Abstract Open innovation proposes information exchanges between the company and external stakeholders to improve the results of innovation processes. In this work we adopt the open innovation approach to enhance a company’s innovation performance by implementing co-creation practices with customers. To do this, we rely on design thinking, a framework focusing on the relationship with end users, and adopt action research as a research methodology. The research is carried out in a service SME, characterised by being knowledge-intensive and offering innovative and customised services with high value added. We identify several co-creation practices and examine their degree of adoption by the company and prioritise those that should be implemented. For academics, this work contributes to increase the stock of knowledge on co-creation in the context of SMEs. The study offers valuable insights to practitioners into how an innovation framework that incorporates co-creation practices helps to improve the firm's innovation results, while presenting a methodology that facilitates collaboration with researchers on innovation projects.

Resumen La innovación abierta propone el intercambio de información entre la empresa y su entorno externo para mejorar los resultados de su proceso de innovación. En este trabajo adoptamos el enfoque de la innovación abierta para mejorar los resultados de innovación de una empresa mediante la aplicación de prácticas de co-creación con los clientes. Para ello, nos basamos en design thinking, un marco de trabajo centrado en la relación con el usuario final, y adoptamos la investigación-acción como metodología de investigación. La investigación se lleva a cabo en una PYME de servicios, caracterizada por ser intensiva en conocimiento y ofrecer servicios innovadores y personalizados de alto valor añadido. Se identifican una serie de prácticas de co-creación, se examina su grado de adopción por parte de la empresa y se priorizan las que deben ser implementadas. Este trabajo es de interés para el ámbito académico porque cubre brechas de investigación relacionadas con la co-creación en el contexto de una PYME y el uso de la metodología de investigación-acción en la gestión de la innovación. Para los profesionales, por una parte ofrece conocimientos sobre un nuevo marco de innovación que incorpora prácticas de co-creación para mejorar sus resultados, y por otra presenta una metodología que facilita la colaboración con investigadores en proyectos de innovación.

Resumen Existen fármacos de alto impacto presupuestario utilizados habitualmente en un número limitado de pacientes. La suspensión de este tipo de tratamientos puede hacer que el hospital disponga de un stock inmovilizado sin posibilidad de uso. El establecimiento de una red de intercambios para compartir recursos entre varios centros, puede ser una estrategia de ahorro con un importante impacto económico, de tal manera que fármacos que no tengan utilidad en un centro puedan ser usados en otro en el que haya tratamientos activos. En este sentido, la tecnología juega un papel crucial en la optimización de recursos, permitiendo la interconexión entre centros y profesionales, facilitando estrategias de ahorro con gran impacto económico en sanidad. En este trabajo se describe la creación e implantación de una web de intercambio de medicación de alto coste de los Servicios de Farmacia Hospitalaria de la red sanitaria de la Comunidad Autónoma de Castilla La Mancha. La web Farmatrueque® está disponible desde noviembre de 2020. La red la componen diecisiete centros hospitalarios registrados, dos de los cuales pertenecen a la red sanitaria privada. Doce hospitales están realizando intercambios de medicamentos. Desde su creación, se han ahorrado 266.782 €. Previamente a la web, los Servicios de Farmacia Hospitalaria venían realizando estos intercambios mediante listas de mails. El importe total ahorrado al sistema regional de salud asciende actualmente a 490.967 € desde el inicio del proyecto.

Summary There are drugs with a high budgetary impact that are commonly used in a limited number of patients. Suspensions of this type of treatment can make the hospital have an immobilized stock without the possibility of use. Establishing of a network of exchanges to share resources between various centers can be a savings strategy with a significant economic impact, in such a way that drugs that are not useful in one center can be used in another where there are active treatments. In this sense, technology plays a crucial role in optimizing resources, allowing the interconnection between centers and professionals, facilitating savings strategies impactful in Health economic. This paper describes the creation and implementation of a high cost medication exchange website between Hospital Pharmacy Services of the health network of the region of Castilla La Mancha. Farmatrueque® website has been available since November 2020. The network is made up of seventeen hospitals signed, two of them belong to the private healthcare network. Twelve hospitals are operating drug exchanges. Since its creation, €266,782 has been saved. Prior to the web, the Hospitalary Pharmacy Services had been carrying out these exchanges through mailing lists. The total amount saved to the regional health system currently amounts to €490,967 since the beginning of the project.

