Resumen El objetivo de este trabajo es proponer a la tasa de ocupación de la capacidad productiva como objetivo de política para abatir el desempleo. La estrategia que se deriva de esta propuesta consiste en reinstalar la administración de la demanda efectiva como instrumento principal de lucha contra el desempleo. Esta propuesta intenta reemplazar el marco teórico predominante, basado en el funcionamiento del mercado de trabajo neokeynesiano, mismo que impone como principal restricción para alcanzar el pleno empleo a la inflación. Validamos nuestra propuesta usando datos de seis economías y diversas técnicas econométricas. Los resultados indican que el porcentaje de uso de la ocupación productiva puede ser una buena sustituta del desempleo. Más aún, a través de un modelo econométrico panel, identificamos que las variables de demanda, en particular la acumulación de capital, tienen incidencia en la capacidad productiva.

Abstract The aim of this paper is to propose the rate of productive capacity utilization as the economic policy target to fight unemployment. The idea behind this proposal is aimed at re-installing the management of effective demand as the main tool to reduce unemployment. This proposal attempts to replace the dominant theoretical framework, based on the neo-Keynesian labor market, which imposes inflation as the main restriction to reduce unemployment. We asses our proposal using data of six economies and several econometric techniques. The results indicate that the percentage of productive capacity utilization can indeed be a good substitute of the rate of unemployment. Moreover, according to the results of our panel data estimations, we identify that effective demand variables, like capital accumulation, affect productive capacity.

RESUMO Utilizando dados de economias selecionadas da América Latina para o período 1990-2017, este artigo visa fornecer evidências empíricas sobre o efeito da desagregação dos gastos do governo na taxa de câmbio. Nossos resultados indicam que o investimento do governo deprecia a taxa de câmbio, enquanto o consumo do governo, por outro lado, a aprecia. Ambos os efeitos são, no entanto, bastante pequenos. Nossos resultados corroboram a literatura recente que mostra que a relação entre os gastos do governo e a taxa de câmbio é ambígua, desafiando a ideia geral aceita de que os gastos do governo inevitavelmente valorizam a taxa de câmbio, tendo, portanto, efeitos negativos sobre o setor comercializável e sobre o crescimento. No geral, nossos resultados nos permitem sugerir que o crescimento pode ser estimulado principalmente por meio de investimentos do governo, sem efeitos prejudiciais sobre a taxa de câmbio.

ABSTRACT Using data of selected economies of Latin America for the period 1990-2017, this paper aims to provide empirical evidence regarding the effect of disaggregate government spending in the exchange rate. Our results indicate that government investment depreciates the exchange rate whereas government consumption, on the other hand, appreciates it. Both effects are, however, rather small. Our findings support recent literature showing that the relationship among government spending and the exchange rate is ambiguous, challenging the general accepted idea that government spending inevitably appreciates the exchange rate, having thus negative effects on the tradable sector and on growth. Overall, our results allow us to suggest that growth can be stimulated particularly via government investment without detrimental effects on the exchange rate.

Abstract The paper presents a demand-led explanation of informal employment. Our proposal suggests that it is premature deindustrialization that developing economies are undergoing the main cause of informal employment. To support our theoretical argument, we present empirical evidence using data of selected economies of Latin America. The results of our panel data estimation indicate that in effect premature deindustrialization explains informal employment. Therefore, to reduce it, a policy focused on re-industrializing the economy must be implemented.

Resumen Este artículo presenta una explicación desde la demanda del empleo informal. Nuestra propuesta sostiene que es la desindustrialización prematura que aqueja a las economías en desarrollo la causa del empleo informal. Para soportar el argumento teórico, presentamos evidencia empírica usando datos de un grupo de economías de América Latina. Los resultados de nuestra estimación de panel indican que en efecto la desindustrialización prematura incide en el empleo informal. Para reducirlo, por lo tanto, una política enfocada a la re-industrialización debe ser implementada.

