ABSTRACT The global COVID-19 pandemic caused significant economic and financial losses in the Ecuadorian banking sector. This study aims to determine the extent to which credit risk and liquidity affect the profitability of mutual savings banks in Ecuador between 2018 and 2021. To this end, the population consisted of the four existing mutual savings banks, and data from a panel of 192 observations were used, applying a PLS-SEM model to demonstrate the relationships. The results showed that credit risk has a negative impact on the liquidity and profitability of these financial institutions; in the case of liquidity, it was found that it does not affect profitability. Consequently, it is essential to control credit risk through delinquency indices, which makes it necessary to consider the structure of the loan portfolio.

RESUMEN La pandemia mundial producto del COVID-19 ocasionó importantes pérdidas económicas y financieras en el sector bancario ecuatoriano. El objetivo del presente estudio es determinar en qué medida el riesgo crediticio y la liquidez afectan la rentabilidad de las mutualistas en Ecuador, entre el 2018 y 2021. Para tal efecto, la población estuvo constituida por las cuatro mutualistas existentes, con cuyos datos se trabajó con datos de panel de 192 observaciones, aplicando un modelo PLS-SEM para evidenciar las relaciones. De esta manera, los resultados mostraron que el riesgo crediticio incide negativamente sobre la liquidez y la rentabilidad de estas instituciones financieras; en el caso de la liquidez, se ha podido percibir que esta no afecta a la rentabilidad. En consecuencia, es sumamente importante controlar el riesgo crediticio, a través de los índices de morosidad, por lo que es necesario considerar la estructura de cartera.

ABSTRACT Higher education institutions establish alliances in search of benefits for students by granting them student credit cards; However, this may involve a credit risk, consequently, unexpected financial results. Given this situation, the objective of this research is to analyze the financial risks with the use of this instrument and its impact on the portfolio of a higher education institution located in the city of Guayaquil in the period 2018 - 2020, whose name has been omitted by privacy policies. The methodology implemented has a descriptive-explanatory design, of a longitudinal non-experimental type with a mixed approach. A documentary analysis of the information provided by the institution is carried out and a survey is applied to the population made up of 9 officials from the credit and collections area. The results obtained show a binding relationship between the university and financial institutions in order to benefit students. However, the lack of strategies and policies to apply an adequate collection system has generated an overdue portfolio that negatively influences the budget; ergo, the loss of financial and non-financial resources affecting the fulfillment of institutional objectives.

RESUMEN Las instituciones de educación superior establecen alianzas en búsqueda de beneficios para los estudiantes al otorgarles la tarjeta de crédito estudiantil; no obstante, esto puede contemplar un riesgo crediticio, en consecuencia, resultados financieros no esperados. Ante esta situación, el objetivo de la presente investigación precisa analizar los riesgos financieros con el uso de este instrumento y su impacto en la cartera de una institución de educación superior ubicada en la ciudad de Guayaquil en el periodo 2018 - 2020, cuyo nombre se ha omitido por políticas de privacidad. La metodología implementada tiene un diseño descriptivo-explicativo, de tipo no experimental longitudinal con enfoque mixto. Se realiza un análisis documental de la información proporcionada por la institución y se aplica una encuesta dirigida a la población conformada por 9 funcionarios del área de crédito y cobranzas. Los resultados obtenidos evidencian una relación vinculante entre la universidad y las instituciones financieras en pos de beneficiar a los estudiantes. Sin embargo, la falta de estrategias y políticas para aplicar un sistema de recaudación adecuado ha generado una cartera vencida que influye negativamente en el presupuesto; ergo, la pérdida de recursos financieros y no financieros afectando el cumplimiento de los objetivos institucionales.