Abstract Purpose This paper aims to examine the impact of competition on firm performance using a data set of 352 firms listed on Vietnam’s stock exchanges from 2015 to 2019. Design/methodology/approach The two-step system generalized method of moments is used to estimate this impact. Findings The findings reveal an inverted U-shaped relationship between competition and firm performance. Competition improves firm performance if its intensity is moderate. However, if the competition intensity exceeds the optimal level, the performance deteriorates accordingly. Research limitations/implications The authors only studied Vietnamese firms due to the limited ability in data collection. It would be better to validate the findings using data from other transition economies. Practical implications The non-linear relationship between competition and performance implies that government should pay more attention to retaining competition at an appropriate level. Social implications Firms contribute a lot to the prosperity of Vietnam. Therefore, the findings have a meaningful implication for Vietnam’s government to moderate competition to improve its firms’ performance. Originality/value This paper contributes to the extant literature by providing firsthand evidence of the impact of competition on firm performance in Vietnam – a transition economy. 35 Vietnams s 201 2019 Designmethodologyapproach Design methodology approach twostep two step Ushaped U shaped However level accordingly limitationsimplications limitations collection economies nonlinear non linear Therefore Originalityvalue Originality value economy 3 20 2

ABSTRACT This study analyzed the effects of sovereign rating and corporate governance (CG) on the capital structure of Latin American companies. A multilevel regression model was used for 823 companies listed on major Latin American stock exchanges over the period 2004-2018. The results showed that firm level is the most responsible factor for the variation in companies’ capital structure, while country level had the greatest influence on the variation in long-term debt. In the absence of CG mechanisms, sovereign rating is one of the factors not controlled by managers that can explain the capital structure of Latin American companies, which reduce their debt levels to protect themselves in the face of their countries’ sovereign rating variations. The results indicated that, despite having an audit committee and keeping independent members on the committee, firms choose to reduce their debt levels to protect themselves against the constant variations of their countries’ sovereign rating. The results also showed that CG mechanisms do not act in isolation when it comes to reducing agency problems. This research is one of the first studies to provide evidence on the implications of sovereign ratings and CG on the capital structure of firms in Latin America. (CG 82 20042018. 20042018 2004 2018. 2018 2004-2018 longterm long term countries problems America 8 2004201 200 201 2004-201 200420 20 2004-20 20042 2 2004-2 2004-

RESUMEN La información personal se explota comercialmente para crear valor. Sin embargo, surgen problemas como las filtraciones de la privacidad personal, el uso ilegal de los datos y la preocupación por la seguridad de la información. Las empresas son las principales encargadas de aplicar la normativa de los sistemas de protección de datos personales (PDPS). Sin embargo, como el establecimiento de los PDPSs requieren una inversión significativa, muchas empresas tienen dificultades para establecer estos sistemas por iniciativa propia. No existe una conclusión unificada sobre las consecuencias económicas del establecimiento de los PDPSs. Este trabajo investiga si el establecimiento de los PDPSs afecta a los resultados financieros a corto plazo y al valor de la empresa a largo plazo. Después de aplicar el método de emparejamiento de puntuación de propensión, se seleccionó un conjunto de datos que comprende observaciones anuales de 912 empresas de comercio electrónico que cotizan en las bolsas de Shanghái y Shenzhen desde 2008 hasta 2020. Los resultados muestran que la implementación del PDPS puede mejorar el rendimiento financiero a corto plazo de una empresa mediante la exploración de los mercados y el fortalecimiento del control interno, y aumentar el valor corporativo a largo plazo mediante el fortalecimiento de la responsabilidad social corporativa. Este estudio presenta importantes aclaraciones para que las empresas implementen proactivamente los PDPSs y refuercen su gestión de los datos personales, impulsando así el valor corporativo global. Además, para los gobiernos, este estudio puede facilitar activamente la conceptualización de la legislación para mantener la seguridad de la información nacional y mejorar la cooperación internacional, especialmente para los mercados emergentes. embargo PDPS. . (PDPS) significativa propia propensión 91 200 2020 interno corporativa global Además gobiernos internacional emergentes (PDPS 9 20 202 2

