Resumo Objetivo: O objetivo deste artigo é apresentar uma revisão recente da literatura sobre o tema Empréstimo de ativos e short-selling, em particular, analisando os trabalhos realizados com dados brasileiros. Metodologia: Revisão bibliográfica e base de dados secundária. Resultados: O resultado é a contextualização desse tema para a comunidade acadêmica no Brasil. Apresentamos ainda as principais informações descritivas desse mercado e suas implicações econômicas. Contribuições: Contribuímos ao resumir os principais trabalhos na área, com foco no mercado brasileiro, o qual conta com dados bastante ricos e relativamente pouco explorados.

Abstract Purpose: The aim of this study is to offer the current view on the subject, placing emphasis on studies that use Brazilian data and that could motivate new research. Design/methodology/approach: A bibliographic review of related studies and a secondary database. Findings: The contribution is to introduce this topic for the academic community in Brazil. We also present the main descriptive information for this market and its economic and policy implications. Originality/value: We contribute to the literature by summarizing the main works in the field, focusing on the Brazilian market, which has very detailed data and great potential for further studies.

Nós propomos um índice de volatilidade implícita para o mercado acionário do Brasil que chamamos de "IVol-BR". O índice é baseado nos preços diários das opções sobre o Ibovespa-um mercado de opções com liquidez relativamente baixa e poucos preços de exercício. Nossa metodologia combina a metodologia internacional padrão usada em mercados de alta liquidez com ajustes que levam em conta a baixa liquidez do mercado brasileiro. Conduzimos uma variedade de testes empíricos a fim de validar o IVol-BR. Em primeiro lugar, demonstramos que o IVol-BR possui um poder de previsão significativo sobre a volatilidade futura do retorno do Ibovespa que não é encontrado em variáveis de previsão de volatilidade tradicionais. Em segundo lugar, decompomos o quadrado do IVol-BR em (i) a variância esperada do retorno e (ii) o prêmio de variância. Essa decomposição é de interesse porque o prêmio de variância se relaciona diretamente com a aversão a risco do investidor representativo. Finalmente, assumindo a forma funcional de Bollerslev, Tauchen, & Zhou (2009), produzimos uma medida de aversão a risco variante no tempo para o investidor brasileiro. Mostramos empiricamente que essa aversão a risco é positivamente correlacionada com os retornos esperados, como a teoria sugere.

We propose an implied volatility index for Brazil that we name "IVol-BR". The index is based on daily market prices of options over Ibovespa-an option market with relatively low liquidity and few option strikes. Our methodology combines standard international methodology used in high-liquidity markets with adjustments that take into account the low liquidity in Brazilian option markets. We do a number of empirical tests to validate the IVol-BR. First, we show that the IVol-BR has significant predictive power over future volatility of equity returns not contained in traditional volatility forecasting variables. Second, we decompose the squared IVol-BR into (i) the expected variance of stock returns and (ii) the equity variance premium. This decomposition is of interest since the equity variance premium directly relates to the representative investor risk aversion. Finally, assuming Bollerslev, Tauchen, & Zhou (2009) functional form, we produce a time-varying risk aversion measure for the Brazilian investor. We empirically show that risk aversion is positively related to expected returns, as theory suggests.

Analisamos empiricamente como as atas do Banco Central do Brasil (BCB) afetam a estrutura a termos da taxa de juros. Usando Análise de Componentes Principais, construímos uma medida do conteúdo dessas atas que reflete o otimismo dos gestores de política monetária em relação às condições economicas. Nomeamos essa medida de Fator de Otimismo (OF). Quando os gestores estão mais otimistas, de forma que o OF aumenta, as taxas de juros de longo prazo caem respondendo às expectativas de mercados. Além disso, quando os gestores estão pessimistas, de modo que o OF cai, a volatilidade das taxas de juros futuras aumenta. Nossos resultados sugerem que a comunicação dos gestores de política monetária tem um impacto efectivo nas expectativas do mercado.

We empirically analyze how the Brazilian Central Bank (BCB) communication affects the term structure of future interest rates. Using principal components analysis, we construct a measure of the Monetary Policy Committee Minutes content that reflects policy makers optimism about the economic conditions. We call this measure the Optimism Factor (OF). When policy makers are more optimistic, reflected by increments in the OF, markets expectations respond and long-term future interest rates drop. Furthermore, when policy makers are pessimistic, reflected by a decrease in the OF, volatility on future interest rates increases. Our result indicates that policy maker communication has an effective impact on market expectations.