RESUMEN La deuda con intereses crece de forma exponencial como una curva ascendente. La economía no financiera de la producción y el consumo crece más lentamente conforme el ingreso se desvía para solventar los gastos de la deuda. El crac financiero ocurre cuando una gran parte de la economía no puede pagar el servicio de su deuda programada. Ese momento llegó para la economía de Estados Unidos en 2008, pero fue minimizado por un rescate bancario, seguido de un auge de 14 años porque la Reserva Federal incrementó la liquidez mediante su política de tasa de interés cero (zirp, Zero Interest-Rate Policy). La inundación de los mercados de capital con crédito fácil quintuplicó los precios de las acciones y generó el auge del mercado de bonos más grande en la historia de Estados Unidos, pero no reanimó la inversión de capital tangible, los salarios reales ni la prosperidad de la economía no financiera en general. El abandono de la zirp en 2022 causó un descenso de los precios de los bonos y puso punto final al auge del mercado de valores y de los precios de los bienes raíces. El gran aumento de la deuda de esos 14 años confrontó drásticos cargos de tasas de interés crecientes y en la primavera de 2023 un número importante de bancos quebró, pero los depósitos de sus clientes fueron rescatados por la fdic y la Reserva Federal. La pregunta abierta es si ahora la economía de Estados Unidos experimentará el crac financiero que fue pospuesto desde 2009 en adelante por la vasta expansión de deuda de la zirp que ha acrecentado el peso de la deuda de la economía.

ABSTRACT Interest-bearing debt grows exponentially, in an upsweep. The non-financial economy of production and consumption grows more slowly as income is diverted to carry the debt overhead. A crash occurs when a large part of the economy cannot pay its scheduled debt service. That point arrived for the U.S. economy in 2008, but was minimized by a bank bailout, followed by a 14-year boom as the Federal Reserve increased bank liquidity by its Zero Interest-Rate Policy (zirp). Flooding the capital markets with easy credit quintupled stock prices and engendered the largest bond market boom in U.S. history, but did not revive tangible capital investment, real wages or prosperity for the non-financial economy at large. Reversing the zirp in 2022 caused bond prices to fall and ended the run up of stock market and real estate prices. The great 14-year debt increase faced sharply rising interest charges, and by spring 2023 a number of banks failed, but all their depositors were bailed out by the Federal Deposit Insurance Corporation (fdic) and Federal Reserve. The open question is now whether the U.S. economy will face the financial crash that was postponed from 2009 onwards by the vast expansion of debt under zirp that has added to the economy’s debt burden.

Resumen El artículo analiza las acciones del agente financiero de México en Londres, F. de Lizardi y Compañía, en relación con el pago del servicio de deuda externa. En el periodo propuesto se encuentra una relación conflictiva entre este y el ministro plenipotenciario de México en la misma ciudad, debido a la serie de acciones del agente, que privilegiaban su interés particular en lugar del de la república. A través del estudio de documentación oficial, correspondencia entre los dos actores y de estos con el comité de tenedores de bonos, así como con notas hemerográficas, se busca comprender de mejor forma el enfrentamiento entre intereses privados y públicos en la incipiente diplomacia financiera mexicana.

Abstract The article analyzes the actions of the financial agent of Mexico in London, F. de Lizardi y Co., in relation to the payment of the external debt service. In the proposed period, there was a conflictive relationship between him and the plenipotentiary minister of Mexico in the same city, due to the series of actions of the agent, which privileged his particular interest instead of the republic. Through the study of official documentation, correspondence between the two actors and with the bondholders’ committee, as well as newspaper notes, the aim is to better understand the way of confrontation between private and public interests in the incipient Mexican financial diplomacy.

