RESUMO As principais características do processo de industrialização brasileiro e seus desdobramentos, com a crise da dívida externa nos anos 1990 e as mudanças trazidas pela liberalização econômica nessa mesma década, foram temas intensamente debatidos por David Kupfer ao longo de sua profícua carreira acadêmica. Mais recentemente, quando avança o processo de desindustrialização da economia brasileira, Kupfer introduziu o termo “doença industrial brasileira” para se referir à crise crônica que se abateu sobre a indústria nos últimos quarenta anos. Nessa discussão, um dos temas recorrentes foi o da insuficiência da política de ciência, tecnologia e inovação (C,T&I) implementada no país nos anos 2000 para alavancar o desenvolvimento industrial. Esse é o objeto deste artigo, ao discutir os resultados mais recentes trazidos pela Pesquisa de Inovação (Pintec) à luz das contribuições de Kupfer. O declínio da política de C,T&I se explicita na última edição da Pintec, em 2017, confirmando aspectos antecipados pelo autor em diversos trabalhos.

ABSTRACT The main features of the Brazilian industrialization process and its consequences, with the external debt crisis in the 1990s and the changes brought by economic liberalization in the same decade, were themes intensely debated by David Kupfer throughout his fruitful academic career. More recently, when the deindustrialization process of the Brazilian economy advanced, Kupfer introduced the term “Brazilian industrial disease” to refer to the chronic crisis that impacted Brazilian industry over the last 40 years. In this discussion, one of the recurrent themes was the insufficiency of the science, technology, and innovation (S,T&I) policy implemented in the country in the 2000s to leverage the industrial development. This is the object of this article, when discussing the most recent results brought by the Innovation Survey (Pintec) in the light of Kupfer’s contributions. The decline of the S,T&I policy is made explicit in the latest edition of Pintec, in 2017, confirming aspects anticipated by the author in several works.

ABSTRACT The main features of the Brazilian industrialization process and its consequences, with the external debt crisis in the 1990s and the changes brought by economic liberalization in the same decade, were themes intensely debated by David Kupfer throughout his fruitful academic career. More recently, when the deindustrialization process of the Brazilian economy advanced, Kupfer introduced the term “Brazilian industrial disease” to refer to the chronic crisis that impacted Brazilian industry over the last 40 years. In this discussion, one of the recurrent themes was the insufficiency of the science, technology, and innovation (S,T&I) policy implemented in the country in the 2000s to leverage the industrial development. This is the object of this article, when discussing the most recent results brought by the Innovation Survey (Pintec) in the light of Kupfer’s contributions. The decline of the S,T&I policy is made explicit in the latest edition of Pintec, in 2017, confirming aspects anticipated by the author in several works. consequences s decade career recently advanced disease 4 years discussion science technology STI S T I (S,T&I development article Pintec (Pintec Kupfers contributions 2017 works 201 20 2

RESUMO As principais características do processo de industrialização brasileiro e seus desdobramentos, com a crise da dívida externa nos anos 1990 e as mudanças trazidas pela liberalização econômica nessa mesma década, foram temas intensamente debatidos por David Kupfer ao longo de sua profícua carreira acadêmica. Mais recentemente, quando avança o processo de desindustrialização da economia brasileira, Kupfer introduziu o termo “doença industrial brasileira” para se referir à crise crônica que se abateu sobre a indústria nos últimos quarenta anos. Nessa discussão, um dos temas recorrentes foi o da insuficiência da política de ciência, tecnologia e inovação (C,T&I) implementada no país nos anos 2000 para alavancar o desenvolvimento industrial. Esse é o objeto deste artigo, ao discutir os resultados mais recentes trazidos pela Pesquisa de Inovação (Pintec) à luz das contribuições de Kupfer. O declínio da política de C,T&I se explicita na última edição da Pintec, em 2017, confirmando aspectos antecipados pelo autor em diversos trabalhos. desdobramentos 199 década acadêmica recentemente brasileira doença discussão ciência CTI C T I (C,T&I 200 artigo Pintec (Pintec 2017 trabalhos 19 20 201 1 2