Abstract The objective is to analyze the impact of leverage (short- and long-term debt), capital structure, solvency, Returns on Assets (ROA), and firm size on the stock returns of 52 firms quoted in Mexican stock market (BMV) for the period 2011(1Q)-2021(2Q). Methodology includes three panel approaches are implemented: Pooled Ordinary Least Square (POLS), Fixed-Effect Model (FEM) and Random Effect Model (REM). Findings suggest a statistically significant negative effect of firm size stock returns, whereas there is a statistically significant and positive impact of ROA and solvency on stock returns. We recommend that, investors should pay attention, not only, to company size and profitability-related indicators, but also to indebtedness, to prices reflect the risk associated with the assets. The originality lies in the fact that the issue of capital structure and its impact on the market value of Mexican companies has been scarcely studied, and an extensive sample of companies is used, and various panel data methodologies are also used to compare the results. We conclude that, the size and profitability indicators have a significant effect on the stock returns, but the leverage does not.

Resumen El objetivo es analizar el impacto del apalancamiento (deuda de corto y largo plazo), el Retorno sobre Activos (ROA) y el tamaño de la empresa sobre los rendimientos accionarios de 52 empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) para el periodo 2011(1T)-2021(2T). En la metodología, se implementan tres modelos panel: Mínimos Cuadrados Ordinarios Agrupados (MCO), Modelo de Efectos Fijos (MEF) y Modelo de Efectos Aleatorios (REM). Los resultados sugieren un efecto negativo estadísticamente significativo del tamaño de la empresa sobre el rendimiento de las acciones, mientras que existe un impacto positivo y estadísticamente significativo del ROA y la solvencia sobre el rendimiento de las acciones. La principal recomendación es que, los inversores presten atención, no solo al tamaño y rentabilidad de la empresa, sino también al nivel de endeudamiento, de tal forma que, los precios del mercado reflejen mejor el nivel de riesgo asociado a los diversos activos. La principal limitación es que, dada la disponibilidad de los datos, solamente se abarca empresas cotizadas en la bolsa, por lo que, no se sabe cuál es el efecto en empresas de menor tamaño. La originalidad radica en que la estructura de capital y su impacto en el valor de mercado de las empresas mexicanas ha sido escasamente estudiado. Además, se utiliza una amplia muestra de empresas, así como diversas metodologías de datos de panel para comparar los resultados. Se concluye que sí hay impacto significativo del tamaño y rentabilidad operativa, pero no hay impacto significativo del nivel endeudamiento en los rendimientos accionarios de las empresas de la BMV.

Resumen Desde la publicación del informe Evaluación de los Ecosistemas del Milenio, el concepto de servicios ecosistémicos ha ganado visibilidad en todo el mundo, ya que muchos de estos servicios se consideran esenciales para el bienestar humano y sus actividades, y pueden representar, además, una oportunidad de apoyo financiero para estrategias de conservación de ecosistemas en peligro de extinción. En este contexto, este trabajo tiene como objetivo estimar los valores monetarios asociados a los servicios ecosistémicos y las pérdidas asociadas a los cambios de uso y cobertura del suelo en el período 1985-2021 en la cuenca del río Gurupi, ubicada en una de las regiones más deforestadas. de la Amazonía brasileña. Los resultados muestran que la disminución de las áreas forestales se reflejó en una pérdida de valor monetario de los servicios ecosistémicos de US$ 1961 millones. El saldo positivo en el período analizado se derivó principalmente del aumento de las áreas agrícolas, sin embargo, la mayor parte de estas áreas corresponden al cultivo de soja. En el período analizado, hubo una reducción de las áreas destinadas a la siembra de otros cultivos alimentarios, lo que puede representar un riesgo para la seguridad alimentaria de la región. Milenio mundo actividades además extinción contexto 19852021 1985 2021 1985-202 Gurupi deforestadas brasileña US 196 millones agrícolas embargo soja alimentarios región 1985202 198 202 1985-20 19 198520 20 1985-2 1 19852 2 1985-

Abstract Since the publication of the Millennium Ecosystem Assessment report, the concept of ecosystem services has gained visibility around the world, as many of these services are seen as essential for human well-being and their activities, and represent, in addition, an opportunity for financial support for conservation strategies of ecosystems under threat. In this context, this work aims to estimate the monetary values associated with ecosystem services and the losses linked to LULC change in the period of 1985-2021 in the Gurupi river basin, in one of the most deforested regions of the Brazilian Amazon. The results show that the decrease in forest areas caused a loss of monetary value of ecosystem services of US$ 1961 million. The net gain in the analyzed period derived mainly from the increase in agricultural areas devoted to soybean cultivation, with a reduction in areas devoted to other food crops, which may represent a risk to food security in the region. report world wellbeing well being activities addition threat context 19852021 1985 2021 1985-202 basin Amazon US 196 million cultivation crops region 1985202 198 202 1985-20 19 198520 20 1985-2 1 19852 2 1985-