Resumen La deuda pública en Colombia entre el periodo de 1990 a 2020 se ha convertido en un eje estructurante de la economía política del país y bajo su manutención se ha generado un sin número de Leyes, Decretos y Normas que han determina do en gran parte las dinámicas de inversión y gasto social. Así mismo, se han su bordinado los derechos de la población colombiana a la estabilidad macroeco- nómica establecida bajo la teoría neoclásica. Si bien la deuda pública tiene una gran relevancia en la configuración del Estado en Colombia, los análisis sobre la problemática de la deuda pública y el servicio de esta es vago y no estructura la crisis fiscal del Estado con la del endeudamiento público, por lo cual en este artí culo se pretende evidenciar la configuración de la deuda pública en los últimos 30 años y su relación con la crisis fiscal del Estado.

Abstract The public debt in Colombia between 1990 and 2020 has become a structuring axis of the country's political economy and under its maintenance has generated a number of laws, decrees, and norms, which have largely determined the dyna mics of investment and social spending. Likewise, the rights of the Colombian population have been subordinated to the macroeconomic stability established under neoclassical theory. Although the public debt has a great relevance in the configuration of the State in Colombia, the analysis of the problem of public debt and its service is vague, and it does not structure the fiscal crisis of the Sta te with that of public indebtedness. Thus, this article aims to show the configu ration of the public debt in the last 30 years and its relationship with the fiscal crisis of the State.

Abstract This paper aims to implement a credit risk model in infrastructure investment projects, where the probability of default is estimated considering the cash flow available for debt service, which determines the debt service coverage ratio. For that, a structural model developed for illiquid assets is used, such as an extension of the credit risk models of Merton (1974) and KMV of Moody’s, through which the components of the probability of default, exposure, recovery rate and expected loss are analyzed. The main innovation of this approach is due to the incorporation of a dynamic of the debt service coverage ratio, which is modelled stochastically following the same assumptions of the option pricing theory. In addition, this model is complemented with the Monte Carlo simulation technique, under which some essential parameters are estimated, as well as the expected loss and the credit value-at-risk (VaR).

Resumen Este trabajo tiene como objetivo implementar un modelo de riesgo de crédito en proyectos de infraestructura, donde se estima la probabilidad de incumplimiento teniendo en cuenta el flujo de efectivo disponible para el servicio de deuda y su ratio de cobertura. Para ello, se utiliza un modelo estructural de riesgo de crédito desarrollado para activos ilíquidos, como una extensión de los modelos de Merton (1974) y KMV de Moody’s, mediante el cual se analizan los componentes de probabilidad de incumplimiento, exposición, tasa de recuperación y pérdida esperada. La principal innovación de este enfoque se debe a la incorporación de una dinámica propia de la ratio de cobertura del servicio de deuda, el cual se modela estocásticamente siguiendo los mismos supuestos de la teoría de valoración de opciones financieras. Además, este modelo se complementa con la técnica de simulación de Monte Carlo, bajo la cual se estiman algunos parámetros esenciales, así como la pérdida esperada y el valor en riesgo (VaR) crediticio.

ABSTRACT: This essay analyzes La Restauración de La Imperial y conversión de las almas infieles (h. 1693) by creole Mercedarian friar Juan de Barrenechea y Albis as part of the preaching rhetoric displayed not for the salvation of the souls, but for influencing policies regarding the Arauco War. We argue that the novel, which is included in the text, demands to be read as an exemplum to persuade about the importance of the evangelization in order to bring peace to Chile −an unpopular posture back then−.

RESUMEN: El artículo propone una lectura a la luz de las artes predicativas de la crónica La Restauración de La Imperial y conversión de las almas infieles (h. 1693) del fraile mercedario criollo Juan de Barrenechea y Albis. Postulamos que el texto se configura desde los preceptos del discurso eclesiástico y, en particular, del sermón como género especialmente significativo en las llamadas crónicas de Indias. Para abordar la deuda de la escritura de Barrenechea y Albis con la retórica predicativa analizaremos principalmente la instrumentalización del exemplum como arma de persuasión; por otra parte, proponemos que el uso de la retórica predicativa no solo está al servicio de objetivos espirituales, sino que se relaciona con la exposición de una visión polémica sobre la Guerra de Arauco y con la participación de discusiones políticas y teóricas que le son contemporáneas.