RESUMO O presente trabalho desenvolve um modelo stock-flow consistent que incorpora explicitamente a teoria dos déficits gêmeos para, a seguir, analisar o impacto da política fiscal e da dinâmica da dívida pública em um modelo pós-keynesiano, verificando seus efeitos e limitações. Mesmo rejeitando vários pressupostos neoclássicos, a política fiscal possui limitação para estimular permanentemente o crescimento, pois, se ela não for compatível com o equilíbrio do balanço de pagamentos, o passivo externo líquido aumentará e se tornará insustentável. Por fim, essa hipótese é testada empiricamente e verifica-se que a dinâmica da política fiscal e da posição externa estão associadas quando especificadas de acordo com o exposto por Godley e Cripps (1983) e modificado por Pérez Caldentey (2007).

ABSTRACT This paper aims to incorporate explicitly the twin deficits theory in a stock-flow consistent model to analyze the impact of fiscal policy and public debt dynamics in a post-Keynesian model, investigating the effects and limitations. Even rejecting many neoclassical hypotheses, fiscal policy has limitation to stimulate permanently economic growth because if it’s incompatible with balance of payment equilibrium, net external debt would rise and become unsustainable. Finally, this hypothesis is tested empirically and it is verified that the dynamics of the fiscal policy and external position are associated when specified according to Godley and Cripps (1983) and modified by Pérez Caldentey (2007).

Resumen La línea editorial del grupo El Mercurio estuvo definida desde mitad del siglo XX por una defensa del liberalismo económico como alternativa al modelo de desarrollo basado en la industrialización sustitutiva de importaciones. Cuando la dictadura de Pinochet aplicó su terapia de shock para reestructurar la economía chilena, los diarios del grupo elogiaron los resultados del llamado "milagro económico" como uno de sus principales logros. Sin embargo, las políticas neoliberales de los Chicago Boys tuvieron un efecto negativo en diferentes sectores productivos, especialmente en la región de Valparaíso, que contaba con una larga tradición industrial. El punto de inflexión llegó con la quiebra de la compañía Refinería de Azúcar de Viña del Mar (CRAV), una de las principales empresas del país, estrechamente vinculada con los grupos empresariales emergentes y con altos funcionarios del gobierno. La devaluación, la crisis financiera nacional y los efectos de la crisis de la deuda externa latinoamericana deterioraron progresivamente la situación económica del empresariado regional y de su amplia masa de lectores. Este trabajo aborda cómo El Mercurio de Valparaíso afrontó la contradicción entre su identificación con la dictadura y su modelo económico y los efectos del desmantelamiento del tejido empresarial de la región, adaptando la línea del grupo editorial a las circunstancias regionales para evitar que el cuestionamiento de la política económica debilitara los apoyos sociales del régimen. Para ello se analiza exhaustivamente el tratamiento editorial e informativo de la crisis en el diario, contrastado con el de otros medios oficialistas y de oposición.

Abstract From the mid-20th century, the editorial line followed by the media group El Mercurio was a defence of economic liberalism as an alternative to the development model based on imports substitution industrialization. When Pinochet's dictatorship applied the 'shock therapy' to restructure the Chilean economy, the diaries of the group praised this policy, termed as an "economic miracle", as one of the regime's greatest successes. However, the neoliberal policies of the Chicago Boys had a negative impact on various industrial sectors, especially in the region of Valparaíso, which had a long industrial tradition. The inflection point was the bankruptcy of the sugar company CRAV, one of the country's most important firms, which had close links with emerging economic groups and high government officials. Devaluation, the financial crisis and the effects of this crisis on Latin American external debt, progressively undermined the economic situation of the region's entrepreneurs and the newspaper group's wide readership. This work examines the way El Mercurio de Valparaíso managed the contradiction resulting from its adherence to the dictatorship and its economic model and the effects of the region's industrial decline, adapting its editorial line to regional conditions to avoid support to the government's economic policies undermining the regime's social support base. The editorial and informative coverage of the crisis in this an others media, both for and against the government, is examined in detail.