Resumo Desde a publicação do relatório da Avaliação Ecossistêmica do Milênio, o conceito de serviços ecossistêmicos tem ganhado visibilidade ao redor do mundo, pois muitos desses serviços são vistos como essenciais para o bem-estar humano e suas atividades, e podem representar, de maneira adicional, uma oportunidade de apoio financeiro para estratégias de conservação dos ecossistemas sob ameaça. Nesse contexto, esse trabalho tem como objetivo estimar os valores monetários associados aos serviços ecossistêmicos e as perdas associadas às mudanças de uso e cobertura da Terra no período de 1985-2021 na bacia do rio Gurupi, localizada em uma das regiões mais desmatadas da Amazônia brasileira. Os resultados mostram que a diminuição nas áreas de florestas refletiu em uma perda de valor monetário de serviços ecossistêmicos de US$ 1961 milhões. O balanço positivo no período analisado foi derivado principalmente do aumento de áreas agrícolas, entretanto, a maior parte dessas áreas correspondem ao plantio de soja. No período analisado houve redução das áreas destinadas ao plantio de outras culturas destinadas à alimentação, o que pode representar um risco à segurança alimentar da região. Milênio mundo bemestar bem estar atividades adicional ameaça contexto 19852021 1985 2021 1985-202 Gurupi brasileira US 196 milhões agrícolas entretanto soja alimentação região 1985202 198 202 1985-20 19 198520 20 1985-2 1 19852 2 1985-

Resumen La información de radiación solar estimada por satélite es necesaria para la evaluación del riesgo financiero de proyectos de energía solar en emplazamientos arbitrarios. Estas estimaciones deben ser evaluadas contra mediciones terrestres de calidad para asegurar la confiabilidad de la información. En este trabajo, las estimaciones 15-minutales de Irradiancia Global Horizontal (GHI) del modelo Heliosat-4 para toda condición de cielo y del modelo McClear para condición de cielo despejado fueron evaluados contra mediciones terrestres en dos estaciones de la red Saver-Net (http://www.savernet-satreps.org): Pilar (Córdoba) y Villa Martelli (Buenos Aires). La determinación de los periodos despejados se realizó a partir de las mediciones, utilizando un índice de la claridad del cielo y la variabilidad entre mediciones consecutivas a escala minutal. Se encontró un sesgo próximo a -5,5 % para el modelo Heliosat-4 en los dos sitios evaluados y de 1,15% y -0,73% para el modelo McClear en Pilar y Villa Martelli, respectivamente. Además, el desvío cuadrático medio relativo (rRMSD) para el modelo McClear arrojó un valor cercano al 2% y el modelo Heliosat-4 resultó en aproximadamente un 20 % en ambos sitios.

Abstrac Satellite-derived solar radiation information is necessary for assessing the financial risk of solar energy projects at ar-bitrary locations. These estimates must be evaluated against high-quality ground measurements to ensure the reliability of the information. In this work, 15-minute Global Horizontal Irradiance (GHI) data from the Heliosat-4 model for all-sky conditions and the McClear model for clear-sky conditions were evaluated against ground-based measurements at two Saver-Net stations (http: //www.savernetsatreps.org): Pilar (Córdoba) and Villa Martelli (Buenos Aires). Clear sky detection of the measurements was done using the modified clarity index and analysing the variability of consecutive measurements. A bias close to -5.5% was found for the Heliosat-4 model at both sites and 1.15% and -0.73% for the McClear model in Pilar and Villa Martelli, respectively. Furthermore, the relative root mean square error (rRMSD) was 2 % and 20 % for the McClear and Heliosat-4 models, respectively at both sites.