Abstract This article analyzes the way in which State and local entities report on their indebtedness. Subnational public debt has grown rapidly, especially since 2008 for a variety of reasons, including lack of transparency and accountability in state public finances. Based on the review of official documents of State and local entities, the Ministry of Finance Office, and the regulatory framework, it was found that such State and local entities report on the amount, creditors, maturities and service of their public debt; however, not all the entities are accountable for the destination of the resources obtained through this source of income. It is necessary to include in Mexican legislation the obligation to render accounts regarding the destination of resources derived from indebtedness; It is not enough to prohibit indebtedness to cover current expenditure, it is necessary to make transparent the use of resources.

Resumen En este artículo se analiza la forma en que las entidades federativas rinden cuentas respecto a su endeudamiento. La deuda pública subnacional ha crecido aceleradamente sobre todo a partir de 2008 por distintas causas, entre ellas, la falta de transparencia y rendición de cuentas en las finanzas públicas estatales. Con base en la revisión de documentos oficiales de entidades federativas, de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, y del marco normativo, se encontró que las entidades federativas rinden cuentas respecto al monto, los acreedores, los plazos de vencimiento y el servicio de su deuda pública; sin embargo, no todos rinden cuentas respecto al destino de los recursos obtenidos mediante esta fuente de ingresos. Es necesario incluir en la legislación mexicana la obligación de rendir cuentas respecto al destino de los recursos derivados de endeudamiento; no es suficiente con que se prohíba el endeudamiento para cubrir el gasto corriente, se necesita transparentar el uso de los recursos.

Resumen: Se aportan evidencias de los avances y retos que afronta el Estado mexicano para garantizar el derecho humano a una educación obligatoria de calidad. El monitoreo realizado se limitó al componente de inclusión social. Se distingue el ámbito nacional y el de las entidades federativas, que se agrupan por su contexto socioeconómico y escolar. La organización funcional por tipos de servicio o subsistemas en la educación básica y en la media superior, respectivamente, ha devenido en una estratificación social de la educación. Además, es probable que la mayor deuda social del sistema educativo nacional consiste en no garantizar aprendizajes necesarios para importantes proporciones de niños y adolescentes, toda vez que hay avances en la asistencia, permanencia y egreso de la educación básica y, en menor medida, en la educación media superior. Se identifica la necesidad de evaluar la equidad en el componente de justicia social del derecho a la educación en México.

Abstract: The work reconstructs the definitions and characterizations employed by the ministers of the Treasury offices to deal with the public debt; also estimated its amount and composition from a specific institutional space, the General Treasury of New Spain, as long as it was the main office of fiscal administration. Finally, the paper explores the theme of debt service, assuming that interest payment and compliance in the repayment of capital are appropriate criteria for the periodization of the financial health of the Novohispano Treasury during the critic decade of 1810s.

Resumen: El presente trabajo reconstruye las definiciones y caracterizaciones empleadas por los ministros de las oficinas del erario al tratar sobre la deuda pública. Asimismo, estima su monto y composición a partir de un espacio institucional específico, la Tesorería General del fisco novohispano, en tanto que fue su principal oficina. Finalmente, el trabajo se adentra en la temática del servicio de la deuda, partiendo del supuesto de que el pago de intereses y el cumplimiento en los plazos de amortización de capitales son criterios adecuados para la periodización del estado de salud financiera del erario novohispano durante la crítica década de 1810.

Abstract This article analyzes the problem of who should pay the costs of a nation's labor force reproduction in relation to the widening of the participation to the widening participation of women in the labor market and the withering of the welfare state, from which concern arises regarding the work performed by women in the household unit. The article also examines the search to account for unpaid work. Over the last four decades, recurring crises have been the consequence of frequent stabilization plans, structural adjustment and debts renegotiations with international investors. The orientation of public expenditures toward debt servicing and the external commitments of countries have diminished the capacities of public spending principle in terms of social spending on education and healthcare.