Resumo A linha editorial do grupo El Mercurio foi definida desde o início do século XX pela defesa do liberalismo econômico como alternativa ao modelo de desenvolvimento baseado na industrialização por substituição de importações. Quando a ditadura de Pinochet aplicou a terapia de choque para reestruturar a economia chilena, os jornais coletivos elogiaram os resultados do chamado "milagre econômico" como uma de suas principais conquistas. No entanto, as políticas neoliberais dos Chicago Boys tiveram um impacto negativo em diferentes setores produtivos, especialmente na região de Valparaíso, que tinha uma longa tradição industrial. A virada veio com a falência da fábrica de açúcar CRAV, uma das principais empresas do país, intimamente ligada a grupos empresariais emergentes e altos funcionários do governo. A desvalorização, a crise financeira nacional e os efeitos da crise da dívida externa latino-americana deterioraram progressivamente a situação econômica do empresariado regional e de seu amplo público leitor. O artigo aborda como El Mercurio de Valparaíso enfrentou a contradição entre sua identificação com a ditadura e seu modelo econômico e os efeitos do desmantelamento do tecido empresarial da região, adaptando a linha do grupo editorial às circunstâncias regionais para evitar questionar o a política econômica enfraquecerá o apoio social do regime. Para isso, analisa-se exaustivamente o tratamento editorial e informativo da crise no jornal, em contraposição ao de outros meios de comunicação pró-governo e de oposição.

RESUMO Este artigo reflete a trajetória de Fernão Bracher à luz dos avanços institucionais na administração pública brasileira a partir da redemocratização de 1985. Descendente de família tradicional em São Paulo, Bracher vai canalizar seu espírito público e seu nacionalismo econômico em três oportunidades, notadamente a partir da superação do regime militar, quando preside o Banco Central do Brasil e depois se torna, a convite do amigo e ministro Luiz Carlos Bresser-Pereira, o negociador brasileiro da dívida externa. Menos teórico que Bresser, mas tão pragmático quanto ele, Bracher compartilhava a imensa curiosidade intelectual do amigo, tendo auxiliado na troca de reflexões entre os diferentes economistas envolvidos com a teoria da inflação inercial. Homem de ação, no setor privado e no setor público, Bracher tem trajetória que ilumina a superação de dificuldades presentes na política econômica nacional.

ABSTRACT This paper reflects on the trajectory of Fernão Bracher in the light of institutional advances in the Brazilian public administration since the re-democratization of 1985 onward. Descendant of a traditional family in São Paulo, Bracher will channel his public spirit and his economic nationalism in three opportunities, notably during the post-military regime period, when he governed the Central Bank of Brazil and later became, at the invitation of his friend and minister Luiz Carlos Bresser-Pereira, the Brazilian negotiator of the external debt. Less theoretical than Bresser but as pragmatic as him, Bracher shared his friend’s immense intellectual curiosity, having helped in the exchange of reflections among the different economists involved with the theory of inertial inflation. A man of action, in the private and public sectors, Bracher has a trajectory that highlights the overcome of difficulties present in national economic policy.

RESUMO O governo militar estabelecido na Argentina em 1976 apareceu como um ponto de inflexão para a historiografía econômica. De diferentes perspectivas, a ênfase foi colocada nas profundas transformações que desde entãoafetou o desenvolvimento económico subseqüente. O presente trabalho é proposto para contribuir para este problema do caso particular da indústria do petróleo. Nosso objetivo é apresentar uma análise do desenvolvimento da indústria petrolífera argentina com ênfasen as dificuldades que YPF passou pelo último governo militar. Embora a bibliografia dedicada a esta que stãoseja abundante, aqui é mostrado que a deterioração da empresa estatal já era evidente no período anterior. Por esta razão, propomos avaliar mudanças e continuidades na política de petróleo do governo militar e propor que o golpe de 1976 significava o aprofundamento de uma tendência à decapitalização do YPF.

ABSTRACT The military government established in Argentina in 1976 appeared as a point of inflection for economic historiography. From different perspectives, emphasis was placed on the profound transformations that since then affected subsequent economic development. The present work is proposed to contribute to this problem by analyzing the case of the oil industry. Our purpose is to present an analysis of the development of the Argentine oil industry with emphasis on the difficulties that YPF went through from the last military government. Although the bibliography dedicated to this issue is abundant, here is shown that the deterioration of the state company was already evident in the previous period. For this reason, we propose to evaluate changes and continuities in the oil policy of the military government and propose that the coup d'état of 1976 meant the deepening of a tendency to the decapitalization of YPF.

