Desenvolve-se neste artigo uma comparação quantitativa, em um modelo do tipo "cash-credit goods", de três políticas macroeconômicas: a ótima, uma que leva a completa suavização das oscilações do produto e uma extremamente simples que prescreve valores constantes para as alíquotas de impostos e a taxa de crescimento da oferta de moeda. Em consonância com os resultados encontrados na literatura, os ganhos ou as perdas de se mudar de uma política para outra são modestos. Mostra-se ainda que a política simples domina, sob o ponto de vista de bem-estar, aquela que leva a um produto constante.

We quantitatively compare three macroeconomic policies in a cash-credit goods framework. The policies are: the optimal one; another one that fully smoothes out oscillations in output; and a simple one that prescribes constant values for tax and monetary growth rates. As often found in the related literature, the welfare gains or losses from changing from a given policy to another are small. We also show that the simple policy dominates the one that leads to constant output.

Este trabalho procurou testar uma implicação do modelo Barro e Gordon para a economia brasileira pós-Plano Real, com a intenção de obter evidências empíricas que pudessem indicar se a Política Monetária Brasileira, após a implantação do Plano Real, pode ser mais plausivelmente descrita como discricionária ou pautada por regras. O teste foi realizado para alguns pares de proxies de atividade econômica e inflação. A evidência empírica encontrada representa um indício contrário à condução de uma política discricionária durante o período analisado, julho de 1994 a dezembro de 2006. Essa conclusão vale tanto para o regime de câmbio fixo quanto para o regime de metas de inflação. Ou seja, a coexistência de política monetária pautada por regras e estabilização é o cenário empiricamente mais plausível para o período analisado, à luz do modelo Barro e Gordon.

This paper tests an empirical implication of the Barro and Gordon model for the Brazilian Economy after the Real Plan aiming at finding some empirical evidence that could indicate if the Brazilian Monetary Policy, from July 1994 to December 2006, could be most plausibly described as discretionary or committed to rules. The test uses alternative measures of economic activity and inflation. The empirical evidence does not support discretion as the way monetary policy was conducted in the period studied. This conclusion holds for the fixed exchange rate regime and for the inflation target regime as well. In sum, the joint existence of a rule-based monetary policy and economic stabilization is the most plausible scenario for the analyzed sample, under the Barro and Gordon model.

Este artigo investiga se a interação entre formação de hábito e uma regra de Taylor prospectiva consegue reproduzir o padrão de correlação entre produto e variáveis nominais (inflação e taxa de juros) para o Brasil e os Estados Unidos. O estudo emprega um modelo Novo-Keynesiano com rigidez de preço ou de informação. O padrão de correlações vindo dos dados para o Brasil é diferente do padrão para os Estados Unidos. Para ambos os países, os modelos considerados não conseguem reproduzir com um bom grau de precisão os padrões de correlação entre produto e variáveis nominais, embora os modelos de rigidez de preços e de informação impliquem em diferentes mecanismos de propagação dos choques macroeconômicos.

This paper investigates if the interaction between habit formation and a forward-looking Taylor rule can mimic the observed dynamic correlations between output and nominal variables (inflation and interest rates) in Brazil and in the U.S. I carry out the analysis in a new Keynesian model under sticky price or sticky information. The empirical cross-correlation pattern, obtained from the data, for Brazil is different from the U.S. pattern. For both countries, the models that I considered cannot replicate with a fair amount of accuracy the dynamic correlations between output and nominal variables, though sticky price models and sticky information models imply different propagation mechanisms for macroeconomic shocks.

Estudaram-se neste artigo as propriedades do produto interno bruto per capita brasileiro de 1850 a 2000. Contrariamente ao observado em alguns países desenvolvidos, não se obteve evidência de alterações expressivas na volatilidade do PIB per capita. Contudo, verificou-se que as oscilações na atividade econômica se tornaram mais persistentes após a 2ª Guerra Mundial.

