Abstract This paper investigates the Ricardian Equivalence (RE) under collateralized debt, default, transaction costs and incomplete markets. The public debt is neutral and the RE holds only if the collateral-transfer cost depends linearly on the lump-sum tax and is fully offset. Lenders and borrowers should enter in a voluntary agreement to compensate for any transfer cost under default. However, any perturbation in the assumed affine relation undermines the debt neutrality. It is not the transaction cost per se that invalidates the RE, but rather how this cost affects the households’ indebtedness and budget constraint. The underlying mechanism is the credit channel of the fiscal policy. Whenever the transfer cost is not fully offset, there is a net tax balance leftover that affects the budget set and real allocations. This is fundamentally different from a liquidity constrained economy because the credit channel of the fiscal policy is binding and uncompensated transaction costs lead to the RE failure. (RE default markets collateraltransfer collateral lumpsum lump sum offset However neutrality households constraint allocations failure

Resumo Este artigo investiga a Equivalência Ricardiana (ER) sob dívida colateralizada, inadimplência, custos de transação e mercados incompletos. A dívida pública é neutra e a RE é válida somente se o custo da transferência de garantias depender linearmente do imposto lump sum e for totalmente compensado. Credores e tomadores devem celebrar um acordo voluntário para compensar quaisquer custos de transferência em caso de descumprimento. Contudo, qualquer perturbação na relação afim assumida compromete a neutralidade da dívida. Não é o custo de transação em si que invalida a RE, mas sim a forma como este custo afeta o endividamento e a restrição orçamentária das famílias. O mecanismo subjacente é o canal de crédito da política fiscal. Sempre que o custo da transferência não é totalmente compensado, há uma sobra de saldo tributário líquido que afeta o conjunto orçamentário e as dotações reais. Isto é fundamentalmente diferente de uma economia com restrições de liquidez porque o canal de crédito da política fiscal é ativo e os custos de transação não compensados levam ao fracasso da ER. ER (ER colateralizada inadimplência incompletos compensado descumprimento Contudo famílias reais

Este artigo fornece evidência empírica sobre regras de política monetária entre os principais países da OECD durante o período de 1979:1 a 1998:4. Os resultados indicam uma convergência de práticas de política monetária na direção de uma política estritamente anti-inflacionária no período pó s-1987:3. De 1979:3 a 1987:2, há evidências de uma política monetária acomodativa. Comparando a performance de medidas alternativas de inflação, PPI parece ter desempenhado um papel implícito de inflação-meta no último período. Tal política evita flutuações desnecessárias da taxa nominal de juros, que reage apenas a distúrbios que afetam variáveis domésticas.

This paper provides empirical evidence on cross-country monetary policy rules for the major OECD countries during the 1979Q2 to 1998Q4 period. The results point to a convergence of monetary policy practices towards a strict anti-inflation policy in the post-1987Q3 period. From 1979Q3 to 1987Q2, there is evidence of an accommodative monetary policy. Comparing the performance of alternative measures of inflation, PPI appears to have played an implicit role of target inflation rate in the latter period. Such a policy avoids unnecessary fluctuations in the nominal interest rate, which only reacts to disturbances that affect domestic variables.