ABSTRACT The climate crisis is a humanitarian crisis. Extreme weather events disrupt the world, and adaptation and mitigation policies should be part of the National States’ planning. Failing to meet the target set by the Paris Agreement, which aims to limit the temperature rise to 1.5ºC or a maximum of 2ºC by 2050 compared to pre-industrial levels, threatens living standards and conditions. In this context, the State needs to resume its role as a promoter of public policies capable of bringing stability, reducing inequality and establishing rules for planning aimed at long-term growth with environmental sustainability - i.e., growth with economic development in the context of the climate crisis. The sustainable green transition process requires coordination among economic agents in a new configuration of production relations - a new Sustainable Development Convention. This process should involve the active participation of the State, the market and civil society. Therefore, the resumption of State planning practices will be essential to coordinate the allocation of resources and direct economies toward a sustainable green transition. Promoting a change in the economic convention focused on the sustainable green transition is essential to face the challenge ahead. Hence, economic planning is part of the sustainable green transition strategy. This article argues for the need for a Sustainable Development Convention that rescues the developmental State in counterpoint to the neoliberal State, primarily subordinated to the rentier interests of the financial system. world States Agreement 15ºC ºC 1 5ºC 205 preindustrial pre industrial levels conditions stability longterm long term ie i e i.e. society Therefore ahead Hence strategy system 20 i.e 2

RESUMO A crise climática é uma crise humanitária. Eventos climáticos extremos abalam o mundo e as políticas de adaptação e mitigação climáticas devem fazer parte do planejamento de Estados Nacionais. O não cumprimento da meta definida pelo acordo de Paris (aumento de temperatura em até 2ºC, tentando limitar a 1,5ºC em relação ao nível pré-industrial, até 2050) ameaça a manutenção do padrão e das condições de vida que conhecemos hoje. Nesse contexto, o Estado precisa retomar seu protagonismo enquanto promotor de políticas públicas dado que é o agente econômico capaz de trazer estabilidade, reduzir a desigualdade e traçar regras para planejamentos visando o crescimento de longo prazo com sustentabilidade ambiental - ou seja, o crescimento com desenvolvimento econômico no contexto de transição climática. O processo de transição verde sustentável necessita de coordenação entre os agentes econômicos em uma nova configuração das relações de produção - ou seja, uma nova Convenção para o Desenvolvimento Sustentável. Esse processo deverá contar com a participação ativa do Estado, do mercado e da sociedade civil. Nesse sentindo, a retomada das práticas de planejamento estatal será essencial para coordenar a alocação dos fatores, direcionando as economias para a transição verde sustentável. A promoção de uma mudança na convenção econômica, focada na transição verde sustentável, é essencial para enfrentar o desafio que se impõe. É nesse sentido que o planejamento econômico é parte da estratégia para conduzir à transição verde sustentável. Este artigo defende a necessidade de uma Convenção para o Desenvolvimento Sustentável que resgate o Estado desenvolvimentista em contraponto ao Estado neoliberal, em grande medida subordinado aos interesses rentistas do sistema financeiro. humanitária Nacionais aumento 2ºC ºC 15ºC 1 5ºC préindustrial, préindustrial pré industrial, industrial pré-industrial 2050 hoje estabilidade seja civil sentindo fatores econômica impõe neoliberal financeiro 205 20 2

RESUMO O artigo discute a determinação da inflação no Brasil, sobretudo a partir da grande recessão de 2015-2016, para avaliar a adequação da política de manipulação de taxas de juros para controlar a alta de preços decorrente de pressão permanente de custos. O ônus de usar a taxa de juros para combater inflação de custo é criar um nível altamente convencional da taxa de juros real, o que, em uma economia financeirizada, beneficia a classe dos rentistas. À luz da macroeconomia pós-keynesiana, a convenção de alta taxa de juros mantém a economia com baixa taxa de crescimento e baixa taxa de investimento, o que no caso da economia brasileira tem resultado em regressão da matriz produtiva e estagnação da produtividade e ambos contribuem para perpetuar as pressões de custo sobre os preços. A análise empírica corrobora a discussão de que a inflação recente teve sua origem em pressões de custos sobre as quais o impacto da taxa de juros para seu controle é limitado. Complementamos a análise empírica testando a resposta à taxa de juros SELIC das variáveis utilizadas para explicar a flutuação dos preços livres e dos preços administrados: índice de preços de commodities, taxa de câmbio e nível de atividade. Conforme esperado, o impacto da alta da taxa de juros valoriza a taxa de câmbio, favorecendo o controle da inflação e reduzindo o nível de atividade, mas não tem impacto no índice de preços das commodities.