RESUMEN El gobierno militar instaurado en la Argentina en 1976 apareció como un punto de inflexión para la historiografía económica. Desde distintas perspectivas se puso énfasis en las profundas transformaciones que desde entonces afectaron el desarrollo económico posterior. El presente trabajo se propone contribuir a esta problemática desde el caso particular de la industria petrolera. Nuestro propósito es presentar un análisis del desenvolvimiento de la industria petrolera argentina con énfasis en las dificultades que atravesó YPF desde el último gobierno militar. Si bien, la bibliografía dedicada a esta cuestión es abundante,aquí se muestra que el deterioro de la empresa estatal ya era evidente en el período previo. Por ello, nos proponemos evaluar cambios y continuidades en la política petrolera del gobierno militar y planteamos que el golpe de estado de 1976 significó la profundización de una tendencia a la descapitalización de YPF.

RESUMO Esta pesquisa analisa a Crise Econômica Estrutural brasileira ao longo das décadas de 1970 e 1980 e as respostas políticas do Nacional-Desenvolvimentismo Autoritário (1964-1985). Em primeiro lugar, argumenta-se a respeito das crises internacionais do petróleo de 1973 e 1979, seguidas, neste último ano, do aumento (inesperado) das taxas de juros pelo Banco Central dos EUA e da restrição do crédito externo. Tais fatores contribuíram para a erosão do modelo de crescimento com endividamento externo, que fora exitoso durante o “milagre econômico” (1968-1973) em razão do elevado crescimento do PIB. O aumento das taxas de juros significou o fim do estado de liquidez no mercado financeiro de crédito internacional e o advento de uma política drasticamente recessiva no Brasil, agravando a crise fiscal do Estado e sucumbindo o modelo de industrialização por substituição de importações (ISI), que deu suporte ao Nacional-Desenvolvimentismo (1930-1985). A crise possui uma dimensão exógena e outra endógena, em virtude, respectivamente, da conjuntura externa adversa acima mencionada e do esgotamento da estratégia de crescimento com endividamento externo bem como da adoção, por parte da tecnoburocracia estatal, da ortodoxia convencional na gestão da política macroeconômica. Tais fatores abriram precedente para a degenerescência de um paradigma de desenvolvimento cujo processo decisório fora centralizado no Poder Executivo e marginalizador tanto da instância parlamentar/partidária quanto da sociedade civil e dos trabalhadores. A crise fiscal do Estado trouxe à tona a hegemonia do capitalismo financeiro rentista e não produtivo. Na segunda parte, o artigo analisa as externalidades negativas da crise econômica estrutural no plano social, tais como (1) o enfraquecimento do poder sindical enquanto veículo de canalização das demandas dos trabalhadores junto ao Estado e ao empresariado, (2) a disseminação do desemprego/subemprego nas regiões metropolitanas e do arrocho salarial, (3) o aumento da insalubridade nas relações laborais e, por fim, (4) o esgarçamento do tecido social, por conta da crença do Estado autoritário na (anti)estratégia recessiva para debelar a crise.

ABSTRACT This research analyzes the Brazilian structural economic crisis throughout the 1970s and 1980s and the political responses of the Authoritarian National Developmentalism (1964-1985). Firstly, the study highlights the nature of the international oil crises of 1973 and 1979, showing an unexpected rise in interest rates by the US Central Bank and the tightening of external credit after 1979. Rising interest rates meant the end of liquidity in the international credit finance market and the beginning of a drastically recessive policy in Brazil. These factors contributed to the erosion of the growth model based on external debt, a model reflected in two main paradigms: the “economic miracle” (1968-1973) marked by high GDP growth rates; and the II National Development Plan (II PND) (1974-1979), focused on deepening the import substitution industrialization (ISI). The collapse of authoritarianism led to hyperinflation, external indebtedness, and the state’s fiscal crisis, exposing the hegemony of rentier, nonproductive financial capitalism. The second part of the article investigates the negative externalities of the structural economic crisis at the social level, such as concentration, centralization, and closing of the decision-making process, hindering workers’ participation; the intensification of union mobilizations for wage recomposition; the spread of unemployment/underemployment in metropolitan regions; the wage squeeze; the increase in unhealthy labor relations and, therefore, the thinning of the social fabric.