ABSTRACT The commercial exploitation of personal information has raised concerns regarding privacy, illegal data use, and information security, among others. Therefore, personal data protection systems (PDPS) play a significant role, and corporations are the primary enforcers of these systems’ regulation. However, PDPS require significant investment from companies, and there is no consensus regarding the economic outcomes of establishing these systems. This study investigates whether the establishment of PDPS affects short-term financial performance and long-term corporate value. After applying the propensity score matching method, a dataset comprising 912 firm-year observations of e-commerce companies listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2008 to 2020 was selected. The results show that PDPS implementation can improve a company’s short-term financial performance by a) exploring markets and strengthening internal control and b) increase long-term corporate value by strengthening corporate social responsibility. This study offers insights for companies to proactively implement PDPS and strengthen their management of personal data, thereby boosting the overall corporate value. In addition, this study can help governments to develop legislation on national information security and enhance international cooperation, especially for emerging markets. privacy use others Therefore (PDPS role regulation However shortterm short term longterm long method 91 firmyear firm year ecommerce e commerce 200 202 selected companys company s b responsibility addition cooperation 9 20 2

RESUMO A exploração comercial de informações pessoais tem levantado questões como privacidade, uso ilegal de dados e segurança da informação. Nesse sentido, os sistemas de proteção de dados pessoais (SPDP) têm um papel relevante e as empresas são as principais responsáveis pela aplicação das regras que governam esses sistemas. Os SPDP, entretanto, demandam investimentos significativos por parte das empresas, e ainda não há uma conclusão unificada sobre seus impactos econômicos. Assim, este estudo investiga se a implementação de SPDP nas empresas afeta seu desempenho financeiro em curto prazo e seu valor corporativo em longo prazo. Após a aplicação do método de pareamento por escore de propensão, um conjunto de dados composto por 912 empresas de comércio eletrônico listadas nas bolsas de valores de Xangai e Shenzhen entre 2008 e 2020 foi selecionado. Os resultados mostram que a implementação do SPDP pode melhorar o desempenho financeiro de uma empresa em curto prazo, explorando mercados, fortalecendo o controle interno e aumentando o valor corporativo em longo prazo por meio do fortalecimento da responsabilidade social corporativa. Este estudo apresenta esclarecimentos importantes para que as empresas implementem os SPDP de maneira proativa e fortaleçam sua gestão de dados pessoais, aumentando, assim, o valor da empresa como um todo. Além disso, os resultados dessa pesquisa pode ajudar governos a elaborar legislação voltada a segurança da informação nacional e a melhoria da cooperação internacional, especialmente para os mercados emergentes. privacidade sentido (SPDP entretanto econômicos Assim propensão 91 200 202 selecionado corporativa assim todo disso internacional emergentes 9 20 2

RESUMEN Las criptomonedas son activos con transacciones gestionadas por nuevos métodos en comparación con las transacciones tradicionales mediadas por bolsas de valores. La inserción de estos activos puede cambiar el sistema económico. El objetivo del estudio es analizar un conjunto de artículos publicados en bases de datos internacionales de contenido científico sobre las criptomonedas y las relaciones con las bolsas de valores para comprender la evolución del tema a lo largo del tiempo. La consulta se realizó en las bases de datos Scopus y Web of Science, donde se analizaron 196 artículos que señalaron como evolución temática algoritmos de aprendizaje, comercio electrónico, mercados financieros y digitales. Los principales estudios se centraron en investigar el comportamiento de las criptomonedas ante las variables del mercado, las criptomonedas como refugio o diversificación, análisis de precios e impacto del valor emocional en las criptomonedas. Los artículos más relevantes, la red de citas y cocitaciones proporcionaron conocer literatura aún no conocida, los autores Baur et al., 2018; Ji et al., 2020; Peng et al., 2018; Symitsi & Chalvatzis, 2019; Urquhart, 2017. económico tiempo Science 19 aprendizaje electrónico digitales mercado diversificación relevantes conocida al al. 2018 2020 Chalvatzis 2019 Urquhart 2017 1 201 202 20 2

