RESUMO Objetivo - O presente estudo visa analisar a relação entre os ativos intangíveis e o desempenho econômico das companhias abertas brasileiras. Desenho/metodologia/abordagem - Foi calculado o Grau de Intangibilidade (DI) para segregar as empresas em dois grupos: intangível-intensivas e tangível-intensivas em uma amostra de empresas listadas brasileiras de 2012 a 2016. Foi aplicado o Teste de Mann-Whitney para verificar se existem diferenças estatisticamente significativas entre esses dois grupos de empresas, considerando Margem Operacional, Retorno sobre o Patrimônio Líquido, Retorno sobre o Ativo, Valor de Mercado Adicionado e Lucro por Ação. Resultados - Os resultados mostram que as empresas intensivas em intangíveis apresentam melhor desempenho econômico na maior parte dos indicadores e anos analisados. Além disso, não foram encontrados resultados significativos para a variável Lucro por Ação, embora os valores médios da soma dos ranks das empresas intangíveis-intensivas sejam superiores às das tangíveis-intensivas na maior parte dos anos. Implicações práticas - Os resultados visam contribuir para as discussões sobre a importância dos recursos intangíveis como determinantes de vantagens competitivas e desempenho econômico, aumentando assim o valor de mercado das empresas. Nesse sentido, os investimentos em recursos intangíveis podem ser aplicados na adoção de iniciativas em mercados e na definição de posições estratégicas nas empresas. Por fim, o presente estudo também contribui para o mercado de capitais, uma vez que a relação entre ativos intangíveis e desempenho econômico pode ser útil para detectar oportunidades de investimento. Originalidade/valor - Estudos anteriores analisaram a relação entre ativos intangíveis e desempenho econômico com outros períodos e outros tipos de empresas. No presente estudo, também foram consideradas diferentes proxies para desempenho econômico como Margem Operacional, Retorno sobre o Patrimônio Líquido, Retorno sobre o Ativo, Valor de Mercado Adicionado e Lucro por Ação.

ABSTRACT Purpose The study aims to analyze the relationship between intangible assets and the economic performance of Brazilian public companies. Design/methodology/approach We calculated the Degree of Intangibility (DI) to segregate companies into two groups: intangible-intensive and tangible-intensive in a sample of Brazilian public companies from 2012 to 2016. We applied the Mann-Whitney test to verify whether there were statistically significant differences between these two groups of companies concerning the Operating Margin, Return on Equity, Return on Assets, Market Value Added and Earning per Share. Findings The results show that intangible-intensive companies presented higher economic performance in most part of the indicators and years analyzed. In addition, we did not find significant results for Earnings per Share, although the signed rank sum mean values of intangible-intensive are higher than tangible-intensive companies in most part of the years. Practical implications - The findings seek to contribute to discussions about the importance of intangible resources as determinants of competitive advantages and reflecting in higher economic performance, and thus increasing market value. In this sense, investments in intangible resources can be applied in adopting initiatives in markets and definition of strategic positions in companies. Finally, our study seeks also to contribute to capital markets since the relationship between intangible assets and economic performance can be useful in detecting investment opportunities. Originality/value Previous studies analyzed the relationship between intangible assets and economic performance with other periods and samples. We also measured different proxies for economic performance as Operating Margin, Return on Equity, Return on Assets, Market Value Added and Earnings per Share.

Abstract Purpose . This paper aims to identify if there is an impact of the rating announcements issued by the agencies on the returns of the stocks of Brazilian companies listed on Brasil Bolsa Balcão, from August 2002 to August 2018, identifying which types of announcement (upgrade, downgrade or the same initial classification) cause variations in prices around the date of disclosure of the rating. Design/methodology/approach. The event study methodology was applied to verify the market reaction around the announcement dates in a 21-day event window (−10, +10). The market model was used to calculate the abnormal returns (ARs), and subsequently, the accumulated ARs. Findings . The hypotheses tests allowed to verify that the accumulated ARs are different, before and after the three types of rating announcements (upgrades, downgrades and the same classification); in upgrades, the mean of accumulated ARs increases in the days before the event, while in downgrades, this increase occurs after the event. This paper concluded that the rating announcements have an impact on the return of stock of the Brazilian market and that the market reaction occurs most of the time before the event happens, which indicates that the market can anticipate the information contained in the changes in credit ratings. Practical implications. The results have considerable implications for portfolio managers, institutional investors and traders. It facilitates investment decision-making in the face of rating classification announcements. Market participants can pay more attention to their investment strategies and asset allocation during periods of risk rating announcements. Additionally, traders can understand the form of investment strategy for superior earnings. Originality/value. The importance of the study is related to the fact that the results may explain the causes of specific movements in the Brazilian financial market related to a source of information that may or may not be able to influence the decisions of the financial agents that operate in this market. The justification is centred on the idea that, for investors who somehow react to the announcements, it is relevant to understand the impact of rating classifications on companies, as access to such information allows for more conscious decision-making.