Abstract The purpose of this research is to evaluate the predictive capacity of the Google Trends tool to predict the exchange rates of the countries that make up the MILA market: Chile, Peru, Colombia and Mexico. The economic and financial argument behind this research is that the search frequency provided by Google Trends is a proxy for the expectations that market agents have about the performance of the economy. The Harvard Dictionary is used to recognize words with positive and negative connotations, regarding the state of the economy of each country. In-sample and out-of-sample analyzes are performed to assess the predictive ability of Google Trends. In addition, there is recent literature that uses this tool for exchange rate forecasts in the countries of Japan and the United States, but little is known about the Latin American economies of MILA countries. Consistent with previous evidence, the predictability results are unstable and not very robust. This study is important for investors, portfolio managers and/or agents who must manage exchange rate risk.

Resumen El propósito de este artículo es evaluar la capacidad predictiva que tiene la herramienta de Google Trends para predecir los tipos de cambio de los países que componen el mercado MILA: Chile, Perú, Colombia y México. El argumento económico y financiero detrás de esta investigación es que la frecuencia de búsqueda que entrega Google Trends es un proxy de las expectativas que tienen los agentes en el mercado sobre el rendimiento en la economía. Se utiliza el Diccionario de Harvard para reconocer palabras con connotación positiva y negativa, respecto al estado de la economía de cada país. Se realizan análisis dentro y fuera de la muestra para evaluar la capacidad predictiva de Google Trends. Además, existe una reciente literatura que utiliza esta herramienta para pronósticos de tipo de cambio en los países de Japón y Estados Unidos, pero poco se conoce en economías latinoamericanas de países MILA. Consistente con evidencia previa, los resultados de predictibilidad son inestables y poco robustos. Este estudio es importante para inversionistas, portfolio manager o agentes que deben gestionar el riesgo del tipo de cambio.

Abstract Sometimes we advise others persons on the decisions they should make, and we accept risks that would be modulated by cognitive and emotional variables. In order to analyze the role of the expressed emotion in this type of interactions, it was conducted an experiment in which the type of emotion (facial expression: joy vs. sadness) and the type of advice (health vs. financial) were manipulated in order to analyze their impact on risk-taking and confidence in the response. The subjects accepted less risk when the facial expression was sadness (vs. happiness) in the financial situations. The findings are discussed as part of the reciprocity process in social interaction, where emotional information could play an important modulating role.

Resumen En algunas ocasiones aconsejamos a otras personas sobre las decisiones que deben tomar y aceptamos riesgos que se verían modulados por variables cognitivas y emocionales. Con el objetivo de analizar el papel de la emoción expresada en este tipo de interacciones, se realizó un experimento en el que se manipuló el tipo de emoción (expresión facial: alegría vs. tristeza) y el tipo de consejo (salud vs. financiero) con el objetivo de analizar su impacto sobre el riesgo asumido y la confianza en la respuesta. Los participantes aceptaron menos riesgo cuando la expresión facial fue de tristeza (vs. alegría) en las situaciones financieras. Los resultados se discuten como parte del proceso de reciprocidad en la interacción social, en la que la información emocional podría desempeñar un papel modulador importante.

Resumen: la predicción de las dificultades financieras se ha convertido en uno de los temas más importantes en el área contable y financiera debido a su correlación significativa con el desarrollo de la ciencia y la tecnología. El objetivo principal de este trabajo es predecir la dificultad financiera con base en la Regresión de Procesos Gaussianos (GPR) y luego comparar los resultados de este modelo con los resultados de otros modelos de aprendizaje profundo (SVM, LR, LD, DT, KNN). El análisis se basa en un conjunto de datos de 352 empresas extraídos de la base de datos de Kaggle. En cuanto a los predictores, se utilizaron 83 ratios financieros. El estudio concluyó que el uso de la GPR logra resultados muy relevantes. Además, superó al resto de los modelos de aprendizaje profundo y logró el primer lugar por igual con el modelo SVM con una precisión de clasificación del 81 %. Los resultados contribuyen al mantenimiento del sistema integrado y a la prosperidad de la economía del país, a la predicción de las dificultades financieras de las empresas y, por lo tanto, a la posible prevención de perturbaciones del sistema en cuestión.