RESUMO A crise financeira internacional de 2007-2008 (IFC) e a “Grande Recessão” (GR) tiveram efeitos em todo o mundo. No caso da Argentina e do Brasil, a redução e melhoria da composição da dívida externa pública, a política anterior de acumulação de reservas internacionais combinada com a afinidade política de esquerda entre governos, proporcionou algum espaço para políticas macroeconômicas anticíclicas. Consequentemente, seus governos puderam enfrentar a IFC e a GR sem seguir políticas macroeconômicas tradicionais rígidas ou pró-cíclicas. Este artigo examina as consequências da IFC e da GR na Argentina e no Brasil e as políticas macroeconômicas anticíclicas que foram implementadas durante o período 2009-2014.

ABSTRACT The 2007-2008 international financial crisis (IFC) and the ‘Great Recession’ (GR) had worldwide effects. In the case of Argentina and Brazil, the reduction and improvement in composition of public external debt, the previous policy of international reserves accumulation combined with left-wing political affinity between governments, provided some space for countercyclical macroeconomic policies. Consequently, its governments were able to face the IFC and GR without following traditional tightened or pro-cyclical macroeconomic policies. This article examines the consequences of the IFC and the GR in Argentina and Brazil and the countercyclical macroeconomic policies that were implemented during the period 2009-2014.

RESUMO Durante o período de cinco anos 2014-2018, as economias da América do Sul experimentaram uma baixa taxa de crescimento na perspectiva histórica e comparadas com outras regiões em desenvolvimento. Este artigo discute as fontes estruturais da dinâmica macroeconômica recente desses países, associada à sua especialização na exploração de recursos naturais, tomando como inspiração o “Manifesto” de 1949 por Raúl Prebisch. Afirma ainda que a maior dependência do endividamento externo do período 2014-2018, decorrente do aprofundamento dos déficits em conta corrente, poderia condicionar ainda mais o crescimento dos próximos anos, desde que esses fluxos financeiros não contribuam para uma mudança no a estrutura produtiva, voltando o foco das atenções da fragilidade das exportações para a sustentabilidade da dívida externa.

ABSTRACT In the period 2014-2018, South American economies experienced a low growth rate in a historical perspective and compared with other developing regions. The paper discusses the structural sources of recent macroeconomic performance in these countries, associated with their specialization on natural resources, inspired by Raúl Prebisch 1949 “Manifesto”. It also poses that the increasing dependence on external borrowing as in the 2014-2018 period derived from the deepening of current account deficits could worsen growth constraints in the coming years, insofar as these financial flows do not contribute to a change in the productive structure, shifting the focus from export weakness to debt sustainability issues.

RESUMO Este trabalho analisa a evolução do descasamento cambial na economia brasileira, do início da década passada até o presente, com o objetivo de avaliar a vulnerabilidade da economia à desvalorização cambial através do efeito balanço. Destaca-se a grande transformação ocorrida na estrutura do passivo externo líquido do país, ao longo do período. A dívida externa líquida tornou-se negativa, mas isto reflete fundamentalmente a situação do setor público, porque o setor privado continuou com um descasamento cambial primário elevado. Utilizando dados do mercado de derivativos, concluímos que o descasamento cambial efetivo do setor privado é bem menor quando subtraímos as operações de hedge do descasamento primário. E concluímos que nos últimos 5 anos houve uma redução substancial do risco cambial das empresas não financeiras, diminuindo as potenciais consequências negativas de uma desvalorização cambial por meio do chamado efeito balanço.

ABSTRACT This paper deals with the evolution of the currency mismatch in the Brazilian economy in the last two decades, with the aim of assessing the vulnerability of the economy to an exchange rate devaluation, through the balance sheet effect. We highlight the deep changes in the structure of the Brazilian external liabilities during that period. The main change was the radical fall in the net external debt, which turned from highly positive to negative. However, this reflects only the public sector position, since private external debt remained highly positive. To go further into our analysis, we subtracted the hedge operations through derivatives contracts from the primary currency mismatch. We then arrived at the conclusion that not only the effective private sector currency mismatch is quite lower than could be thought by looking only at the International Investment Position data, but also that it has diminished substantially in the last 5 years. Therefore, the risk of an important balance sheet effect as a consequence of a devaluation is lower than currently estimated.