ABSTRACT The paper discusses the determination of inflation in Brazil, especially after the great recession of 2015-2016, to assess the adequacy of manipulating interest rates to control the rise in prices due to permanent cost pressure. The burden of using the interest rate to fight cost inflation is to create a highly conventional level of the real interest rate, which benefits the rentier class in a financialized economy. In the light of the post-Keynesian macroeconomics, a high-interest rate convention keeps the economy with a low growth rate and a low investment rate, which in the case of the Brazilian economy has resulted in a regression in the productive matrix and productivity stagnation, and both contribute to perpetuating cost pressures on prices. The empirical analysis corroborates the discussion about recent inflation having its origin in cost pressures over which the interest rate impact for its control is limited. We complement the empirical analysis by testing the response to the SELIC interest rate of the variables used to explain the fluctuation of market prices and administered prices: commodity price index, exchange rate and activity level. As expected, the impact of an increase in the interest rate appreciates the exchange rate, favouring inflation control and reducing the level of activity but has no impact on the commodity price index.

RESUMO O objetivo deste artigo é discutir a evolução da produtividade do trabalho brasileira nas décadas de 1990 e 2000, para lançar luz sobre a resiliência da economia brasileira em recuperar o crescimento. O crescimento da produtividade do trabalho no Brasil, após mostrar taxas anuais positivas entre 1950 e 1979, ficou estagnado após 1980. Seguindo a metodologia de McMillan e Rodrik (2011), este artigo inicialmente decompõe o crescimento da produtividade do trabalho no período 1950-2011, de acordo com o componente ‘structural change’ (potencializador de crescimento) e o ‘within effect’ (que reduz o crescimento, se não for acompanhado por uma mudança estrutural significativa enquanto o país ainda estiver em processo de catching-up). A seguir, é apresentado um exercício econométrico para explicar os determinantes do componente ‘structural change’ no período 1995-2011. Os resultados mostram que a estagnação da produtividade brasileira é explicada pela tendência de supervalorização da moeda brasileira, pela reprimarização da cesta de exportação, pelo baixo grau de abertura comercial do Brasil e pelas altas taxas de juros reais vigentes no período.

ABSTRACT The aim of this paper is to discuss the evolution of the Brazilian labour productivity in the 1990s and 2000s to shed some light on the resilience of the Brazilian economy to recover growth. Labor productivity growth in Brazil, after showing positive annual rates between 1950 and 1979, became stagnant after 1980. Following McMillan and Rodrik’s (2011) methodology, this paper at first decompose labor productivity growth in the period 1950-2011, according to “structural change” (which is considered growth-enhancing) and “within effect” (which is growth-reducing, if not accompanied by significant structural change while the country is still pursuing its catching-up process). Next, an econometric exercised is presented to explain the determinants of the structural change component of the labour productivity since economic opening in the 1990s. The results show that the stagnation of the Brazilian productivity is explained by the overvaluation trend of the Brazilian currency, the reprimarization of the export basket, the low degree of Brazil’s trade openness and the high real interest rates prevailing in the period.

RESUMO A taxa de câmbio constitui um dos principais preços da economia. Suas flutuações têm importantes impactos sobre os preços domésticos, portanto, sobre a condução e credibilidade da política monetária. Este artigo apresenta uma ampla resenha da literatura sobre o repasse cambial, e nesse sentido contribui para organizar o debate sobre o tema, que é de especial interesse para se entender o processo inflacionário brasileiro. Um aspecto a ser destacado é que identificamos que o repasse cambial pode variar entre grupos de países devido à existência de uma hierarquia do sistema monetário internacional, fato que não é tratado explicitamente na literatura sobre repasse cambial. O artigo inclui também trabalhos empíricos sobre repasse cambial no Brasil. Conclui que os determinantes macro e microeconômicos do repasse cambial fazem parte de um todo que precisa ser entendido no nível das firmas para melhor explicar o comportamento agregado dos preços.