Abstract: predicting financial distress has become one of the most important topics of the hour that has swept the accounting and financial field due to its significant correlation with the development of science and technology. The main objective of this paper is to predict financial distress based on the Gaussian Process Regression (GPR) and then compare the results of this model with the results of other deep learning models (SVM, LR, LD, DT, KNN). The analysis is based on a dataset of 352 companies extracted from the Kaggle database. As for predictors, 83 financial ratios were used. The study concluded that the use of GPR achieves very relevant results. Furthermore, it outperformed the rest of the deep learning models and achieved first place equally with the SVM model with a classification accuracy of 81%. The results contribute to the maintenance of the integrated system and the prosperity of the country’s economy, the prediction of the financial distress of companies and thus the potential prevention of disruption of the given system.

Abstract Businesses face different types of risks, especially financial ones. Because these are the most feared due to the effect they have on the business operation, the present study is focused on describing the financial risk assessment procedure in importing companies. Methodologically, it is a descriptive field study of importing and marketing companies of motor vehicles, in the municipality of Maracaibo, Venezuela. Statistically, the ANOVA analysis of variance and Tukey's Hoc tests were made. The purpose of it is to know the positioning of the dimension with its respective indicators. It was found that the observed companies erroneously applied the financial risk assessment process; since they track the investments and later identify the administrative errors to later apply corrective actions. Therefore, mitigating the uncertainties originated and supervising the way of obtaining funds to achieve operational investment.

Resumen Los negocios enfrentan diferentes tipos de riesgos, en especial, los financieros, por ser los más temidos al afectar la operatividad del negocio, ante ello, el presente estudio, se centró en describir el procedimiento de evaluación del riesgo financiero en empresas importadoras. Metodológicamente es un estudio descriptivo, de campo, en entidades importadoras y comercializadoras de motores para vehículos del municipio de Maracaibo, Venezuela. Estadísticamente se hizo el análisis de la varianza ANOVA y la Prueba Hoc de Tukey, para conocer el posicionamiento de la dimensión con sus respectivos indicadores. Se encontró que las empresas observadas, aplican de manera errónea, el proceso de evaluación de riesgo financiero; puesto que monitorean las inversiones y posteriormente es cuando identifican los errores administrativos, para luego aplicar acciones correctivas. mitigando así las incertidumbres originadas y supervisando la forma de obtención de fondos para lograr inversión operativa.

Abstract The objective of this article is to show the feasibility of derivative products being used to hedge longevity risk in Latin America. To do this, a longevity index is built with Mexican data using the Lee-Carter model and several longevity-linked derivatives are simulated. Results indicate that an ecosystem of derivative instruments is feasible in Mexico for two reasons: they are effective as hedging against longevity risk and the estimated longevity index, used as an underlying asset, does not correlate with relevant stock indices, which makes it feasible as part of a comprehensive financial portfolio. The originality of this research consists in the adaptation for Mexico of novel valuation methodologies and the new estimation of a longevity index. The main limitation of this research is that the ecosystem is subject to a base risk with respect to the population structure in the future

Resumen El objetivo de este artículo es mostrar la factibilidad de que productos derivados sean utilizados como cobertura del riesgo de longevidad en Latinoamérica. Para ello, se construye un índice de longevidad con datos mexicanos usando el modelo Lee-Carter y se simulan diversos instrumentos derivados de longevidad. Se concluye que un ecosistema de instrumentos derivados es factible en México por dos razones, éstos son efectivos como cobertura del riesgo de longevidad y el índice de longevidad construido, y utilizado como activo subyacente, no presenta correlación con índices accionarios relevantes, lo que lo hace factible como parte de un portafolio financiero amplio. La originalidad de este trabajo consiste en la adaptación de metodologías de valuación inéditas para México y la estimación de un índice de longevidad propio, y la principal limitante es que el ecosistema está sujeto a un riesgo base con respecto a la estructura poblacional en el futuro.