RESUMO Mais do que representar falhas de coordenação ou de governo, a crise financeira brasileira nos anos 1980 representou a predominância de interesses financeiros nas políticas públicas. Este artigo mostra que esse domínio começou com as negociações da dívida externa, em 1982, que colocaram o interesse dos credores internacionais em primeiro lugar. Argumenta que o ajuste externo imposto - especialmente a desvalorização das taxas de câmbio, cortes nos investimentos públicos e o aumento das taxas de juros reais - gerou recessão e instabilidade financeira (com destaque para a inflação) que ameaçariam desvalorizar a riqueza privada. Portanto, tanto o ajustamento externo quanto a proteção à riqueza privada apenas tornaram-se possíveis devido aos crescentes deficit e dívidas públicas - inclusive por transferências de dívida do setor privado para o público. A perspectiva dominante, encontrada na literatura sobre o período, culpando os deficit e dívidas do governo pela instabilidade financeira da década de 1980 está errada. Economistas, mesmo heterodoxos, ainda acreditam que a crise financeira do Brasil nos anos 1980 resultou de deficit orçamentários e dívidas públicas. Este artigo mostra, contrariamente à visão dominante, que uma vez que o setor público teve que permitir o ajuste da riqueza privada às condições externas impostas pelos credores estrangeiros, os deficit públicos foram o único resultado possível nessas condições.

ABSTRACT Beyond representing coordination or government failures, the Brazilian financial crisis in the 1980s characterized the dominance of financial interests on public policies. This paper shows that such dominance began with the external debt negotiations in 1982, which put international creditors’ interest first. It argues that the imposed external adjustment - specially the exchange rates devaluation, public investment cuts and the hike in real interest rates - generated recession and financial instability (notoriously inflation), which would threat depreciating private wealth. Therefore, both the external adjustment and the private wealth protection only turned possible due to the increasing public deficits and debts - including by transferences of debt from private to public sector. The dominant perspective, found in the literature on the period, blaming government deficits and debts for the financial instability of the 1980s is wrong. Economists, even heterodox ones, still believe that Brazil’s financial crisis in the 1980s resulted from budget deficits and public debts. This paper shows, contrary to the dominant view, that once the public sector had to allow private wealth adjustment to the external conditions imposed by foreign creditors, public deficits were the only possible outcome in that conditions.

Resumen En este trabajo, surgido de un proyecto de investigación que analiza el fenómeno de la restricción externa en la economía argentina, se compara la evolución de la fuga de capitales, así como otras variables de relevancia para su análisis como la deuda externa y los intereses pagados, desde mediados de la década de los setenta, centrándose en el periodo de 2002 a 2018 (la posconvertibilidad). Para ello, se utilizan diferentes métodos de estimación: el residual del balance de pagos, el de stocks y el cambiario (Banco Central). Los resultados indican que entre 1976 y 2015 se extrajeron del sistema financiero nacional unos USD 277 800 millones, aunque mientras en el periodo de 1976 a 2001 las divisas provinieron del endeudamiento externo (privado y público), en el periodo de 2002 a 2015 ese papel lo cumplió el superávit comercial. Las evidencias desde 2016 indicarían que nuevamente es el endeudamiento externo público el que garantiza la exteriorización de activos.

Abstract This article, derived from a research project that analyzes the foreign exchange constraint phenomenon in Argentina's economy, examines the evolution of capital flight and other relevant variables such as external debt and interest paid since the mid-seventies, focusing on the 2002-2018 period (post-convertibility). For this purpose, different estimation methods are used: residual balance of payments, stock and exchange (Central Bank) methods. Results indicate that around USD 277,800 million were extracted from the national financial system between 1976 and 2015; while in the 1976-2001 period foreign currency came from external debt (public and private), this role was fulfilled by trade surplus in the 2002-2015 period. Evidence since 2016 would suggest that public external debt does guarantee capital flight.