ABSTRACT Cryptocurrencies are assets with transactions managed by new methods compared to traditional transactions mediated by Stock Exchanges. The insertion of these assets can change the economic system. The objective of the study is to analyze a set of articles published in international databases of scientific content on cryptocurrencies and the relations with the Stock Exchanges to understand the evolution of the theme over time. The consultation was carried out in the Scopus and Web of Science databases, where 196 articles were analyzed, these indicated learning algorithms, electronic trading, financial and digital markets thematic evolution. The main studies focused on investigating the behavior of cryptocurrencies in the face of market variables, cryptocurrencies as a safe haven or diversification, analysis of prices and the impact of emotional value on cryptocurrencies. The most relevant articles, the citations and co-citations network of these, provided insights into not yet known literature, such authors are Baur et al., 2018; Ji et al., 2020; Peng et al., 2018; Symitsi & Chalvatzis, 2019; Urquhart, 2017. system time 19 analyzed algorithms trading variables diversification cocitations co literature al al. 2018 2020 Chalvatzis 2019 Urquhart 2017 1 201 202 20 2

RESUMO As criptomoedas são ativos com transações gerenciadas por novos métodos se comparados a transações tradicionais mediadas pelas bolsas de valores. A inserção desses ativos pode modificar o sistema econômico. O objetivo do estudo é analisar um conjunto de artigos publicados em bases de dados internacionais de conteúdo científico sobre criptomoedas e as relações com as bolsas de valores para compreender a evolução da temática ao longo do tempo. A consulta foi realizada nas bases Scopus e Web of Science. Foram analisados 196 artigos que indicaram como evolução temática algoritmos de aprendizagem, negociação eletrônica, mercado financeiro e digital. Os principais estudos focaram a investigação do comportamento das criptomoedas diante de variáveis mercadológicas, criptomoedas como porto seguro ou diversificação, análise dos preços e do impacto do valor emocional nas criptomoedas. Os artigos mais relevantes, a rede de citações e cocitações possibilitaram o conhecimento dos autores Baur et al., 2018; Ji et al., 2020; Peng et al., 2018; Symitsi & Chalvatzis, 2019; Urquhart, 2017. econômico tempo Science 19 aprendizagem eletrônica digital mercadológicas diversificação relevantes al al. 2018 2020 Chalvatzis 2019 Urquhart 2017 1 201 202 20 2

Resumo O estudo analisa a relação de causalidade entre o indicador bursátil brasileiro em relação a outros indicadores de bolsa de valores. Especificamente, o tempo de estudo incorpora a crise mundial causada pela covid-19 e a guerra pelo preço do petróleo. Utilizaram-se as séries diferenciadas, considerando a existência de raiz unitária; posteriormente, realizou-se a estimação do modelo VAR e a causalidade de Granger. Nos resultados, verifica-se que a causalidade entre o Ibovespa com o S&P500 e o Nikkei é bidirecional. Esses resultados são consistentes ao relacionar o grau de intercâmbio comercial e de origem do investimento estrangeiro no Brasil. JEL: F21, F37, G15, G17.

Resumen En este artículo se analiza la relación causal entre el indicador de bolsa de valores de Brasil con relación a otros indicadores. El tiempo de estudio incorpora la crisis mundial causada por la COVID-19 y la guerra por el precio del petróleo. Se utilizaron series diferenciadas considerando la existencia de una raíz unitaria; luego se estimó la causalidad de Granger a partir de un VAR. Se verifica que la causalidad entre el Ibovespa con el S&P500 y el Nikkei es bidireccional. Estos resultados son consistentes al relacionar el grado de intercambio comercial y el origen de la inversión extranjera en Brasil. JEL: F21, F37, G15, G17.

Abstract This paper analyzes the causal relationship between the Brazilian stock market indicator and other stock exchange indicators. Specifically, the study time incorporates the world crisis caused by the covid-19 and the war over the price of oil. Were used the differentiated series considering the existence of a unit root, the VAR and Granger Causality models were subsequently estimated. The results show that the causality between the Ibovespa with the S&P500 and Nikkei is bidirectional. These results are consistent when relating the degree of commercial exchange and the origin of foreign investment in Brazil. JEL: F21, F37, G15, G17.

