ABSTRACT The 2008 international financial crisis hit the Brazilian economy in the ascending phase of an investment cycle. With a focus on industrial firms and based on Minsky’s definition of gross profit, we present arguments to explain how financial fragility of industrial firms has increased as the macroeconomic context deteriorated in the 2010s. The econometric exercise shows that the financial fragility of industrial firms can be explained by both macroeconomic variables, such as the evolution of credit to investment and interest rate, and sectoral variables, such as the industrial investment, the wage share and the composition of the receipts.

RESUMEN La crisis financiera internacional de 2008 golpeó a la economía brasileña en la fase ascendente de un ciclo de inversión. Con un enfoque en las empresas industriales y con base en la definición de ganancia bruta de Minsky, presentamos argumentos para explicar cómo la fragilidad financiera de las empresas industriales ha aumentado a medida que el contexto macroeconómico se deterioró en la década de 2010. El ejercicio econométrico muestra que la fragilidad financiera de las empresas industriales se puede explicar tanto por variables macroeconómicas, como la evolución del crédito a la inversión y tasa de interés, como por variables sectoriales, como la inversión industrial, la participación salarial y la composición de los ingresos.

Resumo A partir de uma abordagem Minsky-Kregel, este paper discute a relação entre integração financeira e mudança estrutural. Ou seja, a abertura da economia brasileira nos anos 1990 não gerou a mudança estrutural capaz de elevar o peso dos setores de maior conteúdo tecnológico na indústria de transformação. Assume-se que a liberalização financeira nos países em desenvolvimento induz a perda de importância do setor industrial na estrutura produtiva, levando a economia a um processo precoce de desindustrialização, como ocorreu no Brasil. Além disso, aumenta a fragilidade externa e reduz o espaço de manobra para os países em desenvolvimento implementarem políticas de longo prazo que aumentem seu produto potencial. Em nosso exercício econométrico aplicado à economia brasileira nos anos 2000, foi observado que a integração financeira e a dependência da poupança externa, capturados por um índice de liquidez internacional e variáveis dummy para incorporar a instabilidade financeira externa no período analisado, reduziu a participação da indústria brasileira no PIB.

Abstract This paper discusses the relationship between financial integration and structural change based on a Minsky-Kregel approach. The motivation for this investigation derives from the fact that the opening of the Brazilian economy in the 1990s did not generate a structural change capable of increasing the weight of higher-technological sectors in the manufacturing industry. In theoretical terms we assume that financial liberalization in developing countries induces the loss in importance of the industrial sector in the productive structure, leading to an early deindustrialization process. In addition, it increases the external fragility and reduces the scope for developing countries to implement long-term economic policies to increase their potential output. In our econometric exercise applied to the Brazilian economy in the 2000s it was observed that financial integration and dependence on foreign savings, captured by an international liquidity proxy and dummy variables to incorporate the external financial instability in the period studied, reduced the share of Brazilian industry in GDP.