Abstract In this paper, we attempt to support the argument regarding the endogeneity of productivity to effective demand. Unlike most of the works on the topic, we focus on the role that both public investment and public consumption have on productivity. We suggest, at the theoretical level, that public investment has unambiguously positive effects on productivity, whereas the effect of public consumption is ambiguous, being not necessarily large or positive. Our econometric results, using data of selected Latin American economies, support the previous argument. The policy recommendation that follows from these results is that an expansionary fiscal policy based on public investment can indeed enhance the productivity evolution and consequently economic growth and development.

Resumen En este trabajo nos proponemos sustentar el argumento referente a la endogenidad de la productividad respecto a la demanda agregada. A diferencia de la mayoría de los trabajos en el tema, nos enfocamos en el papel que el gasto público tanto en consumo como en inversión tiene sobre la productividad. Sugerimos, a nivel teórico, que el gasto público en inversión tiene sin lugar a dudas efectos positivos en la productividad, mientras que el gasto público en consumo tiene efectos ambiguos, siendo no necesariamente grandes o positivos. Nuestros resultados econométricos, usando datos de una muestra selecta de economías de América Latina, validan el argumento previo. La recomendación de política que sigue a estos resultados es que para incrementar la productividad, así como el crecimiento y el desarrollo económicos, la política fiscal expansiva debe estar basada principalmente en gasto en inversión.

Resumo: O desemprego na América Latina teve uma diminuição substancial durante o período 2000-2013. Desde o ponto de vista teórico convencional, o anterior seria consequência das reformas orientadas a flexibilizar do mercado de trabalho. Por outro lado, a visão pós-keynesiana sustentaria que a queda da taxa de desemprego se deve ao aumento da acumulação de capital. O presente documento tenta conhecer qual destas visões teóricas é apoiada pela evidência empírica. Os resultados do panel de dados sugerem que a acumulação de capital é a variável que explica em maior medida o desempenho do desemprego. A recomendação de política desta evidência é manter em crescimento o investimento através de instrumentos que estimulem a demanda efetiva.

摘要: 摘要2000-2013年期间拉丁美洲的失业率显著下降。从传统的理论角度来看，失业率下降是旨在调节劳动市场的一系列改革的结果。另一方面，后凯恩斯主义观点认为失业率的下降归功于资本积累的增加。本文旨在研究哪种理论观点有经验证据的支撑。研究数据表明资本的积累是能够最大限度阐释失业率下降的变量。因此我们推荐采取刺激实际需求措施以保证投资增长。

Résumé: Le chômage en Amérique Latine a subit une diminution substantielle durant la période 2000-2013. Du point de vue théorique conventionnel, ce qui précède serait le résultat des reformes orientés vers l’assouplissement du marché du travail. En revanche, le point de vue post-keynésien soutiendrait l’idée que la baisse du taux de chômage est due à une augmentation de l’accumulation du capital. Le présent document cherche à savoir lequel de ces points de vue théoriques est soutenue par des preuves empiriques. Les résultats du panneau de données suggèrent que l’accumulation du capital est la variable qui explique largement la performance du chômage. La recommandation de politique de cette preuve est de garder le même rythme de croissance de l’investissement à travers des instruments qui stimulent la demande effective.

Abstract: Unemployment in Latin America fell substantially in 2000-2013, which, from the standpoint of conventional theory, would be the outcome of reforms designed to make the labor market more flexible. On the other hand, a post-Keynesian perspective would maintain that a dropping unemployment rate is due to rising capital accumulation. This paper aims to determine which of these theoretical visions is supported by the empirical evidence. The panel data results suggest that capital accumulation is the variable that explains the majority of the behavior of unemployment. The policy recommendation based on this evidence is to keep investment growing via instruments that stimulate effective demand.