Resumen La salvaguarda del sistema financiero UE frente a la delincuencia organizada ha llevado al legislador a crear un cuerpo normativo que aboga por la prevención a través de un conjunto de medidas que deben aplicar las entidades financieras y los profesionales vinculados con este sector para evitar el uso ilícito de las vías financieras. La frontera entre la finalidad preventiva de estas medidas de control y las consecuencias penales que se derivan de la efectiva comisión del delito resulta, en ocasiones, extraordinariamente difusa. Esta circunstancia que permite hablar, en cierto modo, de un adelantamiento de la barrera penal. En este trabajo vamos a analizar los diferentes aspectos del régimen de control de riesgos existentes en el espacio judicial europeo, atendiendo a los instrumentos jurídicos en vigor. Asimismo, pondremos de manifiesto los principales escollos que impiden una protección global de las vías financieras; entre ellos -pero no los únicos - el déficit constatado en el ámbito del intercambio de información entre las autoridades implicadas, las dificultades para acceder a los datos de las operaciones financieras y la inexistente regulación en el sector de las criptomonedas, convertido en un refugio seguro para la captación de fondos por parte de la delincuencia organizada y el terrorismo. Por último, no olvidamos la necesaria referencia al futuro diseño de la estructura antiblanqueo que está construyendo la Unión, centrado en dos focos principales: el primero, localizado a nivel nacional, siendo este la función preventiva ejercida por las entidades financieras mediante el bloqueo y el control de las operaciones sospechosas; el segundo, centralizado, que prevé la creación de la futura autoridad central antiblanqueo común.

Abstract The protection of the European Union's financial system against organised crime has led the legislator to create a body of legislation that advocates prevention through a set of measures to be applied by financial institutions and professionals linked to this sector in order to avoid the illicit use of financial channels. The boundary between the preventive purpose of these control measures and the criminal consequences arising from the actual commission of the offence is sometimes extraordinarily blurred. This circumstance makes it possible to speak, to a certain extent, of an advance of the criminal barrier. In this paper, we will analyse the different aspects of the risk control regime in the European judicial area, taking into account the legal instruments in force. We will also highlight the main obstacles to the global protection of financial channels, including - but not limited to - the shortcomings in the exchange of information between the authorities involved, the difficulties in accessing data on financial transactions and the lack of regulation in the cryptocurrency sector, which has become a safe haven for fundraising by organised crime and terrorism. Finally, we should not forget the necessary reference to the future design of the anti-money laundering structure that the Union is building, centred on two main focuses: the first, localised at national level, being the preventive function exercised by financial institutions by blocking and monitoring suspicious transactions; the second, centralised, which provides for the future creation of a common central anti-money laundering authority.

Resumen Con base en la Teoría de Dependencia de Recursos (TDR) y la Teoría de Agencia (TA), esta investigación tiene por objetivo analizar si existe una relación entre el número y tipo de consejeros (constructo consejo de administración) con respecto a indicadores de desempeño financiero de la empresa con base en ROA, ROE, Margen de Beneficio Neto, ingresos por empleado y riesgo sistemático de mercado-beta (constructo desempeño financiero). Utilizando el método innovador y adecuado para muestras pequeñas PLS-SEM, se crea un modelo teórico basado en la revisión de literatura y un modelo de medición que opera con base en correlaciones múltiples y simultáneas entre las variables seleccionadas. Los resultados muestran la conformación de dos constructos y denotan una relación estadísticamente significativa entre ambos. Se tiene la limitante de ser un análisis exploratorio y transversal. El estudio es original en la aplicación del método estadístico al campo del gobierno corporativo y las finanzas y en la selección de variables. Se concluye que el modelo teórico planteado es eficiente para continuar estudiando los constructos en las empresas.

Abstract Based on the Resource Dependence Theory (TDR) and the Agency Theory (TA), this research aims to analyze whether there is a relationship between the number and type of directors (construct board of directors) concerning indicators of financial performance of the company based on ROA, ROE, Net Profit Margin, Income Per Employee, and Beta or Systematic Risk (construct financial performance). Using the innovative and suitable method for small samples, PLS-SEM, authors create a theoretical model based on literature review and a measurement model that operates based on multiple and simultaneous correlations between the selected variables. The results show the conformation of two constructs and denote a statistically significant relationship between them. It has the limitation of being an exploratory and transversal analysis. The study is original in applying the statistical method to the field of corporate governance and finance and in the selection of variables. It is concluded that the proposed theoretical model is efficient in studying the constructs in companies.