RESUMO Objetivo Este artigo tem como objetivo revisitar a relação entre os mercados de ações da América Latina e dos Estados Unidos na presença da pandemia de Covid-19. Metodologia A conectividade dinâmica entre esses mercados foi estimada pela implementação do modelo VAR variável no tempo (TVP-VAR) para dados diários de janeiro de 2010 a junho de 2021. Resultados Existem três resultados principais. Em primeiro lugar, embora as repercussões de cada mercado fossem responsáveis pela maior parte de sua variação, as trocas não eram inteiramente independentes umas das outras. Em segundo lugar, os EUA e o Brasil foram os transmissores líquidos de spillovers, enquanto a Argentina e o Chile foram os receptores líquidos. Finalmente, a magnitude dos spillovers líquidos não é alta o suficiente para caracterizar um efeito de contágio. Implicações práticas A inclusão dos mercados de ações latino-americanos no escopo dos estudos da Covid-19 é uma importante contribuição para a literatura que muitas vezes negligencia esses mercados em suas amostras. Originalidade O estudo da conexão entre os mercados na presença da Covid-19 difere da maioria que se concentra exclusivamente no impacto da Covid-19. Compreender a relação entre os mercados da América Latina e dos EUA na presença de uma crise diferente de qualquer outra que tenha ocorrido antes pode ajudar os investidores em suas estratégias de investimento e formuladores de políticas, governos e autoridades monetárias interessados na integração ou desintegração entre os mercados.

ABSTRACT Objective This paper aims to revisit the relationship between the Latin American and U.S. stock markets during the Covid-19 pandemic. Methodology The dynamic connectivity between these markets was estimated by implementing the time-varying VAR model (TVP-VAR) for daily data from January 2010 to June 2021. Results There are three main results. First, although spillovers from each market accounted for most of their variance, exchanges were not entirely independent of each other. Second, the U.S. and Brazil were net transmitters of spillovers, while Argentina and Chile were net receivers. Finally, the magnitude of net spillovers is not high enough to characterize a contagion effect. Practical implications The inclusion of Latin American stock markets in the scope of Covid-19 studies is an important contribution to the literature that often neglects Latin American markets in its samples. Originality The study of the connection between markets in the presence of Covid-19 differs from most that focus exclusively on the impact of Covid-19. Understanding the relationship between Latin American and U.S. markets in the presence of a crisis unlike any that has occurred before can help investors in their investment strategies and policymakers, governments, and monetary authorities interested in the integration or disintegration between markets.

ABSTRACT US Economic Policy Uncertainty (USEPU) represents a risk in which government policies and regulatory frameworks are not clearly defined for the near future. This phenomenon can generate negative effects around the world by delaying the investments of corporations and investors in stock markets, which in turn affects economic activity. This article assesses the impact of the USEPU on the main stock exchanges in Latin America (Chile, Brazil, Mexico and Colombia). To do this, a Time-Varying Bayesian Structural Vector Autoregressive model is applied. Data is obtained from Bloomberg for the period 2002-2020. The main empirical results obtained are that a USEPU shock initially affects returns negatively and then its effect turns positive, with a peak around three months, for Chile’s IPSA (Índice de Precios Selectivo de Acciones) index, Brazil’s IBOV (abbreviated name of IBOVespa, Índice da Bolsa de Valores de São Paulo) index and Mexico’s MEXBOL (Mexican Bolsa) index. The same happens on a smaller scale with Colombia’s COLCAP (Colombia Capital) index. The shock completely dissipates after two years for all countries. A Time-Varying Granger Causality test corroborates the above results. Finally, the consequences of the USEPU for emerging countries with similar characteristics are discussed and several policy recommendations focused on reducing the impact are provided.

RESUMEN La Incertidumbre de la Política Económica de EE. UU. (USEPU, US Economic Policy Uncertainty) representa un riesgo en el que las políticas gubernamentales y los marcos regulatorios no están claramente definidos para el futuro cercano. Este fenómeno puede generar efectos negativos en todo el mundo al retrasar las inversiones de corporaciones e inversionistas en los mercados bursátiles, lo que a su vez afecta la actividad económica. Este artículo evalúa el impacto de la USEPU en las principales bolsas de valores de América Latina (Chile, Brasil, México y Colombia). Para ello, se aplica un modelo bayesiano de vectores autorregresivos estructurales con parámetros variables en el tiempo. Los datos se obtuvieron de Bloomberg para el periodo 2002-2020. Los principales resultados empíricos son que un choque de USEPU afecta inicialmente los rendimientos negativamente y luego su efecto se vuelve positivo, con un pico alrededor de los tres meses, para el Índice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) de Chile, el índice IBOV (nombre abreviado de IBOVESPA, Índice da Bolsa de Valores de São Paulo) y el índice MEXBOL (Mexican Bolsa). Lo mismo sucede en menor escala con el índice COLCAP (Colombia Capital). El shock se disipa por completo después de dos años para todos los países. Una prueba de causalidad de Granger con parámetros variables en el tiempo corrobora los resultados anteriores. Finalmente, se discuten las consecuencias de la USEPU para países emergentes con características similares y se proporcionan varias recomendaciones de política enfocadas en la reducción del impacto.