Resumen: El desempleo en América Latina ha tenido una disminución sustancial durante el periodo 2000-2013. Desde el punto de vista teórico convencional, lo anterior sería consecuencia de las reformas orientadas a flexibilizar el mercado de trabajo. Por otro lado, la visión post-keynesiana sustentaría que la caída de la tasa de desempleo se debe al aumento de la acumulación de capital. El presente documento intenta conocer cuál de estas visiones teóricas es apoyada por la evidencia empírica. Los resultados del panel de datos sugieren que la acumulación de capital es la variable que explica mayormente el desempeño del desempleo. La recomendación de política de esta evidencia es mantener en crecimiento la inversión a través de instrumentos que estimulen la demanda efectiva.

Abstract: Recently, as a result of the new wave of capital inflows, some countries, like Brazil, Korea and Thailand, implemented capital controls. In this paper, we attempt to evaluate their effectiveness using a difference-in-difference specification. Our results are mixed. For Korea and Thailand, for example, capital controls resulted to be effective. The contrary occurs in the case of Brazil. The results also indicate that capital controls affect other economic variables. Their effectiveness, in sum, could be due to the sort and duration of the controls implemented.

Resumen: Recientemente, como respuesta a la nueva oleada de flujos de capital y a sus efectos adversos, como la apreciación de la moneda, países como Brasil, Corea y Tailandia instauraron controles de capital. En este trabajo intentamos evaluar su efectividad usando la técnica de diferencias en diferencias. Nuestros resultados son mixtos. Para Corea y Tailandia, por ejemplo, los controles de capital han sido efectivos. Lo opuesto ocurre con Brasil. Los resultados indican además que los controles tienen efectos mixtos en otras variables económicas. La efectividad de los controles, en suma, puede deberse al tipo y a la duración de las medidas adoptadas.

En este artículo estimamos la demanda de reservas internacionales en América Latina para el período 1995-2011. Asumimos que la mayor preocupación de las autoridades monetarias para demandar reservas es el miedo a las salidas de capital y a sus costos asociados en cuanto al producto. En otras palabras, intentamos demostrar que el motivo precautorio explica la demanda de reservas en la región. Nuestros resultados econométricos confirman que la región demanda crecientes cantidades de divisas para protegerse contra la posibilidad de salidas de capital.

Neste artigo estimamos a demanda de reservas internacionais na América Latina para o período 1995-2011. Assumimos que a maior preocupação das autoridades monetárias para demandar reservas é o medo às fugas de capital e aos seus custos associados quanto ao produto. Em outras palavras, tentamos demonstrar que o motivo precautório explica a demanda de reservas na região. Nossos resultados econométricos confirmam que a região demanda crescentes quantidades de divisas para proteger-se contra a possibilidade de fugas de capital.

In this paper we estimate the demand for official reserves in Latin America during the period 1995-2011. We assume that the main concern of the monetary authorities to demand reserves is the fear of suffering external drains, and its associated output costs. In other words, we attempt to show that the so-called precautionary motive drives the demand for international reserves in the region. Our econometric results confirm that Latin American countries demand ever increasing amounts of foreign exchange to protect themselves against the likelihood of external drains.

Dans cet article, nous évaluons la demande de réserves internationales en Amérique latine pour la période 1995 - 2011. Nous assumons que la plus grande préoccupation des autorités monétaires pour demander des réserves est la crainte des sorties de capital et de leurs coûts associés quant au produit. Autrement dit, nous ressayons de démontrer que le motif de précaution explique la demande de réserves dans la région. Nos résultats économétriques confirment que la région demande des quantités croissantes de devises pour se protéger contre la possibilité de sorties de capital.

Como é bem sabido, um setor primário capaz de gerar excedente de produção permanente é indispensável para o contínuo desenvolvimento econômico. A estagnação mexicana iniciada durante a década de oitenta se caracterizou, entre outros elementos, pelo pobre desempenho do setor primário. Isso permite questionar sobre o papel que tal setor teve na mencionada estagnação. Neste traballio, com apoio de técnicas econométricas, se trata de responder a essa pergunta usando dados para o período 1970-2012. Os resultados sugerem uma contribuição negativa do setor primário ao crescimento econômico; bem como a inferência que seu desempenho acentuou as restrições ao crescimento impostas pelo modelo de crescimento vigente.