RESUMO Objetivo: Esta pesquisa analisa a superioridade dos analistas com relação aos modelos random walk ao preverem os resultados de empresas brasileiras de capital aberto de curto e longo prazos. Originalidade/valor: A literatura indica superioridade irrestrita dos analistas de mercado devido às suas vantagens de tempo e informação. Entretanto, recentes estudos da literatura internacional apontam para a necessidade de uma reavaliação dessa superioridade, indicando que, para determinadas características da empresa, e principalmente para estimativas de longo prazo, a superioridade dos analistas não é confirmada. Design /metodologia/abordagem: Este trabalho avalia as previsões de lucro dos analistas e dos modelos random walk, simples e com crescimento, de curto e longo prazos, no período de 2010 a 2015 para as empresas brasileiras de capital aberto, utilizando dados com periodicidade anual. Resultados: Os resultados indicam: 1. maior acurácia de previsão para os modelos random walk simples quando comparados com os modelos de random walk com crescimento; 2. para a amostra total, nota-se maior acurácia da previsão dos modelos random walk, com superioridade dos analistas apenas para previsões com três meses de defasagem. A evidência sugere a superioridade de previsão dos modelos random walk quando comparados às previsões dos analistas de mercado. Os resultados sugerem baixa eficiência das previsões dos analistas de mercado para a previsão de resultado futuro das empresas brasileiras de capital aberto no período analisado.

ABSTRACT Purpose: This research examines the superiority of analysts over random walk models in forecasting the results of publicly-traded Brazilian companies in the short and long term. Originality/value: The literature indicates the uncontested superiority of market analysts because of their temporal and informational advantages. However, recent international studies call for a re-evaluation of this superiority, indicating that, for certain company characteristics, and primarily for long-term estimates, the superiority of analysts is not confirmed. Design/methodology/approach: This work evaluates the profit forecasting of analysts and simple and growth random walk models over the short and long term over 2010-2015 for publicly traded Brazilian companies, using the information available for the period with annual intervals. Findings: The results indicate: 1. the greater forecasting accuracy of simple random walk models compared to the growth random walk models; and 2. the greater forecasting accuracy of random walk models overall, with analyst forecasts only being superior for cases with three months of lag. The evidence suggests the forecasting superiority of the random walk models when compared to the market analysts' forecasts. The results suggest low efficiency of the forecasts of market analysts for the forecast of future results of publicly traded Brazilian companies in the analyzed period.

RESUMO O mercado de ADRs apresentou uma importância crescente nas últimas décadas, especialmente para companhias sediadas em países emergentes, como os da América Latina. Neste contexto, neste estudo buscou-se detectar e mensurar o fenômeno da interdependência, englobando os transbordamentos de retornos e de volatilidade e suas assimetrias entre os ADRs níveis 2 e 3 dos principais mercados de capitais da América Latina (Brasil, Argentina, Chile e México) e dos países desenvolvidos (Estados Unidos, Japão, Reino Unido e França), no âmbito da última crise financeira internacional. Esse fenômeno foi investigado considerando tanto os retornos diários de seus índices acionários de mercado, como dos índices de ADRs criados neste estudo, no período de junho de 2008 a maio de 2015, por meio de modelos multivariados assimétricos VAR-MGARCH, com representação Diagonal VECH. A principal conclusão foi que os índices de ADRs apresentaram maior interdependência com os países desenvolvidos, comparados aos mercados acionários latino-americanos analisados.