Resumo Neste trabalho, derivado de um projeto de pesquisa que analisa o fenômeno da restrição externa na economia argentina, compara-se a evolução da fuga de capitais bem como outras variáveis de relevância para sua análise, como a dívida externa e os juros pagos, desde meados da década dos 1970, focando-se no período de 2002 a 2018 (a pós-convertibilidade). Para isso, utilizam-se diferentes métodos de estimativa: o residual do balanço de pagamentos, o de inventários e o cambial (Banco Central). Os resultados indicam que, entre 1976 e 2015, foram extraídos do sistema financeiro nacional USD $277 800 milhões, embora, no período de 1976 a 2001, as divisas tenham provindo do endividamento externo (privado e público); no período de 2002 a 2015, esse papel foi cumprido pelo superávit comercial. As evidências desde 2016 indicariam que novamente é a dívida externa pública que garante a exteriorização de ativos.

Résumé En 2011, l'Argentine mit en place une série de contrôles des changes qui incluaient l'interdiction d'acquérir des devises étrangères à des fins non productives. En décembre 2015, après le changement de gouvernement, toutes les réglementations sur les changes ont été éliminées avant la crise de 2001-2002. La mise en œuvre de ces réformes était basée sur la vision dominante, avec l'espoir que les sorties de fonds seraient annulées à l'étranger. Toutefois, après la levée des contrôles, selon les informations du solde d'échange de la Banque centrale de la République argentine (BCRA) sur la formation des actifs externes (FAE), il est observé que pour la première année le montant échappé à l'étranger avait doublé. Ainsi le financement de la plus grande sortie de devises fut possible à cause de l'augmentation de l'endettement extérieur.

Resumo A partir de 2011, a Argentina implementou uma série de controles cambiais que chegaram a incluir a proibição de aquisição de moeda estrangeira para fins não produtivos. Em dezembro de 2015, após a mudança de governo, todas as regulamentações cambiais foram eliminadas para níveis até anteriores à crise de 2001-2002. A implementação dessas reformas foi baseada na visão mainstream, com a expectativa de que a saída de recursos para o exterior fosse revertida. No entanto, após a suspensão dos controles, de acordo com as informações da balança de câmbio do Banco Central da República Argentina (BCRA) sobre a Formação de Ativos Externos (FAE), se observa que, para o primeiro ano, o montante que "escapou" para o exterior duplicou. O financiamento da maior saída de divisas foi possível por meio do aumento do endividamento externo.

Abstract In 2011, Argentina began to implement a series of foreign exchange controls, going so far as to prohibit the acquisition of foreign currency for non- productive purposes. In December 2015, after the change of administration, all of the foreign exchange regulations were eliminated and returned to their pre-2001-2002 crisis levels. These reforms were implemented under the mainstreaming vision, with the expectation that capital out flows would be reversed. Nevertheless, after the controls were lifted, according to information from the foreign exchange balance kept by the Central Bank of Argentina (BCRA) on Foreign Asset Formation (FAF), one year later, capital flight abroad had doubled. is increased currency outflow was financed by rising foreign debt.

Resumen A partir de 2011, Argentina implementó una serie de controles cambiarios que llegaron a incluir la prohibición de adquisición de moneda extranjera para fines no productivos. En diciembre de 2015, tras el cambio de gobierno, se eliminaron todas las regulaciones cambiarias hasta niveles previos a la crisis de 2001-2002. La implementación de estas reformas estuvo basada en la visión mainstream, con la expectativa de que se revertiría la salida de fondos al exterior. Sin embargo, tras el levantamiento de los controles, según la información del balance cambiario del Banco Central de la República Argentina (BCRA) sobre la Formación de Activos Externos (FAE) se observa que, para el primer año, el monto fugado al exterior se duplicó. El financiamiento de la mayor salida de divisas fue posible mediante el incremento del endeudamiento externo.