RESUMO Este artigo avalia as bondades do indicador preço-benefício ajustado ciclicamente para a construção de portfólios de inversão no mercado de ações brasileiro para o período 201 1-2019. Para cumprir este objetivo tomou informação do valor das ações de trinta e três empresas que invertem na bolsa de valores do Brasil e se lhes aplica o índice para a construção de portfólios eficientes. O comportamento dos ativos financeiros que compõem ditos portfólios foi comparado com o índice Bovespa, e depois procedeu-se a calcular o valor de risco, com o objetivo de gerar portfólios de inversão com um risco equivalente ao da Bovespa. Apesar da existência de estudos de aplicação deste indicador em diversos mercados, são poucos os que se concentram no preço-benefício ajustado ciclicamente para a construção de portfólios de inversão e não se percebe a existência de análise desse tipo enfocado no mercado latino-americano, daí a importância desse trabalho. Como resultado, observou-se que o rendimento dos portfólios construído com essa metodologia supera a Bovespa em seis dos nove anos estudados, ademais, entre 2011 e 2019 os portfólios construídos geraram um rendimento 3,27 vezes maior ao da Bovespa. CLASSIFICAÇÃO JEL F37, G12, G15, G17 CONTEÚDO Introdução, 1. Referentes teóricos; 2. Metodologia; 3. Resultados; 4. Discussão; 5. Conclusões; Referências.

RESUMEN Este artículo evalúa las bondades del indicador precio-beneficio ajustado cíclicamente para la construcción de portafolios de inversión en el mercado accionario brasileño para el periodo 201 1-2019. Para cumplir este objetivo se tomó información del valor de las acciones de treinta y tres empresas que cotizan en la bolsa de valores de Brasil y se les aplica el índice para la construcción de portafolios eficientes. El comportamiento de los activos financieros que componen dichos portafolios se comparó con el índice Bovespa, y luego se procedió a calcular el valor del riesgo, con el fin de generar portafolios de inversión con un riesgo equivalente al Bovespa. A pesar de que existen estudios de aplicación de este indicador en diversos mercados, son pocos los que se enfocan en el precio-beneficio ajustado cíclicamente para la construcción de portafolios de inversión y no se evidencia la existencia de análisis de este tipo enfocados en el mercado latinoamericano, de aquí la importancia de este trabajo. Como resultado, se observó que el rendimiento de los portafolios construidos con esta metodología supera al Bovespa en seis de los nueve años analizados, además, entre 2011 y 2019 los portafolios construidos generaron un rendimiento 3,27 veces superior al Bovespa. CLASIFICACIÓN JEL F37, G12, G15, G17 CONTENIDO Introducción, 1. Referentes teóricos; 2. Metodología; 3. Resultados; 4. Discusión; 5. Conclusiones; Referencias.

ABSTRACT This article evaluates the benefits of the cyclically adjusted price-earnings indicator for the construction of investment portfolios in the Brazilian stock market for the period 201 1-2019. To meet this objective, information was taken from the value of the shares of thirty-three companies listed on the Brazilian stock exchange and the index is applied to them for the construction of efficient portfolios. The behavior of the financial assets that make up these portfolios was compared with the Bovespa index, and then the value of risk was calculated in order to generate investment portfolios with a risk equivalent to the Bovespa index. Although there are studies on the application of this indicator in various markets, there are few that focus on the cyclically adjusted price-earnings for the construction of investment portfolios and there is no evidence of the existence of this type of analysis focused on the Latin American market, hence the importance of this work. As a result, it was observed that the performance of the portfolios constructed with this methodology exceeds the Bovespa in six of the nine years analyzed; moreover, between 2011 and 2019 the portfolios constructed generated a return 3.27 times higher than the Bovespa. JEL CLASSIFICATION F37, G12, G15, G17 CONTENT Introduction, 1. Theoretical references; 2. Methodology; 3. Results; 4. Discussion; 5. Conclusions; References

Abstract This research developed a heat map of the Mexican financial system to identify its vulnerabilities. The proposed methodology extends that used by Bank of Mexico (Banxico), and its advantages are: 1) the number of variables is reduced to those originally used by Banxico (from 58 to 23) discarding redundant variables; 2) 22 of the 23 variables are available on public platforms; and 3) the category of “risk appetite” is the item that generates the greatest instability; 4) it generates early warnings of overdue loans and the import index; the latter indicator may have repercussions on Banxico's inflation target. It also discusses how the identified risk factors can be magnified by COVID-19. Finally, the proposed thermal map is novel due to the generation of early warnings, in addition to the fact that such a proposal allows the detection of additional risk elements to those indicated by the Central Bank.