ABSTRACT The exchange rate is one of the main prices of the economy. Its fluctuations have important impacts on domestic prices and therefore on the conduct and credibility of monetary policy. This paper presents a broad review of the literature on the exchange rate pass-through and it gives a contribution in the sense to organize the debate on the subject, which is of special interest to the understanding of Brazil's inflationary process. It has been identified that the phenomenon of exchange rate pass-through may vary among groups of countries as a result of a hierarchy within the international monetary system, a fact that is not explicitly addressed in the specialized literature. The paper also includes empirical studies on exchange rate pass-through in Brazil. It concludes that the macro and microeconomic determinants of exchange rate transfers are part of a whole that needs to be understood at the level of firms to better explain the aggregate behavior of prices.

Resumo No período 2000-2008, que cobre a análise deste trabalho, enquanto o crescimento médio do PIB real no Brasil foi de 3,7% ao ano, a produtividade do trabalho na indústria de transformação apresentou variação negativa de 1,0% ao ano. No Brasil, tem sido um “clichê” avaliar as relativamente baixas taxas de crescimento econômico no período como resultado do baixo crescimento da produtividade do trabalho nas últimas décadas. No entanto, de acordo com a lei Kaldor-Verdoorn, o recíproco também poderia ser verdade: as baixas taxas de crescimento da produtividade do trabalho no Brasil poderiam ser o resultado das baixas taxas de crescimento do PIB real. Com base nos pressupostos de Kaldor, regredimos a taxa de crescimento da produtividade do trabalho de 21 indústrias manufatureiras contra três variáveis principais: o PIB real (que captura a lei Kaldor-Verdoorn), a taxa de investimento e uma proxy para inovação tecnológica. Nossos resultados confirmaram a validade da lei de Kaldor-Verdoorn, pois o crescimento do PIB real foi a variável mais significativa para explicar o comportamento da produtividade do trabalho na indústria manufatureira no Brasil na década de 2000, seguido da taxa de investimento bruto.

Abstract In the 2000-2008 period, which covers the analysis of this paper, while the average real GDP growth in Brazil was 3.7 percent per year, labor productivity in the manufacturing industry had a negative variation of 1.0 percent per year. In Brazil, there has been a “cliché” evaluation ofthe relatively low economic growth rates in the period as being the result of low labor productivity growth in the last few decades. However, according to the so-called Kaldor-Verdoorn law, the reverse could also be true: low growth rates of labor productivity in Brazil could be an effect of low growth rates of the real GDP. Based on Kaldorian assumptions, we regressed the change in labor productivity of 21 Brazilian manufacturing industries, covering the 2000-2008 period, on three main variables: the real GDP (which captures the Kaldor-Verdoorn law), gross investment to value added ratio, and technological innovation. Our results confirmed the validity of the Kaldor-Verdoorn law, as the real GDP growth was the most significant variable to explain the behavior of labor productivity in the manufacturing industries in Brazil in the 2000s, followed by the gross investment rate.

RESUMO: Este artigo, de cunho eminentemente analítico, mostra que no âmbito da política macroeconômica é necessária consistência entre as políticas monetária, fiscal, cambial e salarial para viabilizar taxas de juros reais médias inferiores às taxas de retorno médias sobre o capital, taxas de câmbio reais competitivas (em torno da taxa de "equilíbrio industrial") e taxas de salários que evoluam de acordo com o crescimento da produtividade, condições para que se assegure o crescimento econômico sobre bases sustentáveis. Já com respeito à política industrial é preciso perseguir estratégias de diversificação produtiva, notadamente no setor manufatureiro e nos segmentos tradable do setor de serviços, mediante a identificação de prioridades estratégicas tanto nas cadeias produtivas, segmentos e setores próximos à base de vantagem comparativa preexistente, como naqueles mais próximos à fronteira tecnológica internacional. Embora os argumentos analíticos favoreçam a estratégia de diversificação produtiva, esta não deve ser confundida com semi-autarquia, o que significa que as cadeias e setores que não sejam foco da política industrial devem ter alíquotas de importação zero ou próximas de zero.

ABSTRACT: This paper is predominantly analytical. Concerning the macroeconomic regime, we propose more consistency between monetary, fiscal, exchange rate and wage policies. Such consistency is to provide sustainable long-term economic growth with structural change. Also, it is to make it feasible to not only maintain average real interest rates below the average real return rates on capital, but also competitive real exchange rates (i.e., marginal undervalued real exchange rates) and real wages that increase in step with productivity growth. This will help guarantee sustainable economic growth. As for industrial policy, theoretical and empirical evidence suggests the need to pursue strategies that diversify production, especially within the manufacturing sector as well as within tradable segments of the service sector. Although theoretical arguments are favorable to strategies that diversify production in countries that did not manage to catch up with developed countries, such strategies should avoid semi-autarky policies, which means that production chains, segments and sectors that are not the focus of industrial policy should have zero import tariffs, or close to zero.