众所周知，初级产品行业能够连续不断带来生产剩余，这对经济可持续增 长必不可少。墨西哥经济停滞始于20世纪80年代，其特点是初级产品行业 与其他产业相比，发展表现糟糕。因此，探讨初级产品行业在墨西哥经济 停滞中的角色是一个有兴趣的研究课题。本文使用了1970~2012年数据和一些计量经济学方法研究了这一问题。研究结论认为，初级产品行业对经 济增长的贡献是负值，而初级产品行业的发展表现在当前的增长模式下更 加抑制了对增长的贡献

Comme il est de notoriété, un secteur primaire capable de générer un excédent de production en permanence est indispensable pour le développement économique durable. Les faibles performances du secteur primaire a été une des caractéristiques de la période de stagnation qui a commencé au Mexique dans les années 80. Ceci permet de poser la question du rôle qu'a joué ce secteur dans cette stagnation. Ce travail essaie de répondre à cette question à l'aide de techniques économétriques en se fondant sur des données pour la période 1970-2012. Les résultats suggèrent une contribution négative du secteur primaire à la croissance économique ; ainsi donc, ses faibles performances ont accentué les restrictions à la croissance imposées par le modèle de croissance en vigueur.

As is widely known, a primary sector consistently able to generate a production surplus is indispensable for sustained economic growth. The stagnation that began in Mexico in the 1980s has been characterized by the poor performance of the primary sector, among other elements. It is therefore interesting to explore the role this sector has played in stagnation. This work examines this topic using data for the time period 1970-2012 and some econometric techniques. The results suggest that the primary sector has made a negative contribution to economic growth, while primary sector performance has aggravated limitations on growth imposed by the current growth model.

Como bien se sabe, un sector primario capaz de generar un excedente de producción permanentemente es indispensable para el desarrollo económico sostenido. El estancamiento mexicano iniciado durante la década de los ochenta, se ha caracterizado, entre otros elementos, por el pobre desempeño del sector primario. Esto permite plantear la interrogante sobre el papel que tal sector ha realizado en dicho estancamiento. En este trabajo, con el apoyo de técnicas econométricas, se intenta responder a dicha pregunta usando datos para el periodo 1970-2012. Los resultados sugieren una contribución negativa del sector primario al crecimiento económico; asimismo, su desempeño ha acentuado las restricciones al crecimiento impuestas por el modelo de crecimiento vigente.

Desenvolvemos uma análise comparativa de cinco economias que experimentaram crises financeiras recentemente (México 1994, Coréia do Sul 1997, Rússia 1998, Brasil 1998 e Argentina 2001), com o propósito de identificar o papel que a política fiscal jogou durante a crise o posterior processo de recuperação econômica. Nossa análise indica que unicamente México enfrentou e manteve sua política econômica, incluindo a fiscal, sujeita às restrições do modelo econômico que originou a crise. Ainda que Brasil tivesse feito o mesmo para enfrentar a crise, durante o processo de recuperação rompeu com dita restrição. Finalmente, Argentina, Coréia e Rússia se caracterizaram por romper desde a mesma crise, ainda que com diferentes graduações, com a restrição de política econômica, postura que se mantém desde então.

为研究危机期间经济政策的作用及经济复苏过程，本文比较分析了最近经 历金融危机的五个经济体（1994年的墨西哥、1997年的韩国、1998年的 俄罗斯、1998年的巴西和2001年的阿根廷）。本文研究表明，只有墨西 哥采取并保持实施了包括财政政策在内的应对危机的经济措施，以监管、 控制经济模式中导致危机的因素。尽管巴西也采取了相同的应对危机的政 策，但在经济复苏过程中却未能保持政策的连续性。本文最后指出，虽然 阿根廷、韩国和俄罗斯应对危机的政策在某种程度上存在差异，但其经济 管制政策自此却延续了下来。