Resumo Este artigo objetivou testar o modelo de cinco fatores nos mercados emergentes da América Latina. Para verificar qual composição de fatores melhor se ajusta aos dados, também foram estimados os modelos de três e quatro fatores. Os modelos de precificação de ativos foram propostos no contexto de mercados desenvolvidos, sendo restrito o número de testes empíricos desses modelos a partir de dados de mercados emergentes. Esta pesquisa sustenta-se nas diferenças existentes entre os mercados dos países desenvolvidos e emergentes, que afetam o poder preditivo dos modelos e, assim, o processo de tomada de decisão dos investidores. A pesquisa ainda fornece evidências que contribuem para uma tomada de decisão mais assertiva para os diferentes atores do mercado financeiro. Além disso, é indicada a oportunidade para realizar testes com a inclusão de novos fatores nos modelos. Foi considerada uma amostra de ativos listados nas bolsas de valores do Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru entre junho de 1999 e junho de 2017. A construção dos fatores baseou-se no diferencial de retorno entre portfólios formados a partir das características dos ativos, sendo a estimação dos modelos realizada por meio da metodologia de regressão em dois passos. Os resultados das regressões do primeiro e do segundo passo indicaram que o modelo de cinco fatores apresentou o melhor poder preditivo. Porém, na estimação do segundo passo, nenhum dos modelos foi capaz de explicar completamente os retornos dos portfólios. Ou seja, o modelo de cinco fatores foi o que apresentou o melhor ajuste à amostra, embora possa haver fatores relevantes não incorporados em sua especificação. A principal contribuição deste artigo reside no melhor conhecimento sobre os fatores relevantes para a precificação de ativos em mercados emergentes.

ABSTRACT This article aimed to test the five-factor model in Latin American emerging markets. In order to verify which set of factors best fits the data, the three- and four-factor models were also estimated. Asset pricing models have been proposed within the context of developed markets, with few empirical tests of these models performed based on emerging markets’ data. This study is based on the differences between the markets of developed and emerging countries, which affect the models’ predictive power and, thus, the investors’ decision-making process. The study also provides evidence that contributes to a more assertive decision-making by all financial market players. In addition, the study results suggest an opportunity to carry out tests with the inclusion of new factors in the models. The study sample included assets listed on stock exchanges in Brazil, Chile, Colombia, Mexico and Peru between June 1999 and June 2017. The building of the factors was based on the return differential between portfolios formed based on the characteristics of the assets, and the models were estimated using the two-step regression methodology. The results for the first- and second-step regressions indicated that the five-factor model had the best predictive power. However, in the second-step estimation, none of the models was able to fully explain the returns on the portfolios. Our conclusion is that the five-factor model showed the best performance for the sample, although there may be other relevant factors that could be incorporated into it. The main contribution of this article lies in the better knowledge it provides of the relevant factors for the asset pricing in emerging markets.

Abstract Purpose: The article consists of analyzing the behavior of the determinants of the capital structure of Chilean companies between 2007 and 2016. The objective of this study was achieved through a typology of research based on bibliographic, documentary, exploratory and explanatory, considering annual financial reports from Economatica in the chosen period. Design/methodology/approach: As this is a research study with a quantitative approach, the statistical tools used were descriptive analysis, Pearson correlation, variance inflation factor (VIF) and panel regression. Findings: The results show that Chilean companies (240) have higher and costly long-term debt. These companies have high averages in current liquidity, return to shareholders, growth in sales and assets and market-to-book (MTB). Long-term debt was highlighted with an explanatory power of 85%. Current liquidity was highlighted as being significant in most of the indebtedness proposed in the survey, failing to register brands like this in expensive short-term and long-term indebtedness. It is noticed that flip flops companies are more prone to the pecking order theory (POT). The gap occupied by this study is linked to research involving South American countries, especially the Chilean market, and the determinants of the capital structure. Research limitations/implications: Because of the chosen research approach, the research results may lack theoretical foundations. Therefore, perhaps the more fully grounded interactive findings of this study can inspire theorists to fill the missing gap. Originality/value: As future research, it is suggested to include other types of variables related to indebtedness and the same action for its determinants, in addition to the speed technique of adjusting corporate debts.