ABSTRACT The ADRs market presented great growing importance in the last decades, specially for companies based on developing countries, such as those of Latin America. In this context, this research sought to detect and measure the interdependence phenomenon, comprising the returns and volatility spillovers and their asymmetries between the levels 2 and 3 ADRs of the main capital markets of Latin America (Brazil, Argentina, Chile and Mexico) and the developed ones (the United States, Japan, the United Kingdom and France), regarding the last financial crisis scope. This phenomenon was investigated considering both the daily returns of their market stock indices, such as those of the ADRs indices created in this study, from June 2008 to May, 2015, via VAR-MGARCH multivaried skewness models, with diagonal VECH representation. The main conclusion was that the ADR indices presented greater interdependence with the developed countries, compared to the analyzed Latin American equity markets.

Resumo Este trabalho buscou responder à questão: empresas atuantes em países desenvolvidos são mais capazes de gerar riqueza do que aquelas presentes nos países emergentes? Para este fim, foi desenvolvida uma pesquisa quantitativa, com o uso de ferramentas estatísticas, para analisar comparativamente os níveis de geração de valor econômico (EVA – Economic Value Added) de um conjunto específico de empresas dos países do BRIC e de três países desenvolvidos (EUA, Japão e Alemanha). Foram coletados dados das principais empresas de capital aberto de cada país, referentes ao período de 2000 a 2010. Os resultados mostraram que, em média, as empresas de ambos os grupos de países são agregadoras de valor. Mostraram também que as empresas dos EUA são, destacadamente, mais geradoras de valor que as empresas de qualquer um dos demais países. Foram obtidos dois resultados inovadores, em relação ao estabelecido na literatura: a detecção de que empresas de ambos os grupos de países obtiveram o mesmo nível de retorno sobre o capital investido; e a constatação de que as empresas da maioria dos países emergentes do BRIC são agregadoras de valor, o que não ocorreu com os países desenvolvidos.

Abstract This study aimed to answer the question: Are companies operating in developed countries able to generate more wealth than those present in emerging countries? To this end, we developed a quantitative research using statistical tools to comparatively analyze the levels of generation of economic value added (EVA – Economic Value Added) of a specific set of companies from the BRIC countries and three developed countries. Data from major public companies in each country were collected for the 2000-2010 period. The results showed that, on average, companies in both groups of countries are value adding. They also showed that U.S. companies notably create more value than companies of any of the other countries studied. Two innovative results were obtained in relation to the established literature: detection that companies from both groups of countries achieved the same level of return on invested capital; and detection that the majority of companies from the BRIC countries are value adding, which did not occur with the companies of developed countries.

The stock analysts have a relevant role in the capital market, since, directly or indirectly, they contribute to the paper pricing and to the composition of the investment portfolio. The purpose of this study is to verify if it is possible to obtain extraordinary returns, above those offered by a market portfolio, with the monitoring of the stock recommendations issued by Brazilian capital market analysts, one of the most important in Latin America. Based on a wide range of consensual recommendations concerning the period from 2000 to 2010, and with the monitoring of the historical series of paper returns covered by the analyses, the performance of two portfolios were compared, one formed by stocks that received favorable and the other one formed by stocks that received unfavorable analyst recommendations. The results showed bias in recommendations, since there is, systematically, a greater number of favorable against unfavorable recommendations. The results mainly showed that the analysts were unable to identify the stocks that actually offered greater returns within the period considered.

Los analistas de acciones desempeñan un papel importante en los mercados de capitales, de modo que, directa o indirectamente, contribuyen a la fijación de precios de las acciones y a la composición de portafolios. El propósito de este estudio fue verificar si es posible obtener rendimientos extraordinarios, por encima de los ofrecidos por una cartera de mercado, con el acompañamiento de las recomendaciones de acciones realizadas por los analistas en el mercado de capitales brasileño. Basado en una gama de recomendaciones de consenso para el período comprendido entre los años 2000 y 2010, más el seguimiento de series de tiempo de los rendimientos de los títulos que abarca el análisis, fueron comparados la actuación de dos carteras, una formada por acciones que recibieron recomendaciones favorables y otra formada por las acciones que recibieron recomendaciones desfavorables de los analistas. Los resultados mostraron la existencia de la parcialidad en las recomendaciones, ya que hay, sistemáticamente, un mayor número de recomendaciones favorables en comparación con las recomendaciones desfavorables. Y se mostraron, principalmente, que los analistas no fueron capaces de identificar las acciones que ofrecieron una mayor rentabilidad en el período estudiado.

