RESUMOOs retornos anormais para preços de ações observados no mês de janeiro ("efeito janeiro") são uma evidência da previsibilidade dos retornos. Essa anomalia é observada em diversos mercados financeiros ao redor do mundo. Sua principal explicação seria a realização de perdas de capital para reduzir o pagamento de impostos. O presente trabalho tem por objetivo avaliar a existência do "efeito janeiro" em uma análise transversal dos retornos mensais de ações de empresas brasileiras, no período de 1996 a 2013. Trabalhos anteriores que estudaram esse efeito no mercado brasileiro tomaram períodos anteriores a 1996, quando não havia tributação sobre ganhos de capital no Brasil. Na metodologia empregada, são controlados os efeitos de outras anomalias (efeito momento e reversão de curto prazo) que também influenciam a auto-correlação dos retornos, não podendo, por isso, serem omitidas no modelo econométrico. Na análise aqui relatada, o "efeito janeiro" foi identificado, e com maior intensidade quando o retorno negativo em dezembro era maior, consistentemente com a hipótese de gestão tributária dos ganhos de capital. Não foi identificada evidência do "efeito janeiro" na subamostra de empresas que negociam ADRs na NYSE, formada por empresas de maior valor de mercado e mais sujeitas à influência de investidores internacionais.
ABSTRACTThe abnormal returns for stock prices observed in January (known as the "January effect") are evidence of the predictability of returns. This anomaly is observed in many financial markets around the world.Its main explanation is the booking of capital losses in an effort to reduce taxes payment. Thus, this study aims to assess the existence of the "January effect" in a cross-sectional analysis of monthly returns of shares of Brazilian companies in the period between 1996-2013 (both included. Previous studies which have investigated this effect in the Brazilian market took periods prior to 1996, when there was no capital gains tax in Brazil. In the applied methodology, the econometric model controls for other anomalies (momentum effect and short term reversion), which also influence the autocorrelation of returns, and can not, therefore, be omitted. In the analysis reported here, the "January effect" was identified, and with greater intensity when the negative return in December was greater, consistent with the hypothesis of tax management of capital gains. No evidence was identified in the "January effect" in the subsample of firms that trade ADRs on the NYSE, composed of companies with higher market value, and more influenced by foreigner investors.
RESUMENLos retornos anormales para precios de acciones observadas en el mes de enero ("efecto enero") son una evidencia de la previsibilidad de los retornos. Esa anomalia es observada en distintos mercados financieros alrededor del mundo, teniendo como principal explicación, la realización de pérdidas para reducir los pagos de impuestos. El presente trabajo tiene como objetivo evaluar la existencia del "efecto enero" en un análisis transversal de los retornos mensuales de acciones de empresas brasileñas, en el período entre 1996 y 2013. Trabajos previos que estudiaron ese efecto en el mercado brasileño comprenden los períodos anteriores a 1996, cuando todavía no había tributación de ganancia sobre el capital en Brasil. En la metodología empleada, el modelo econométrico controla por los efectos de otras anomalías (efecto momentum y inversión de corto plazo) que también influyen en la autocorrelación de los rendimientos y, por tanto, no se pueden omitir. En el análisis aquí señalado, el "efecto enero" fue identificado, y con mayor magnitud cuando el retorno negativo en diciembre era mayor, consistentemente con la hipótesis de gestión tributaria de las ganancias de capital. No fue identificada evidencia del "efecto enero" en la submuestra de empresas que negocian ADRs en la NYSE, compuesta por empresas con mayor valor de mercado y más sujetas a la influencia de los inversores internacionales.