Resumo: La dificultad financiera está presente en diversos estudios en la literatura. Sin embargo, se notan mayores discusiones en torno de sus determinantes, como el indicador, sin constatar su efecto para el mercado. En virtud de la importancia de poder utilizarse para averiguar la continuidad de la organización, el objetivo del trabajo es identificar las influencias de la dificultad financiera acerca del rendimiento de mercado en empresas latinoamericanas negociadas en la bolsa de valores. De acuerdo con la hipótesis del mercado eficiente y la señalización, la dificultad financiera anuncia al mercado una perspectiva negativa que afecta el desempeño de mercado. Así, para el análisis, se utilizó de datos referentes a las empresas que constan en las bolsas de Argentina, Brasil, Chile, México y Perú, de forma trimestral entre el 2013 y el 2017. Los resultados evidencian que, en los contextos brasileño, chileno y mexicano, la dificultad financiera influencia negativamente el rendimiento de mercado de las compañías. El estudio aporta para la literatura con la utilización de la dificultad financiera además de un indicador predictor, pues presenta una información que puede trabajarse por stakeholders en el momento de negociar o realizar el mantenimiento de su portafolio de acciones.

Abstract: Financial difficulty is examined in various literature studies. However, its determining factors, such as the indicator, are further discussed without considering its impact on the market. The purpose of this work is to identify the impacts of financial difficulty on the market performance of listed Latin American companies, since it is an essential tool to determine the continuity of an organization. The efficient market and signaling hypothesis states that financial difficulty heralds a negative outlook for the market that impacts market performance. Thus, the analysis used data about companies listed on the Argentina, Brazil, Chile, Mexico, and Peru stock exchanges on a quarterly basis from 2013 to 2017. The results show that financial difficulty negatively impacts company market performance in the Brazilian, Chilean, and Mexican contexts. The study contributes to the literature with the use of financial difficulty in addition to a predictive indicator, as it shows information that can be used by stakeholders at the time of negotiation or maintenance of their stock portfolio.

Resumo: A dificuldade financeira está presente em diversos estudos na literatura, porém notam-se maiores discussões em torno de seus determinantes, como o indicador, sem constatar seu efeito para o mercado. Em virtude da importância de poder ser utilizado para verificar a continuidade da organização, o objetivo deste trabalho é identificar as influências da dificuldade financeira sobre o desempenho de mercado em empresas latino-americanas negociadas na bolsa de valores. De acordo com a hipótese do mercado eficiente e da sinalização, a dificuldade financeira anuncia ao mercado uma perspectiva negativa que afeta o desempenho de mercado. Assim, para a análise, utilizou-se de dados referentes às empresas listadas nas bolsas da Argentina, do Brasil, do Chile, do México e do Peru, de forma trimestral entre 2013 e 2017. Os resultados demonstram que, nos contextos brasileiro, chileno e mexicano, a dificuldade financeira influencia negativamente o desempenho de mercado das companhias. Este estudo contribui para a literatura com a utilização da dificuldade financeira além de um indicador preditor, pois apresenta uma informaçao que pode ser trabalhada por stakeholders no momento de negociar ou realizar a manutençao de seu portfólio de ações.

RESUMEN En el actual contexto empresarial, la generación de información transparente y de calidad tanto financiera como no financiera es la base fundamental para los usuarios en pro de la adecuada y oportuna toma de decisiones. Considerando este contexto, el presente artículo tiene como objetivo evaluar la relación del dictamen de auditoría (informe del revisor fiscal en Colombia) con la variación de la información financiera de las empresas que participan en la bolsa de valores de los países pertenecientes al MILA en el periodo 2012-2018. Se utiliza un enfoque cuantitativo, a través de los modelos Logit y Probit, teniendo como resultado que el modelo planteado captura y predice en gran porcentaje que, al presentarse un dictamen sin salvedad, las variables que hacen parte de la información financiera se comportan de manera positiva. Se determinó también una alta correlación de la firma de auditoría, en especial BIG4, con los ingresos, lo que se traduce en la emisión de dictámenes favorables.

