investment would yield abnormal returns following the recognition heuristic. Originality/value - The main objective of this paper is to study the performance of the recognition heuristic in the financial markets and to contribute to the knowledge in this field. Although many authors have already studied this heuristic when applied to financial markets, there is a lack of consensus in the literature.

Resumo: O objetivo deste artigo é o de analisar a capacidade dos investidores em fundos de investimento para selecionar aqueles que apresentam rentabilidade mais elevada. Essa capacidade é denominada na literatura por efeito de smart money. A amostra utilizada diz respeito aos fundos sediados em Portugal, no período de 2003-2011. Os resultados indicam que, em geral, os investidores tiveram boa capacidade de seleção de fundos. Quando o mercado está em fase de subida (descida) de preços, os investidores têm a perícia de selecionar os fundos onde investir (desinvestir), mas não os fundos a liquidar (comprar). A intensidade do smart money parece ainda depender da categoria e da dimensão dos fundos transacionados.

Abstract: In this article we analyze the investors' ability to select mutual funds, a phenomenon that is known as the smart money effect. The sample used concerns funds domiciled in Portugal for the 2003-2011 period. The empirical evidence suggests that investors had good skills when selecting mutual funds. When the market is in an upward (downward) phase, investors have the ability to select the funds in which to invest (disinvest) but they do not show the ability to choose the best funds to sell (buy). The intensity of the smart money effect seems also to depend on fund category and on the size of the funds.

RESUMONeste artigo investiga-se a eficiência do principal mercado de apostas de tênis em nível mundial com recurso a uma base de dados original proveniente da bolsa de apostas Betfair. Em geral, os resultados mostram que os preços constituíram uma boa previsão do resultado final das partidas. Apesar disso, existem evidências de que os apostadores sub-reagem à informação (o que é consistente com os enviesamentos de conservadorismo e de ancoragem) e de que atribuem uma probabilidade demasiada elevada de ganho aos jogadores que estejam dominando a partida (consistente com o enviesamento de representatividade). Foram encontradas várias estratégias de aposta lucrativas, o que coloca em questão a eficiência do mercado de apostas analisado.

ABSTRACTIn this article, we investigate the efficiency of the top tennis betting market worldwide using an original database from the Betfair betting exchange. Usually, the results show that the prices have made up a good forecast on the outcome of the matches. Nevertheless, there are evidences that the punters react poorly to the information (which is consistent with the conservatism and anchoring biases) and that they assign a high gain probability to any players who happens to be dominating the match (consistent with the representativeness bias). Several lucrative betting strategies were found, which puts in check the efficiency of the reviewed betting market.

RESUMENEn ese artículo es investigada la eficiencia del principal mercado de apuestas de tenis en nivel mundial con recurso a una base de datos original proveniente de la bolsa de apuestas Betfair. En general, los resultados muestran que los precios constituyeron una buena previsión del resultado final de los partidos. A pesar de eso, existen evidencias que los apostadores sub-reaccionan a la información (lo que es consistente con las desviaciones de conservadorismo y de anclaje) y que atribuyen una probabilidad demasiado elevada de ganancia a los jugadores que estén dominando el partido (consistente con las desviaciones de representatividad). Fueron encontradas varias estrategias de apuesta lucrativas, lo que pone en cuestión la eficiencia del mercado de apuestas analizado.