RESUMO O objetivo desta nota é analisar diferentes critérios de estratificação utilizados no Brasil, tendo em conta os perfis de família e considerando variáveis socioeconômicas, demográficas e de endividamento. Os diferentes perfis dos estratos socioeconômicos são gerados por dois critérios de estratificação nacionalmente conhecidos, com base nos dados das duas últimas edições da Pesquisa de Orçamento Familiar (2002/2003 e 2008/2009). Assim, é possível comparar o resultado dos distintos critérios de classificação e identificar características específicas das mudanças de padrão ao longo do tempo. O artigo confirma uma melhoria econômica de 2003 a 2009 para os indivíduos classificados no estrato socioeconômico mais baixo, juntamente com um aumento da renda média total e per capita, e um aumento de despesas. Por outro lado, também foram observadas redução do nível de poupança das famílias e elevação nos níveis de endividamento.

ABSTRACT The present study aims at analysing different stratification criteria used in Brazil by market research companies and academia, taking into account family profiles based on socioeconomic and demographic variables. It presents different strata profiles generated by two nationally well-known stratification criteria based on survey data from the two last editions of the Brazilian Family Expenditure Survey (2002/2003 and 2008/2009)and it also provides evidence on patterns of change over time. The evidence corroborates that an economic improvement took place from 2003 to 2009 for those individuals classified in the lower socioeconomic stratum, together with an increase of total and per capita average income, and an increase of expenses. On the other hand, a visible reduction of savings for families in all economic strata and higher levels of household indebtedness was also noticed.

O objetivo deste artigo é discutir a tendência à supervalorização da moeda brasileira na década de 2000, apresentando um modelo econométrico para estimar a taxa de câmbio real (TCR) e que deveria ser usada como nível de referência para orientar a política econômica de longo prazo . No modelo econométrico, consideramos componentes estruturais de curto prazo e longo prazo, sendo que ambos podem ser responsáveis para explicar a tendência à sobrevalorização da moeda brasileira. Nosso exercício econométrico confirma que a moeda brasileira havia sido persistentemente sobrevalorizado ao longo de quase todo o período em análise, e sugere que o nível da taxa de câmbio real de referência de longo prazo foi alcançado em 2004. Em julho de 2014, a taxa de câmbio nominal média deveria ter sido em torno de 2,90 reais por dólar (contra uma taxa nominal de 2,22 reais por dólar observada) para atingir o real nível de referência de 2004 (média do ano). Ou seja, de acordo com nossas estimativas, em julho de 2014, o real brasileiro estava sobrevalorizado em 30,6% em termos reais em relação ao nível de referência. Com base nestes resultados, concluímos o artigo sugerindo uma combinação de instrumentos políticos que deveriam ter sido utilizados, a fim de inverter essa tendência à sobrevalorização da taxa de câmbio, incluindo uma meta para se chegar, no médio e no longo prazo, à uma taxa de câmbio real que favoreceria a alocação de recursos para sectores tecnológicos mais intensivos.

The aim of this paper is to discuss the trend of overvaluation of the Brazilian currency in the 2000s, presenting an econometric model to estimate the real exchange rate (RER) and which should be a reference level of the RER to guide long-term economic policy. In the econometric model, we consider long-term structural and short-term components, both of which may be responsible for explaining overvaluation trend of the Brazilian currency. Our econometric exercise confirms that the Brazilian currency had been persistently overvalued throughout almost all of the period under analysis, and we suggest that the long-term reference level of the real exchange rate was reached in 2004. In July 2014, the average nominal exchange rate should have been around 2.90 Brazilian reais per dollar (against an observed nominal rate of 2.22 Brazilian reais per dollar) to achieve the 2004 real reference level (average of the year). That is, according to our estimates, in July 2014 the Brazilian real was overvalued at 30.6 per cent in real terms relative to the reference level. Based on these findings we conclude the paper suggesting a mix of policy instruments that should have been used in order to reverse the overvaluation trend of the Brazilian real exchange rate, including a target for reaching a real exchange rate in the medium and the long-run which would favor resource allocation toward more technological intensive sectors.