Resumen Se aborda el problema de ¿Quién debe de pagar el costo de la reproducción de la fuerza del trabajo de una nación? en relación a la ampliación de la participación de las mujeres en el mercado laboral y el desdibujamiento del Estado del Bienestar, de la cual surge la preocupación sobre el trabajo desempeñado por las mujeres en la unidad familiar. Además examina la búsqueda por contabilizar el trabajo no remunerado. A lo largo de las últimas cuatro décadas las crisis recurrentes han sido la consecución de frecuentes planes de estabilización, reestructuración y renegociaciones de los créditos con acreedores e inversionistas financieros institucionales en los mercados financieros. La orientación del gasto público al pago del servicio de la deuda y a los compromisos de los países con el exterior han ido mermando la capacidad del gasto público principalmente en cuanto al gasto social como el gasto en educación y el gasto en salud. Lo ha impactado en las políticas públicas.

This paper analyzes the interaction between exchange rate, interest rate, and monetary policy in Brazil. Higher rates of interest lead to an increase in the financial burden of debt, and as a result to an increase in budget deficits. Also, high rates of interest attract capital inflows, leading to an appreciation and a reduction of the payments on debt in domestic currency. The net effect of higher rates of interest on public debt depends on the relative strength of both effects. Our analysis shows that, under specific conditions regarding the size of pass-through effects and the elasticity of public debt to changes in the rate of interest, the control of the exchange rate allows controlling both inflation and the debt-to-GDP ratio.

Este artículo analiza la relación entre tipo de cambio, tasa de interés y deuda pública y sus efectos sobre las decisiones de política monetaria. Un aumento de la tasa de interés eleva directamente la carga financiera de la deuda pública y, consecuentemente, conduce al aumento del déficit nominal y de la deuda interna. Los intereses elevados atraen capitales de corto plazo, presionan la valorización del tipo de cambio y, por esa vía, tienden a reducir los compromisos del servicio de la deuda denominada en dólares. El efecto neto depende de la fuerza relativa de los dos efectos. Nuestro análisis sugiere que, por razones particulares asociadas a un elevado efecto de traspaso de las fluctuaciones del tipo de cambio y a las elasticidades del tipo de cambio y de la razón deuda-producto interno bruto (deuda-PIB) con relación a la tasa de interés, el tipo de cambio funciona como instrumento de control de la inflación y de la propia razón deuda-PIB.

L'article a pour propos d'analyser de manière conjointe les brèches externe et fiscale, en essayant d'évaluer le bien fondé macroéconomique des politiques argentines durant les deux dernières décennies. La question est très importante car un pays comme l'Argentine, ayant une dette publique externe élevée, est sujet à un besoin structurel d'obtenir des excédents externes et fiscaux qui engendrent les ressources pour le paiement du service de la dite dette. On aboutit ainsi à la conclusion qu'à l'époque du Plan de Convertabilité, les étapes expansives généraient un déficit externe, alors que pendant les étapes récessives apa-raissait un déficit fiscal. D'une manière ou d'une autre, la politique était maintenue au prix d'un endettement croissant.

O artigo se propõe analisar de maneira conjunta as brechas externa e fiscal, tratando de avaliar a consistência macroeconômica das políticas argentinas nas últimas duas décadas. A questão tem grande importância, pois para um país como a Argentina, com uma alta dívida externa pública, existe uma necessidade estrutural de lograr superávits externos e fiscais que gerem os recursos para o pagamento do serviço de tal dívida. Assim, chega-se à conclusão de que nos tempos do Plano de Convertibilidade, as etapas expansivas geravam um déficit externo, enquanto que nas etapas recessivas aparecia um déficit fiscal. De uma forma ou de outra, a política se mantinha às custas de um endividamento crescente.

The article proposes analyzing, in an integrated way, the external and fiscal gaps, trying to evaluate the macroeconomic consistency of Argentina's policies in the last two decades. The question is of great importance, because for a country like Argentina, with a high external public debt, a structural need exists to achieve external and fiscal surpluses that generate resources to pay for the servicing of this debt. It therefore comes concludes that at the time of the Convertibility Plan, the expansionary stages generated an external deficit, while during the recessionary stages a fiscal deficit appeared. In one way or another, the policy was sustained at the cost of a growing indebtedness.

