RESUMO Objetivou-se analisar a aplicação da Teoria das Opções Reais para expansão da produtividade de vacas leiteiras do ecótipo Mantiqueira, mantidas em pastagem de capim-Mombaça com fornecimento de diferentes fontes de suplementação volumosa (aveia-preta, cana-forrageira ou silagem de sorgo), uma vez que as metodologias tradicionais não consideram as incertezas presentes na atividade. A Teoria de Opções Reais é um método de avaliação de investimento que possui como maior característica a valoração da flexibilidade de agir a eventos incertos, preenchendo, assim, a lacuna deixada pelo método tradicional. A partir dos resultados obtidos pelos indicadores econômicos valor presente líquido e taxa interna de retorno, em conjunto com os itens de produção identificados na análise de sensibilidade, foi possível avaliar o valor da flexibilidade de expansão que cada sistema apresentou. A flexibilidade de expansão foi avaliada utilizando-se a metodologia Teoria das Opções Reais, proposta por Copeland e Antikarov (2001), em tempo discreto. O resultado da análise da opção de expansão apresentou aumento nos valores dos sistemas de produção, na ordem de 6,73%, 1,21% e 19,49%, para os sistemas suplementados com silagem de sorgo, aveia-preta e cana-forrageira, respectivamente. Os resultados obtidos para os valores presentes líquidos expandidos foram de R$ 141.642,39, R$ 64.211,08 e R$ 58.013,07, para os sistemas que adotaram a suplementação volumosa com aveia-preta, cana-forrageira e silagem de sorgo, respectivamente.

ABSTRACT The objective of this study was to analyze applications of real options theory for increasing the productivity of Mantiqueira ecotype dairy cows kept in guinea grass pastures with different sources of bulky supplementation (black oats, fodder cane, or sorghum silage), because the traditional methodologies do not consider the uncertainties related to this activity. Real options theory, an investment evaluation method, fills this gap as its most significant feature is its flexibility to act on uncertain events. Based on the results obtained for two economic indicators, the net present value and internal rate of return, and considering the production items identified in the sensitivity analysis, this study evaluated the expansion flexibility of each system using the real options theory methodology in discrete time as proposed by Copeland and Antikarov (2001). The analysis of the expansion options showed that the values of the production systems increased by 6.73%, 1.21%, and 19.49% for the systems supplemented with sorghum silage, black oats, and fodder cane, respectively. The expanded net present values were R$ 141,642.39, R$ 64,211.08, and R$ 58,013.07 for the systems that adopted bulky supplementation with black oats, fodder cane, and sorghum silage, respectively.

RESUMO A suplementação proteico-energética (SPE) é uma estratégia adequada à bovinocultura de corte no período seco do ano, embora sua adoção equivocada possa comprometer seu benefício/custo. O objetivo deste estudo foi avaliar o desempenho de novilhas Nelore em pastagem diferida de Urochloa decumbens sob dois períodos de SPE, e realizar análise econômica desses sistemas de produção. O experimento foi conduzido sob delineamento inteiramente ao acaso, com 147 e 55 dias de SPE (sistemas 1 e 2, respectivamente), de 21/06 a 15/11/2016, com 16 e 20 novilhas nos sistemas 1 e 2, respectivamente. Os dados de desempenho foram analisados utilizando-se o PROC MIXED do SAS®, e as médias comparadas por PDIFF (P<0,05). Os pesos médios foram semelhantes (P>0,05) entre os sistemas de produção nas pesagens de 21/06, 12/07, 02/08, 23/08 e 15/11/2016. Os valores presentes líquidos foram positivos sob a taxa anual de desconto de 4%, sendo viáveis financeiramente. Por apresentarem taxa interna de retorno superior à taxa mínima de atratividade, os sistemas foram atrativos para investimento. Foi obtido balanço econômico positivo de R$ 25,26/animal para substituição do sistema 1 pelo sistema 2. A redução de 92 dias na SPE proporciona desempenho semelhante entre novilhas e maior eficiência econômica do sistema de produção.

ABSTRACT Protein-energy supplementation (SPE) is an adequate strategy for beef cattle during drought season of the year, although the wrong adoption might compromise its cost/benefit ratio. The aim of this study was to evaluate Nellore heifers’ performance under SPE periods and to draw economic analysis of production systems. The experiment was conducted under a completely randomized design, with two systems: 147 and 55 days of SPE (Systems 1 and 2), from 06/21/2016 to 11/15/2016, with 16 and 20 heifers to Systems 1 and 2, respectively. Performance data were analyzed by SAS® PROC MIXED and means compared by PDIFF (P< 0.05). The weight means were similar between the production systems (P> 0.05) at weighing of 06/21, 07/12, 08/02, 08/23 and 11/15/2016. The net present values were positive under annual discount rate of 4%, being financially viable. By presenting internal return rate higher than the minimum attractiveness rate, the systems were attractive for investment. Positive economic balance was obtained of R$ 25.26/animal to replace System 1 by 2. The reduction of 92 days in SPE provides similar performance between Nellore heifers and greater economic efficiency of the production system.

RESUMO Muitas fazendas, situadas em bacias leiteiras, estão migrando da atividade leiteira para a pecuária de corte e tal migração vem sendo feita de forma muitas vezes não criteriosa ou sem assistência técnica. Neste estudo, objetivou-se avaliar a viabilidade econômico-financeira e o risco econômico de diferentes sistemas de cria de gado de corte, explorados em regiões de bacia leiteira. O trabalho consistiu em um estudo de múltiplos casos que tiveram como critério de escolha três sistemas que desenvolvessem atividade de cria. O horizonte de informações econômicas dos sistemas foi de 36 meses e os sistemas de criação foram caracterizados por meio de levantamento de dados realizados em visitas periódicas, utilizando-se questionários previamente elaborados. Foram estimados o valor presente líquido e a taxa interna de retorno do investimento, e realizaram-se as análises de sensibilidade e o risco de cada sistema de criação. Os três sistemas de cria foram viáveis financeiramente por terem VPL positivo a uma taxa de desconto de 6,0% a.a. O retorno da atividade mostrou-se mais sensível aos investimentos realizados na compra de terra e nas matrizes. Os riscos desses sistemas, apesar da possibilidade de mudanças no mercado, foram considerados baixos, tornando-os opções de investimentos atrativas, quando comparados aos rendimentos obtidos com a caderneta de poupança.

ABSTRACT Many farms located in milk-producing regions in Brazil have turned from dairy to beef production systems. These business migrations have been done with no particular care or any use of technical assistance. In this study, we aimed to evaluate the economics aspects, such as viability and risk assessment of different cow-calf systems established in those regions. The work consisted of a multiple case study using three farms. The economic horizon lasted 36 months, with data collection obtained in periodic visits, using a pre-designed survey. Net present value (NPV) and internal rate of return (IRR) on investment were estimated. Further analysis of sensitivity was made for these indicators. All cow-calf systems were economically viable with positive NPV, with a discount rate of 6.0% per year. The economic viability of the cow-calf systems was more sensitive to investments in land and animals - sires and cows). The assessment of risks in these cow-calf systems showed them to be low, despite the possibility of changes in the market. The cow-calf systems, when submitted to technical assistance, may be an attractive option of investment compared to investing in saving account.