The main goal of our paper is to provide analytical arguments to explain why Brazil has not been able to restore its long-term capacity for economic growth, especially compared with its economy in the 1950-1979 period (7.3 per cent per year on average) or even with a select number of emerging economies in the 1980-2010 period(6.7 per cent per year on average, against 2.3 per cent per year on average in Brazil in the same period). We build our idea of convention to growth based on the Keynesian concept of convention. For our purposes, this concept could be briefly summarized as the way in which the set of public and private economic decisions related to different objectives, such as how much to produce and invest, how much to charge for products and services, how to finance public and private debt, how to finance research and development, and so on, are indefinitely - or at least until there is no change- carried out by the political, economic and social institutions. This analytical reference can be connected to the Neo-Schumpeterian National Innovation System (NIS) concept, which emphasizes not only institutions associated with science and technology per se, but also the complex interaction among them and other institutions. In this paper we identify two conventions to long-term growth in the last three decades in Brazil: the liberal and the neo-developmental. We show that the poor performance in the Brazilian economy in terms of real GDP growth from the 1980s on can be explained by a weak coordination between short-term macroeconomic policies and long-term industrial and technological policies. This weak coordination, in turn, can be associated with the prevalence of the liberal convention from the 1990s on, which has emphasized price stabilization to the detriment of a neo-developmental strategy whose primary goal is to sustain higher rates of growth and full employment in Brazil.

O objetivo do texto é analisar a trajetória de crescimento da economia brasileira dos anos de 1970 até 2008, considerando as flutuações do investimento e da produtividade como determinantes do comportamento dessa trajetória. Assim, identificamos e qualificamos diferentes fases ou caminhos de crescimento compondo a trajetória de longo prazo. O comportamento oscilatório dessa trajetória tem sido atribuído a conjecturas de várias naturezas; aqui enfatizaremos as mudanças nas políticas econômicas e seus efeitos sobre a estrutura produtiva via mudança estrutural induzida que repercute na dinâmica observada. Apoiados na visão kaldoriana e neo-schumpeteriana introduziremos o Framework Space como instrumento de análise da dinâmica da trajetória de crescimento econômico do Brasil.

The aim of the text is to analyze the growth pattern of Brazilian economy from 1970 to 2008, regarding the fluctuations in investment and the productivity as characterizing this trajectory. We thus identify and qualify different growth phases. The resulting overall trajectory oscillatory behavior has being attributed to conjectures of many natures. Herein we will focus, on the change in economy policies and their effects on the productive structure via the induced structural change that reverberates into observed dynamics, the just mentioned phases of the growth oscillation. We are suppored by Kaldorian and neo-Schumpeterian view and resort to the Framework Space as the method to analyze the dynamic feature of fluctuating economic growth in Brazil.

Os períodos de crescimento acelerado da economia brasileira do pós-guerra até a década de 1970 foram constrangidos pela restrição externa. Propomos neste artigo um modelo baseado em Kaldor, em que estabelecemos uma relação entre acumulação de capital, hiato tecnológico e restrição externa ao crescimento de longo prazo para economias periféricas. A hipótese básica do modelo é que a acumulação de capital, sob certas condições, pode contornar a restrição externa ao crescimento dessas economias desde que o esforço de acumulação seja capaz de produzir uma mudança estrutural no sentido de aumentar a participação relativa dos setores mais dinâmicos do ponto de vista tecnológico. Essa mudança estrutural irá resultar em um aumento gradual da elasticidade-renda das exportações e numa redução da elasticidade-renda das importações, aumentando assim a taxa de crescimento do produto real que é compatível com o equilíbrio de longo prazo do balanço de pagamentos. Ilustramos ao final do artigo que a economia brasileira do pós-guerra até os anos 1970 apresentou uma elevada taxa de acumulação de capital, aprofundando o processo de substituição de importações, o que na nossa interpretação contribuiu para parcialmente permitir relaxar a restrição externa ao crescimento de longo prazo.

The periods of fast growth in the Brazilian economy from the post-war until the end of the 1970s have been constrained by imbalances in the foreign sector. We propose in this paper a model, based on Kaldor, where capital accumulation, technological gap and long run external constrain are connected. Our hypothesis is that capital accumulation, under certain circumstances, can overcome external constrain if the accumulation effort promotes structural change increasing the importance of sectors technological-intensive. It is expected that the structural change in this direction will contribute to an increase in the income-elasticity of exports and to a decrease in income-elasticity of imports, resulting in the increase in the growth rate of real product compatible with the balance of payments equilibrium in the long run. The last part of the paper shows that the high investment rate observed in the Brazilian economy from the post-war period until the end of the 1970s resulted in the deepening of the import substitution process, what, in our interpretation, contributed to partially increase the long run growth rate of the Brazilian economy compatible with the balance of payment equilibrium.

