Abstract We present evidence of overestimation of Brazil’s GDP growth both by the Getulio Vargas Foundation from 1947 to 1980 and by Claudio Haddad from 1900 to 1947. The main reason is selection bias in favor of higher-growth goods-producing activities to the detriment of Keywordsslower-growing service activities. We develop and apply methods to include such services in the real output series. As a result, we suggest haircuts that reduce the GDP yearly growth rate from 7.4% to 6.2% in the 1947-1980 period and from 4.4% to 4.0% in the 1900-1947 period. For the whole 1900-1980 period, our suggested haircuts reduce the GDP yearly growth rate from 5.7% to 4.9%. JEL Codes N16, O11, O47, O54

Resumo A atual recessão preocupa, mas preocupa ainda mais o lento crescimento da economia brasileira há 35 anos. As causas são múltiplas, mas uma frequentemente ignorada é aqui enfatizada: a baixíssima participação do Brasil no comércio internacional. Propõe-se um programa de integração do país às cadeias produtivas internacionais, com base em três pilares: redução do custo Brasil, troca de tarifas por câmbio e acordos comerciais.

Abstract The current Brazilian recession is worrisome, but even more so is the country's very slow economic growth over the last 35 years. The causes are multiple, but a frequently ignored one is emphasized here, namely, Brazil's extremely feeble participation in world trade. This paper proposes a program to integrate the country into the international productive chains, based on three pillars: reduction of the so-called Brazil-cost, substitution of competitive exchange rates for import tariffs, and trade deals.

RESUMO As economias do Brasil e do México entraram em colapso quase que simultaneamente no início dos anos 1980. Seus respectivos produtos por trabalhador permaneceram num estado de quase estagnação desde então. O texto desenvolve uma análise comparativa para tentar entender o que deu errado. Magnitudes macroeconômicas (acumulação de capital e progresso técnico) exibem mais similaridades do que diferenças. Essas aparecem de forma mais clara quando as mudanças de produtividade são analisadas de forma desagregada: por regiões, setores de atividade, comercialidade, tamanho de empresas e informalidade do trabalho. Nossos achados empíricos são consistentes com uma visão de que o fracasso econômico do Brasil esteve associado a protecionismo excessivo; o do México, a acentuada polarização doméstica.

ABSTRACT Brazil’s and Mexico’s economies collapsed almost simultaneously in the early 1980s. Their respective outputs per worker remained in a state of near stagnation since then. We develop a comparative analysis to try to understand what went wrong. Macroeconomic magnitudes (capital accumulation and technical progress) exhibit more similarities than differences. These appear more starkly when productivity changes are analyzed at disaggregated levels: by regions, sectors of activity, tradability, firm size, and labormarket informality. Our empirical findings are consistent with a view that Brazil’s economic failure is associated to excessive protectionism; Mexico’s to heightened domestic polarization.

Por que a renda familiar na Pesquisa Nacional de Domicílios (PNAD) cresceu muito mais rápido do que o consumo das famílias no PIB brasileiro de 2011 a 2012? Para responder essa pergunta, começamos a partir de uma visualização da importância do salário mínimo na PNAD na distribuição de renda, e de uma hipótese de que a subestimação da renda nos levantamentos da PNAD está concentrada naquelas famílias cujos rendimentos não acompanham o salário mínimo . Elaboramos uma equação para explicar a diferença entre o crescimento do rendimento agregado familiar na PNAD e o crescimento do consumo das famílias nas contas nacionais em função da mudança no salário mínimo. As estimativas empíricas dessa equação sugerem que o comportamento do salário mínimo tem sido um componente importante na explicação das diferenças de crescimento da renda entre a PNAD e as contas do PIB.

Why has household income in the National Household Survey (PNAD) grown so much faster than household consumption in Brazil's GDP from 2011 to 2012? To provide an answer to this question, we start from a visualization of the importance of the minimum wage in PNAD's income distribution and from a hypothesis that the underestimation of incomes in the PNAD surveys is concentrated in those families whose incomes do not follow the minimum wage. We then derive an equation to explain the difference between household income growth in the PNAD and household consumption growth in the national accounts as a function of the change in the minimum wage. Our empirical estimates of this equation suggest that the behavior of the minimum wage has been an important component in the explanation of differences in income growth between the PNAD and the GDP accounts.

Analisamos o papel da dolarização financeira e do risco sistêmico na determinação da taxa real de juros no Brasil. Em um modelo simples de portfólio, nós mostramos que a estratégia de reduzir a dolarização da economia, se ainda persistirem riscos macroeconômicos, leva a uma maior taxa real de juros doméstica. Nós confirmamos essa assertiva a partir de um modelo em painel, envolvendo variáveis de risco sistêmico; contudo, os efeitos são pequenos quando controlados por riscos de inflação e de default. Em seguida, aplicamos nossas estimações para o caso do Brasil - um caso natural dado seu baixo nível de dolarização financeira e altas taxas reais de juros. O modelo estimado é incapaz de explicar os elevados níveis de taxas de juros no Brasil após a estabilização da inflação, em 1994. Contudo, desde a adoção do regime de metas de inflação e de taxas de câmbio flutuantes, a taxa real de juros no Brasil tem convergido gradualmente para valores previstos pelo modelo empírico. Nossas estimações também mostram que reduções adicionais nas taxas de juros podem ser obtidas com melhorias naqueles fundamentos que levaram o Brasil para o status de grau de investimento muito mais do que por meios de dolarização financeira.