Nous développons une analyse comparative de cinq économies qui ont connu des crises financières récemment (le Mexique 1994, la Corée du Sud 1997, la Russie 1998, le Brésil 1998 et l'Argentine 2001), dans le but d'identifier le rôle que la politique économique a joué pendant la crise et le processus postérieur de relance de l'économie. Notre analyse montre que seul le Mexique a continué à soumettre sa politique économique, y compris sur le plan fiscal, aux restrictions déterminées par le modèle économique qui fut à l'origine de la crise. Le Brésil, lui, bien qu'ayant d'abord fait la même chose pour faire face à la crise, a ensuite mis fin à cette limitation pendant son processus de relance. Finalement, l'Argentine, la Corée et la Russie se sont démarquées en mettant fin depuis la crise même, bien qu'à des degrés divers, à la restriction de leur politique économique, posture qu'elles ont maintenue depuis lors.

We develop a comparative analysis of five economies that recently went through financial crises (Mexico 1994, South Korea 1997, Russia 1998, Brazil 1998 and Argentina 2001), in order to identify the role economic policy played during the crisis and the subsequent process of economic recovery. Our analysis indicates that only Mexico upheld and maintained its economic policy, including its fiscal policy, subject to the restrictions of the economic model that led to the crisis. Although Brazil did the same to confront the crisis, during its recovery process it broke with this restriction. Finally, Argentina, South Korea and Russia characterized themselves by breaking from the crisis, although in differing degrees, through the restriction of economic policy, a stance that has been kept to since then.

Desarrollamos un análisis comparativo de cinco economías que experimentaron crisis financieras recientemente (México 1994, Corea del Sur 1997, Rusia 1998, Brasil 1998 y Argentina 2001), con el fin de identificar el papel que la política económica jugó durante la crisis y el posterior proceso de recuperación económica. Nuestro análisis indica que únicamente México enfrentó y mantuvo su política económica, incluida la fiscal, sujeta a las restricciones del modelo económico que originó la crisis. Aunque Brasil hizo lo mismo para enfrentar la crisis, durante su proceso de recuperación rompió con dicha restricción. Finalmente, Argentina, Corea y Rusia se caracterizaron por romper desde la misma crisis, aunque en diferentes grados, con la restricción de política económica, postura que se ha mantenido desde entonces.

Given perfect mobility of capital, it has been argued that financial crises are triggered by swift changes of investors' confidence due to changes on the so-called fundamentals. This implies that once a government financially liberalizes its economy, it constraints its policy autonomy in an ex-post and ex-ante sense because its primary aim is to attract capital and avoid a sudden flight; that is, it aims at exclusively keeping investors' confidence. Applying a Markov switching autoregressive two regime model and using the M2 to international reserves ratio as the variable capable of modeling the changes on investors' confidence, this paper sheds light on these aspects, identifying the beginning and the end (the timing) of the 1994-95 Mexican financial crisis. The estimated probabilities indicate that the financial panic started on November of 1994 and ended in August of 1995.

Dada la libre movilidad de capital, se asevera que las crisis financieras son originadas por cambios rápidos en la confianza de los inversionistas debido a alteraciones en los llamados fundamentales. Esto sugiere que un gobierno, al liberalizar financieramente su economía, compromete ex-post y ex-ante su autonomía política en pos de atraer capitales y evitar su salida abrupta; es decir, se aboca a conservar la confianza de los inversionistas. Aplicando un modelo autorregresivo de cambio de régimen de Markov y usando el cociente M2 a reservas internacionales como la variable que es capaz de capturar los cambios en la confianza de los inversionistas, este trabajo comprueba lo anterior identificando el inicio y fin (el timing) de la crisis mexicana de 1994-95. Las probabilidades estimadas indican que el pánico financiero inició en noviembre de 1994 y terminó en agosto de 1995.