El artículo se propone analizar de manera conjunta las brechas externa y fiscal, tratando de evaluar la consistencia macroeconómica de las políticas argentinas en las últimas dos décadas. La cuestión reviste gran importancia, pues para un país como Argentina, con una alta deuda externa pública, existe una necesidad estructural de lograr superávit externos y fiscales que generen los recursos para el pago del servicio de dicha deuda. Así, se llega a la conclusión de que en tiempos del Plan de Convertibilidad, las etapas expansivas generaban un déficit externo, mientras en las etapas recesivas aparecía un déficit fiscal. De una u otra forma, la política se sostenía a costa de un endeudamiento creciente.

The article provides an interpretation of the current financial crisis as part of an economic crisis that has a series of synchronized facets, -apart from the financial, in environmental, energy, food, eventual- preludes of a deep one and prolonged civilizatory crisis. Arguments the necessity not to reduce attention only to the current themes and to design a strategy that will permit to establish the structural bases for change, taking advantage of the current difficulties and the relative weaknesses of the world centers of power. It presents three proposals that aim toward the construction of a new and better international economic system, pillars on which a new world monetary and financial system can start its design: an International Financial Code; a World Central Bank, and an International Court of Arbitration of Sovereign Debt. It also proposses the need to rethink integrally the World Organization of Commerce (OMC), as well as the creation of a World Organization for Environment and Climatic Change and to move ahead towards a Universal Statement of the Rights of Nature, just as Ecuador's Constituent Assembly did. The object of this strategy that is barely outlined, is the Good Life of the people.

El artículo provee una interpretación de la actual crisis financiera como parte de una crisis económica que tiene una serie de facetas sincronizadas, -amén de lo financiero, en lo ambiental, lo energético, lo alimentario- eventuales antesalas de una profunda y prolongada crisis civilizatoria. Plantea la necesidad de no reducir la atención sólo a los temas coyunturales y de diseñar una estrategia que permita sentar las bases estructurales para el cambio, aprovechando las actuales dificultades coyunturales y las debilidades relativas de los centros de poder mundial. Presenta tres propuestas que apuntan hacia la construcción de un nuevo y mejor sistema económico internacional, pilares sobre los cuales se puede empezar a diseñar un nuevo sistema financiero y monetario mundial: un Código Financiero Internacional; un Banco Central Mundial, y un Tribunal Internacional de Arbitraje de Deuda Soberana. Plantea la necesidad de repensar íntegramente la Organización Mundial de Comercio (OMC), así como la creación de una Organización Mundial de Medio Ambiente y del Cambio Climático y dar paso a la Declaración Universal de los Derechos de la Naturaleza, tal como lo hizo la Asamblea Constituyente del Ecuador. El objeto de esta estrategia que apenas se esboza, es el Buen Vivir de la población.

The process of privatizations which Mexico from the beginnings of the Eighties was put under was sustained under an argument that tried to justify its accomplishment and that consisted of honoring the bad Administration and the inefficiency of the companies of the State. Nevertheless, the privatization process was more tie with the objective to adjust the public finances. One thought that the sale of the public companies could generate currency flows to cover the payment of the debt and, this way, to release resources to be able to balance the public finances. However, which at some moment of the process it advanced in this way, the results were limited on sale of the State companies and later it was returned to a similar scene, but already without the assets of the State. The change of assets by liabilities did not throw the awaited results.

El proceso de privatizaciones al que se vio sometido México a partir de los inicios de la década de los ochenta estuvo sustentado bajo un argumento que intentaba justificar su realización y que consistía en destacar la mala administración e ineficiencia de las empresas del Estado. Sin embargo, el proceso de privatización estaba más vinculado con el objetivo de sanear las finanzas públicas, pues se pensaba que la venta de las empresas públicas podría generar flujos de divisas para cubrir el servicio de la deuda y con ello liberar recursos para poder equilibrar dichas finanzas. No obstante que en algún momento del proceso se avanzó en este sentido, los resultados se limitaron a la venta de las paraestatales y posteriormente se regresó a un escenario similar, pero ya sin los activos del Estado; esto es, el cambio de activos por pasivos no arrojó los resultados esperados.