Resumen En esta investigación se desarrolló un mapa térmico del sistema financiero mexicano para identificar sus vulnerabilidades. La metodología propuesta extiende la que emplea el Banco de México (Banxico), y sus ventajas son: 1) se reduce el número de variables a las utilizadas originalmente por Banxico (de 58 a 23) eliminando variables redundantes; 2) 22 de las 23 variables están disponibles en plataformas públicas; 3) la categoría de “apetito por el riesgo” es el rubro que genera mayor inestabilidad; 4) genera alertas tempranas de la cartera vencida y del índice de importaciones, este último indicador puede tener repercusiones en la meta de inflación de Banxico. Se discutió también cómo los factores de riesgo identificados pueden magnificarse por el COVID-19. Por último, el mapa térmico propuesto es novedoso por la generación de alertas tempranas además de que permite la detección de elementos adicionales de riesgo a los que señala el Banco Central.

Abstract Projects for the establishment of biotechnology companies are difficult to evaluate because they are in scenarios of risk and uncertainty. The objective of this work was to assess the financial feasibility of a commercial in vitro culture laboratory for the propagation of olive trees (Olea europaea L.) . The project was evaluated with the traditional method through the calculation of the net present value (NPV), internal rate of return (IRR), discount rate (CRR), and benefit-cost ratio (B/C), and with the real options approach using binomial trees. The latter method considered the price volatility of the product and the probability of success of each of the project’s five stages (establishment, multiplication, rooting, acclimatization, and nursery) of the project. The results obtained with the traditional method indicate that the project should be rejected because the NPV value was MXN -1 498 656, the IRR was 13%, the CRR was 25%, and the B/C was 0.83. The results of the evaluation with the real options method indicate that each of the five stages of the project could be carried out in the two scenarios analyzed, considering that the total NPV was positive in each stage and, in addition, the value of the next stage was more significant than the value of the previous one. With this method, it was possible to determine the actual value of the project and the opportune moment to abandon it; therefore, it is recommended that investors use it when making decisions on high-risk investments in biotechnology projects.

Resumen Los proyectos para establecer empresas biotecnológicas son difíciles de evaluar porque se encuentran en escenarios de riesgo e incertidumbre. El objetivo de este trabajo fue evaluar la viabilidad financiera de un laboratorio comercial de cultivo in vitro para propagar árboles de olivo (Olea europaea L.). El proyecto se evaluó con el método de análisis financiero a través del cálculo de indicadores como el valor actual neto (VAN), la tasa interna de retorno (TIR), la tasa de actualización (TREMA) y la relación beneficio costo (B/C), y con el enfoque de opciones reales utilizando arboles binomiales. Este último método consideró la volatilidad de precio del producto y la probabilidad de éxito de cada una de las cinco etapas (establecimiento, multiplicación, enraizamiento, aclimatación y vivero) del proyecto. Los resultados obtenidos en el análisis financiero indicaron que el proyecto se rechazó pues el VAN fue de MXN -1 498 656, la TIR fue de 13%, la TREMA de 25% y la B/C de 0.83. Los resultados de la evaluación con el método de opciones reales indican que cada una de las cinco etapas del proyecto se podría llevar a cabo en los dos escenarios analizados, ya que el VAN total fue positivo en cada etapa y, además, el valor de la etapa siguiente fue mayor al valor de la anterior. Con este método se pudo determinar el valor real del proyecto y el momento oportuno de abandonarlo; por lo tanto, se recomienda a los inversionistas utilizarlo al momento de tomar decisiones en inversiones de alto riesgo de proyectos biotecnológicos.