We investigate the role of financial dollarization and systemic risks in the determination of real interest rates in Brazil. In a simple currency-choice portfolio model, we show that a strategy of reducing dollarization, if it fails to address fundamental macroeconomic risks, leads to higher domestic real interest rates. We confirm this prediction in an empirical panel-based model, involving systemic risk variables, but find that the effect is small after controlling for the risks of dilution and default. We apply our empirical estimates to the case of Brazil - a natural case study given its low degree of financial dollarization and very high real interest rates. The estimated model is unable to explain the high interest rate levels in the aftermath of Brazil's 1994 inflation stabilization. However, since the adoption in 1999 of inflation targeting and floating exchange rates, Brazil's real interest rates are found to be gradually converging to the model's predicted values. The estimation also shows that further reductions in Brazil's real interest rates could be achieved through sound fundamentals that led to investment-grade status rather than financial dollarization.

The paper aims at explaining why Brazil's GDP growth plunged after 1980. Brazil's GDP grew at 7% yearly from 1940 to 1980 but at only 2.5% per year since then. Increases in the relative price of investment that reduced the purchasing power of savings, associated to declines in the productivity of capital, seem to have been the most important factors behind the observed loss of dynamism. The tentative conclusion is that inward-oriented economic policies since the 1970s and, perhaps, even as early as the 1950s, had negative long-run growth implications that were aggravated by populist policies in the early years of the post-1984 redemocratization.

RESUMO Sob a hipótese de que as reformas estruturais são positivas para a economia, argumenta-se que, em um governo de “direita”, existe um equilíbrio estável da economia política: algumas reformas são feitas e a economia tem um desempenho mediano. Em um governo de “esquerda”, esse equilíbrio mediano é instável. Uma situação de duplo equilíbrio é caracterizada: o governo ou tem sucesso total ou falha miseravelmente. A conclusão é que o sucesso do governo Lula dependerá do resultado de uma corrida entre a queda de sua popularidade, por um lado, e a melhora da economia, por outro.

ABSTRACT Under the hypothesis that structural reforms are positive for the economy, it is argued that, in a government of the “right”, there exists stable political economy equilibrium: some reforms are made and the economy has a median performance. In a government of the “left”, such median equilibrium is unstable. A situation of double equilibria is characterized: the government either succeeds fully or it fails miserably. The conclusion is that the success of Lula’s government will depend on the result of a race between the drop of his popularity, on one hand, and the improvement of the economy, on the other.

RESUMO O Manifesto da ONU / CEPAL 1949 centrava-se na inflação e no balanço de pagamentos como questões críticas sobre o desenvolvimento da América Latina. Cinquenta anos depois, a América Latina conseguiu conceitualmente e na prática superar a síndrome da inflação alta. Não é assim o estrangulamento externo, que ainda está muito presente na região. Depois de revisar os avanços conceituais recentes no entendimento do problema da “restrição do dólar”, o artigo discute a proposta de Persio Arida para uma moeda flutuante totalmente conversível como meio de construir um mercado financeiro doméstico de longo prazo.

ABSTRACT The UN/ECLA 1949 Manifesto centered on inflation and balance of payments as critical issues on Latin America’s development. Fifty years afterwards, Latin America succeeded both conceptually and in practice to overcome the high inflation syndrome. Not so the external strangulation, which is still very much present in the region. After reviewing recent conceptual advances in understanding the “dollar constraint” problem, the paper discusses Persio Arida’s proposal for a fully convertible floating currency as a means of building a domestic long-term financial market.

Resumo As interpretações “fundamentalistas” disponíveis da inflação brasileira parecem incapazes de explicar por que o Brasil tem uma taxa de inflação tão alta com um déficit operacional do setor público tão pequeno. Procura-se explicar esse paradoxo com o uso dos conceitos de déficit potencial com inflação zero e erosão inflacionária das despesas orçamentárias do governo. Conclui-se que a resolução do conflito inflacionário brasileiro passa pela transferência, aos governos locais ou ao setor privado, de parcela significativa das atuais funções do governo federal. fundamentalistas “fundamentalistas pequeno Procurase Procura se Concluise Conclui transferência privado federal

Abstract Available “fundamentalist” interpretations of Brazilian inflation seem unable to explain why Brazil has such high rate of inflation with such a small public sector operational deficit. An attempt is made to explain this paradox with the use of the concepts of potential deficit with zero inflation and the inflationary erosion of budgeted government expenses. The conclusion is that the resolution of the Brazilian inflationary conflict involves the transfer, to local governments or the private sector, of a significant share of the current functions of the federal government. fundamentalist “fundamentalist expenses transfer

RESUMO São avaliadas seis possíveis razões para a intervenção do governo nos mercados financeiros: controle da oferta de moeda, prevenção de crises financeiras, direcionamento de crédito, contenção do oligopólio bancário, restrições ao capital estrangeiro e uso de agentes financeiros exclusivos para empréstimos e depósitos do setor público. Essa avaliação é baseada na experiência brasileira e em alguns outros países. Também é discutida a questão controversa dos limites constitucionais das taxas de juros. moeda financeiras crédito bancário público países juros

ABSTRACT Six possible reasons for government intervention in financial markets are evaluated: control of the money supply, avoidance of financial crises, credit targeting, contention of the bank oligopoly, restrictions to foreign capital, and use of exclusive financial agents for public sector loans and deposits. This evaluation is based on the Brazilian experience, as well as that of some other countries. A discussion is also included of the controversial question of the Constitutional limits on interest rates. evaluated supply crises targeting oligopoly capital deposits experience countries rates