This paper presents an economic proposal for the Mexican economy aimed at breaking the tendency of its neoliberal rate of growth. The proposal is underpinned on Harrod's growth model. The aim is to highlight the policy strategy to equalize the actual, warranted and natural rates at the 6% growth without activating the external growth restriction. The strategy consists on promoting the aggregate demand through higher public expenditure (investment) which has to be financed with the resources from a progressive fiscal policy; The implementation of an aggressive policy of research and development to increase substantially productivity. To prevent the external restriction of growth to activate it is suggested a dual policy aiming at promoting exports through maintaining a competitive real exchange rate policy and reducing the income elasticity of imports through a policy of import substitution.

Se presenta una propuesta de crecimiento, sustentada en el modelo de Harrod, para la economía mexicana orientada a romper la inercia de la tasa de crecimiento neoliberal. Se destacan las medidas de política para equipar las tasas observada, garantizada y natural a un crecimiento de 6%, sin que la restricción externa al crecimiento se active. Dichas medidas consisten en dinamizar la demanda agregada a través de un gasto (inversión) público expansionista productivo financiado con los recursos de una política fiscal progresiva; una política agresiva de apoyo y promoción a la ciencia y tecnología para incrementar sustancialmente la productividad. Para evitar que la restricción externa al crecimiento se active se sugiere seguir una política dual de promoción de la exportaciones vía una política cambiaria administrada de tipo de cambio real competitivo y la reducción de la elasticidad ingreso de las importaciones a través de una política de sustitución de importaciones.

Abstract: Historical evidence of both developed and new industrialised economies, specifically the Asian ones, suggests that none of these economies attained industrialization through a strategy of trade and financial openness (globalization). On the contrary, these economies designed an economic strategy that included industrial, technological, trade, exchange rate and macroeconomic (fiscal and monetary) policies to this end, completely faraway from the liberal rhetoric. In this paper we demonstrate that for globalization to translate into all its benefits it is necessary that the conditions for industrialization have been developed previously.

Resumen: La evidencia histórica de las economías desarrolladas como de las nuevas industrializadas, específicamente las asiáticas, sugiere que ninguna de esas economías alcanzó el desarrollo a través de una estrategia de liberalización comercial y financiera (globalización). Por el contrario, dichas economías diseñaron una estrategia económica que incluyó políticas de corte industrial, tecnológica, comercial, cambiaria y macroeconómica (fiscal y monetaria) para tal fin, alejadas de la retórica liberal. En este estudio se demuestra que para que la globalización redunde en todos sus beneficios las condiciones de industrialización necesitan haber sido desarrolladas previamente.

Starting with Mexico's 1994-1995 crisis, the unprecedented accumulation of international reserves has sparked a question about their optimum size and appropriate usage, specifically the contribution that they may make to growth (a widely asked question currently in vogue in the developing world). With regard to optimum size, studies have used arbitrary criteria based on the vulnerability of the balance of payments through the ratio of international reserves to imports and through the Guidotti-Greenspan rule and the criteria called the maximum external sustainable shield. However, no study has managed to determine with precision the optimum level of reserves and, in this context, the accumulation of international reserves has been associated with an opportunity cost. This cost can be understood as the difference between what the reserve might have earned and what it really earns.

A partir de las crisis financiera de 1994-1995 en México, la acumulación sin precedente de reservas internacionales ha generado una interrogante acerca de su tamaño óptimo y su adecuada utilización, específicamente la contribución que esos recursos pueden tener en el crecimiento (una interrogante generalizada y en boga en el mundo en desarrollo). Respecto del tamaño óptimo, los estudios han utilizado criterios arbitrarios basados en la vulnerabilidad de la balanza de pagos a través de la ratio de reservas internacionales a importaciones, y por medio de la regla Guidotti-Greenspan y el criterio denominado blindaje externo máximo sostenible. Ningún estudio, sin embargo, ha acertado a determinar con precisión un nivel óptimo de reservas y, en este contexto, la acumulación de reservas internacionales ha estado asociada a un costo de oportunidad. Dicho costo puede entenderse como la diferencia entre lo que la reserva pudo haber ganado y lo que en realidad gana.