Ao reconhecer a importância e as consequências da preferência pela liquidez dos bancos na criação e concessão do crédito, o trabalho analisa e discute uma instância particular e determinante da preferência pela liquidez: a de avaliação do custo de obtenção da informação pelos bancos. Este custo, quando analisado à luz da credibilidade da política monetária, afeta a preferência pela liquidez e, portanto, a disponibilidade de recursos para empréstimo para empresas não financeiras. O ponto de discussão, como também de contribuição do trabalho, está no argumento de que esse custo é aumentado quando a credibilidade da política monetária é baixa, afetando, por sua vez, o volume de riqueza e recursos próprios das empresas e a preferência pela liquidez dos bancos. Com base no modelo de Townsend (1979), apresentado de forma estilizada em Carlin e Soskyce (2006), o trabalho aborda o impacto da credibilidade sobre a condução da política monetária e, consequentemente, sobre o processo de concessão de crédito.

Recognizing the importance and consequences of the liquidity preference of banks in the creation and granting of credit, the paper analyzes and discusses a particular and important instance of the liquidity preference: the evaluation of the cost of obtaining information by banks. This cost, when analyzed in the light of the credibility of monetary policy, affects the liquidity preference and therefore the availability of resources for lending to non financial companies. The point of discussion, as well as the contribution of the paper, is in the argument that this cost is raised when the monetary policy credibility is low, affecting the amount of wealth and resources of the companies and the liquidity preference of banks. Based on the model developed by Towsend (1979) found in Carlin and Soskyce (2006), the paper addresses the impact of credibility on monetary policy and thus on the process of granting credit.

Our objective in this paper is to investigate the determinants of mark up in the Brazilian industrial firms in the 1990s, a period marked by slow economic dynamism and relevant changes in the macroeconomic environment. Based on the Post Keynesian theory of price determination, we discuss that price changes depend on decision about the mark up. The econometric exercise developed in this article shows how microeconomic and macroeconomic variables affected the determination of the mark up. A negative relation was found between demand variation and mark up variation, suggesting that it evolved in an anti-cyclical way.

Nuestro objetivo en este artículo es investigar los determinantes del mark up en las firmas industriales brasileñas en los años noventa, un período marcado por dinamismo económico lento y cambios relevantes del ambiente macroeconómico. Con base en la teoría poskeynesiana de la determinación de precios, discutimos que los cambios de precios dependen de la decisión sobre el mark up. El ejercicio econométrico desarrollado en este artículo muestra cómo las variables microeconómicas y macroeconómicas afectaron la determinación del mark up. Se encontró una relación negativa entre la variación de la demanda y la variación del mark up, sugiriendo que esto evoluciona de un modo anticíclico.

De-Industrialization: concept, causes, effects and the Brazilian case. This article aims to do a theoretical discussion about the term "de-industrialization" and its relationship with other concepts as "primarization" of exports and "Dutch disease". After that we will analyze the possible causes and effects of "de-industrialization". Finally, we analyze the Brazilian case, with a special attention over the economic literature about this issue.

Atualmente um número considerável de países adota explicitamente o regime de metas para a inflação como uma referência para a condução da política monetária e como forma de afetar as expectativas do público. A política monetária, sob o regime de metas de inflação, é conduzida fundamentalmente baseada na manipulação de um único instrumento de controle da inflação - a taxa de juros. Contudo, advoga-se que a insistência no uso exclusivo desse instrumento traz consequências negativas para a formação de expectativas sobre o potencial de crescimento da economia. Nesse sentido, o presente trabalho tem como objetivo explicitar o processo de formação de preços em economias de mercado e discutir como a política monetária, sob o regime de metas de inflação, atua de maneira satisfatória sobre a formação de expectativas para a inflação, mas de maneira nociva sobre a formação das expectativas de crescimento do produto a longo prazo.

Recently a number of countries have adopted explicit inflation targets as a guide for policy since a numerical target is attractive for anchoring inflation expectations. Monetary policy, under inflation targeting, is implemented grounded on handling only one instrument to control inflation - the interest rate. Nevertheless, the perseverance on using this kind of rule brings negative consequences for the expectations about potential economic growth. Hence, the paper aims at making evident the process of price-making in market economies and discuss how the monetary policy, under inflation targeting, affects positively the process of inflation expectations formation, however with harmful consequences upon expectations regarding the output growth.