We study the cyclical and growth properties of Brazilian per capita output from 1850 to 2000. We find that, contrary to some developed countries, Brazil did not experience large changes in the volatility of per capita output. However, we obtained evidence that the oscillations in economic activity became more persistent after World War II.

Uma grande dificuldade de testar o CAPM, como apontado na crítica de Roll, é selecionar uma "proxy" adequada para carteira de mercado. A literatura recente tem buscado alternativas para a construção de uma carteira de mercado, as quais procuram incorporar os efeitos de ativos não transacionados em bolsa, como o capital humano. Este trabalho segue a metodologia proposta por Hou (2002) e se dedica a cons-truir uma carteira de mercado hipotética que paga o PIB como dividendo. O objetivo do artigo é avaliar se esta carteira alternativa constitui uma ampla e legítima "proxy" para a carteira de mercado, testando sua eficiência no sentido média-variância e sua capacidade de explicar o retorno de carteiras de ativos, no contexto do CAPM. Adicionalmente, compara-se o desempenho desta medida alternativa ao obtido pelo retorno do Ibovespa. Os resultados obtidos, especialmente os referentes à versão Black, mostram que a carteira sintética não é eficiente. O retorno do Ibovespa, apesar de não satisfazer as condições de validade do CAPM e de eficiência em alguns subperíodos estudados, foi eficiente em muitos deles e também na amostra inteira (1991-2002), sendo, portanto, uma medida mais razoável para a carteira de mercado do que a alternativa proposta por Hou (2002).

One of the difficulties in testing the CAPM, as highlighted in the Roll's critique, is how to select a suitable market proxy. The literature has proposed a number of alternatives to the use of Stock Exchange Indices as a proxy for the Market Portfolio. All of them looked at a broader measure of assets which are not sold at Stock Exchanges. This paper follows Hou (2002) by testing the CAPM through a hypothetical aggregate portfolio that generates GDP as its dividend. The goal of the paper is to evaluate if the proxy proposed by Hou (2002) can be used as a good proxy for the market portfolio in Brazil. In addition, we compare the performance of the synthetic return proposed by Hou (2002) to the Ibovespa return, a very popular proxy for the market portfolio in empirical studies in Brazil. Results, especially the ones related to the Black version of the CAPM, show that the synthetic return measure is not mean-variance efficient for the full sample (1991-2002). In spite of not being able to meet all the requirements imposed by the CAPM model in all sub-samples, the Ibovespa return has a better performance compared to the synthetic return. In fact, it is mean-variance efficient for the full sample and for the majority of sub-samples.

O presente artigo analisa as propriedades de duas medidas clássicas para o núcleo de inflação, a saber: o estimador de média truncada e a medida baseada num VAR estrutural. O artigo também investiga uma pequena modificação na definição do estimador de média truncada, potencialmente capaz de melhorar sua capacidade de filtrar ruídos de alta freqüência. As medidas baseadas em média truncada são bastante similares e funcionam como uma aproximação imperfeita para um filtro passa baixa, capturando muito bem a tendência de longo prazo para a inflação. A medida baseada num VAR estrutural é bastante diferente das demais, enfatizando as freqüências médias relativamente às baixas freqüências. Isto indica que flutuações cíclicas da inflação associadas a pressões de demanda são bastante importantes no médio prazo.

This paper analyses the frequency domain properties of two well-known measures of core inflation: the trimmed mean estimator and the SVAR estimator. It also investigates whether a small modification of the trimmed mean estimator enhances its capacity of filtering high‑frequency noise. We find that the two versions of the trimmed estimator are rather similar. They work as imperfect approximations for low pass filters. Therefore, they are capturing very well trend inflation. The SVAR estimator, however, is quite different from both of them. It emphasizes intermediate frequencies rather than low frequencies, indicating that cyclical movements associated with excess demand pressures are very important in the medium run.