Abstract: The justification for Charles Wyke's diplomatic work during almost two years in Mexico was based on the diplomatic instructions issued by the Foreign Office. This official document was important because it included basic features that determined the bilateral negotiations, and were based both on British standards and on the principles of international law. Juárez's two-year moratorium on debt-servicing in July 1861 convinced the governments of Great Britain, France and Spain to intervene in Mexico. This article examines this suspension of payment, since no Mexican government ever repudiated the external debt as such. It is argued here that the intervention was designed to establish a regime capable of honouring debt obligations and to prepare the country for important investments.

Resumen: La justificación del trabajo diplomático desarrollado en México por Charles Wyke durante dos años se basó en las instrucciones diplomáticas realizadas por el Foreign Office. Este documento oficial es importante porque incluye aspectos que determinaron las relaciones bilaterales, además de estar basadas en patrones británicos y en principios del derecho internacional. La moratoria por dos años en el servicio de la deuda, ordenada por Juárez en julio de 1861, convenció a los gobiernos de la Gran Bretaña, Francia y España para intervenir en México. Este artículo analiza la suspensión del pago, que antes ningún gobierno mexicano había repudiado cumplir. Se argumenta que la intervención fue diseñada para establecer un régimen capaz de honrar sus obligaciones en torno a la deuda y preparar al país para recibir importantes inversiones.

Dada a magnitude do problema de saúde nos países da América Latina e do Caribe, não é possível cobrir o déficit de recursos financeiros necessários para prover assistência médica através de aumentos nos preços, ou com a adoção de medidas como o pagamento por serviços ou a cobrança do custo dos serviços. Faz-se necessário recorrer à política fiscal. Foi mostrado que é possível aumentar os recursos disponíveis para assistência médica, tanto por meio do aumento na arrecadação de impostos, quanto pela tomada da decisão política de aumentar a parcela da receita do Governo, destinada a financiar a assistência médica. Foi revista a experiência dos Fundos de Emergência Social e das operações de troca de dívida por projetos na área de saúde como importantes fontes adicionais de recursos, especialmente para financiar o investimento.

Latin America and the Caribbean (LAC) countries are experiencing both an economic crisis and a crisis in the public sector. As a result it is impossible to increase the amount of resources available to the health sector, unless there is a drastic restructuring of the way in which financing occurs. The measures so far referred to in the economic debate -user fees, cost recovery, privatization - at best represent partial solutions. Given the magnitude of health problem in LAC countries, they are unable to generate the amount of money needed to cover the deficit of financial resources for medical treatment. The central idea behind this article is that in order to cover the deficit of resources for medical treatment it is necessary to utilize fiscal resources. It is shown that it is possible to increase the amount of financial resources available for medical treatment either through increases in taxes and/or through an increase in the proportion of the government budget dedicated to medical treatment. Increases in taxes collected provide a feasible alternative. In some of the poor countries of Latin America and the Caribbean, the proportion of the Gross National Product that goes for the payment of taxes is well below the figure for that proportion found in developed countries. To increase the proportion of the government budget dedicated to medical treatment is a political decision that depends solely upon the discretion of the governments concerned. The potential of Social Emergency Funds and debt swaps to finance innovations in the production of medical treatment services, thus maintaining the current level to activity in the sector, is discussed.

Dada la magnitud del problema de salud en los paises de America Latina y el Caribe, el déficit de recursos financieros necesarios para proveer atención médica no se puede cubrir a través de aumentos en los precios, o adoptando medidas como pago por servicio o cobro por los costos de los servicios. Es necesario recurrir a la política fiscal. Se demuestra que es posible aumentar los recursos disponibles para la atención médica, tanto por el aumento en la recaudación de impuestos, como por la toma de decisión política de aumentar los ingresos del gobierno destinados a financiar la atención médica. Se revisa la experiencia de los Fondos de Emergencia Social y de las operaciones de cambio de deuda por salud como importantes fuentes adicionales de recursos especialmente para financiar la inversión.