RESUMEN El artículo analiza las principales transformaciones acontecidas en la política financiera externa de Argentina entre 2003 y 2015. Con base en series estadísticas, fuentes periodísticas y bibliografía secundaria, se estudian las principales acciones del Estado en torno a la deuda pública externa, la estrategia de financiamiento y las relaciones con el sector financiero y los organismos internacionales de crédito. El desendeudamiento expresa el despliegue de una inserción financiera poshegemónica, caracterizada por apelar a recursos propios y al financiamiento externo de acreedores oficiales y multilaterales con los que había afinidad política. La aparición de la restricción externa generó un repliegue moderado en esta estrategia, que sufrió un giro drástico a partir del triunfo de la coalición Cambiemos. CONTENIDO: Introducción; 1. El giro neodesarrollista en la política exterior; 2. El canje de deuda y el pago al FMI; 3. El debate sobre el desendeudamiento; 4. Vivir con lo nuestro (y una ayudita externa). El impacto de la crisis financiera global; 5. Regreso fallido a los mercados y la vía china; 6. Reflexiones finales; Bibliografía CLASIFICACIÓN JEL: F34, F33, F02.

ABSTRACT The paper analyzes the main transformations that occurred in the Argentine external financial policy between 2003 and 2015. Based on statistical series, journalistic sources, and secondary literature, the main actions of the State regarding external public debt, financing strategy and relations with the financial sector and international credit agencies are studied .”De-indebtedness” expresses the deployment of a posthegemonic financial inclusion , characterized by appealing to own resources and external financing from official and multilateral creditors with whom there was political affinity. The emergence of the external restriction caused a moderate retreat in this strategy, which underwent a drastic turnaround after the triumph of the “Cambiemos” coalition. JEL CLASSIFICATION: F34, F33, F02.

RESUMO O artigo analisa as principais transformações ocorridas na política financeira externa da Argentina entre 2003 e 2015. Com base em séries estatísticas, fontes jornalísticas e bibliografia secundária, são estudadas as principais ações do Estado em relação à dívida pública externa, a estratégia de financiamento e as relações com o setor financeiro e as agências internacionais de crédito. O desendividamento expressa a implantação de uma inserção financeira pós-hegemônica, caracterizada por apelar a recursos próprios e ao financiamento externo de credores oficiais e multilaterais com os quais havia afinidade política. O surgimento da restrição externa gerou um recuo moderado nessa estratégia, que sofreu uma drástica reviravolta depois do triunfo do movimento de coalizão Cambiemos. CONTEÚDO: Introdução; 1. Guinada neodesenvolvimentista na política exterior; 2. A conversão da dívida e o pagamento ao FMI; 3. Debate sobre a redução da dívida; 4. Viver com o nosso (e uma ajudinha externa). Impacto da crise financeira global; 5. A falha no retorno aos mercados e o caminho chinês; 6. Reflexões finais; Bibliografia. CLASSIFICAÇÃO JEL: F34, F33, F02.

Resumo: Em contraste com a vasta evidência internacional em favor da validade da Paridade Coberta de Juros (CIP), a escassa literatura nacional encontra dificuldades para confirmar tal condição na economia brasileira.Neste trabalho,a validade da CIP entre o Real brasileiro e o Dólar americano é testada para o período de 2008 a 2013, a partir de dados diários. Para tanto,são exploradas as peculiaridades dos dados brasileiros e das variáveis utilizadas na estimação. Argumenta-se que a taxa de juros externa relevante para o teste da CIP no Brasil é aquela acessível aos agentes internos, cuja proxy é a taxa libor acrescida do EMBI+ brasileiro (o spread entre os títulos da dívida externa soberana brasileira e a taxa livre de risco americana). Por fim, a comparação desta taxa com a do cupom cambial - que constitui um fechamento tautológico para a paridade coberta - estabelece um método alternativo para validar a CIP,o qual corrobora os resultados dos testes diretos.

Abstract: In contradiction to the vast international evidence in favor of the covered interest parity theorem (CIP), the scarce empirical literature that investigated thisrelation in the Brazilian economy does not confirm this condition. This worktests the CIPbetween the Brazilian Real and the American Dollar,in the period 2008 -2013. We star by analyzing specificities of the Brazilian data and the variables used to estimate the parity. We argue that the relevantforeign interest ratevariable to test the CIP in Brazil is that oneavailable to domestic agents, whose proxy is the LIBOR rate plus the Brazilian EMBI+ (the spread between the Brazilian sovereigndebt and the US treasury bonds rate). We then compare this rate with the Brazilian foreign exchange coupon (which is a tautological closure to the covered parity) as an alternative way to evaluate the CIP.