This article approaches several different methodologies for calculation of the RAROC (Risk Adjusted Return on Capital) for Brazilian banks. Two questions gave reason to the study: whether the application of different methods for calculation of the RAROC would generate significantly different results?, and checking what is the connection between the RAROC and the generation of economic value, measured by the EVA (Economic Value Added), for the largest banks with operations in Brazil? The following methodologies for verification of the RAROC were applied: Buch's Method (2011); Prokopczuk's Method (2006); Prokopczuk's Method (2006) with application of the VaR technique; Saunders's Method (2007); Chapelle's Method (2008); and the Smithon & Hayt Method (2001), by applying these parametric and non-parametric statistics in order to check the sensibility of the differences between models. This study has evidenced that, when we compare the methodology based on minimum capital with other methodologies, there are no significant differences, except in the few cases indicated. It is important to notice it only occurred in the case of the Bank of Brazil and it was concentrated in the comparison of the Creditmetrics models and in the methodology in which there is equivalence by the reference equity.

El presente artículo se ocupa de diferentes metodologías para el cálculo de RAROC (Rentabilidad Ajustada al Riesgo) para los bancos brasileños. Dos preguntas motivaron el estudio: ¿la aplicación de diferentes métodos para el cálculo del RAROC produciría resultados significativamente diferentes?, y ¿cómo se da la relación entre la RAROC y la generación de valor económico, medido por EVA (Valor Económico Agregado) de los mayores bancos que operan en Brasil? Se aplicaron los siguientes métodos de cálculo RAROC: Modelo Buch (2011); Modelo Prokopczuk (2006); Modelo Prokopczuk (2006), utilizando el VaR; Modelo Saunders (2007); Modelo Chapelle (2008); y modelo Smithon y Hayt (2001), la aplicación de sensibilidad paramétrica y no paramétrica para verificar las diferencias entre los modelos de pruebas estadísticas. Este estudio demostró que en la comparación de la metodología basada en el capital mínimo con otras metodologías, no hay diferencias significativas, excepto en los pocos casos mencionados. Es importante darse cuenta de que esto era sólo para el Banco de Brasil y se centró en la comparación de modelos Creditmetrics y metodología en donde existe la equivalencia entre el patrimonio neto de referencia.

O presente estudo propõe uma análise comparativa de dez modelos de volatilidade para o cálculo do Value-at-Risk (VaR) para carteira teórica do Ibovespa, considerando a presença de memória longa na série temporal dos seus retornos diários. Para isso, foram utilizados dados do período de 4 de janeiro de 2000 a 28 de dezembro de 2007. Os resultados mostraram que os modelos que captam o efeito de memória longa na volatilidade condicional dos retornos do Ibovespa, em especial o medido pelo modelo FIGARCH (1,d,1), são os que apresentam melhor desempenho para o cálculo do Value-at-Risk, comparado com alguns modelos tradicionais, como é o caso do Riskmetrics.

This study proposes a comparative analysis of the use of ten volatility models to calculate the Value-at-Risk (VaR) for Ibovespa considering the presence of long memory in time series for daily returns. Data from January 02, 2000 to January 02, 2008 were used. The results showed that the long memory models, in especial the FICARCH (1,d1) model, are better to calculate the Value-at-Risk if compared to traditional models, such as the RiskMetrics model.

Este texto tem como objetivo analisar o setor brasileiro de venture capital e private equity (VC/PE), buscando apresentar, com base na literatura e em fontes secundárias de dados, as suas principais características e tendências, assim como a sua potencialidade como alternativa de financiamento para as empresas em geral e, sobretudo, para as empresas de base tecnológica. O trabalho apresenta, também com base na literatura, as mudanças na legislação e as principais iniciativas governamentais para o desenvolvimento do setor de VC/PE, no Brasil.

This study analyzes the Brazilian venture capital and private equity industry (VC/PE), its main characteristics and tendencies, as well as its potentiality as a financing alternative for companies in general and mainly for high technology industries. This work also shows the changes in the legislation and the main government initiatives for the development of the VC/PE industry in Brazil.