ABSTRACT In the current enterprise context, the generation of transparent and good-quality financial and non-financial information is fundamental for adequate decision-making. Considering this context, this paper aims at evaluating the relationship between an audit report and the variation of the financial information of the companies who have a participation in the stock exchanges markets of the MILA countries over the period 2012- 2018. A quantitative approach was used in this investigation, using Logit and Probit models. As results, the outlined model predicts, to a great extent, that an auditor’s unqualified opinion translates into financial information variables’ positive behavior. Also, a great correlation between the audit firm, especially if it is a Big Four, and company income was found, which translates into favorable audit reports.

RESUMO Muitos agentes atuantes nas bolsas de valores são relutantes em realizar perdas e têm maior facilidade em realizar ganhos, comportamento chamado de “efeito disposição”. Tais agentes podem ser individuais ou institucionais, esses últimos considerados mais racionais em suas tomadas de decisão. Assim, este artigo buscou analisar se existem diferenças quanto à presença do efeito disposição na tomada de decisões financeiras entre investidores individuais e institucionais. A amostra compreendeu transações realizadas por investidores individuais e institucionais, entre janeiro de 2012 e 31 de outubro de 2014, com dados reais de três ações obtidos na bolsa de valores brasileira, sendo aplicada uma metodologia específica para detectar o efeito disposição. Resultados mostraram que o efeito disposição está presente em todas as análises para os investidores individuais e em apenas algumas análises para os investidores institucionais, sendo mais forte para os investidores individuais. Isto indica que os investidores individuais são mais enviesados pelo efeito disposição do que os investidores institucionais. Ademais, a média dos retornos das aplicações dos investidores institucionais foi maior do que as realizadas por investidores individuais, mostrando que os investidores institucionais alcançam melhores retornos em suas aplicações.

ABSTRACT Many of the agents trading in stock exchanges are reluctant in realizing losses, and find it easier to make gains, a behavior called “disposition effect”. Those agents can be individual or institutional, the latter being considered more rational in their decision-making. Thus, this paper aimed to analyze whether there are differences regarding the presence of the disposition effect in the financial decision-making between individual and institutional investors. The sample comprised transactions carried out by individual and institutional investors, from January 2012 to October 31, 2014, with real data from three assets obtained in the Brazilian stock exchange, using a specific methodology to detect the disposition effect. Results showed that the disposition effect is present in all analyses for individual investors and in only a few analyses for institutional investors, being stronger for individual investors. This indicates that individual investors are more biased by the disposition effect, while institutional investors are less biased. Furthermore, the average returns on institutional investors' investments were higher than those obtained by individual investors, showing that institutional investors achieve better returns on their investments.

RESUMEN Muchos de los agentes que operan en bolsas de valores son reacios a generar pérdidas y les resulta más fácil obtener ganancias, comportamiento llamado "efecto de disposición". Dichos agentes pueden ser individuales o institucionales, estos últimos considerados más racionales en su toma de decisiones. Así, este artículo buscaba analizar si existen diferencias con respecto a la presencia del efecto de disposición en la toma de decisiones financieras entre inversores individuales e institucionales. La muestra comprendió transacciones realizadas por inversores individuales e institucionales, entre enero 2012 y 31 octubre 2014, con datos reales de tres acciones obtenidas en la bolsa de valores Brasileña, utilizando una metodología específica para detectar el efecto de disposición. Los resultados mostraron que el efecto de disposición está presente en todos los análisis para inversionistas individuales y solo en unos pocos análisis para inversionistas institucionales, siendo más fuerte para inversionistas individuales. Esto indica que los inversores individuales están más predispuestos por el efecto de disposición, mientras que los inversores institucionales están menos predispuestos. Además, los rendimientos medios de las inversiones de los inversores institucionales fueron más altos que los obtenidos por los inversores individuales, lo que demuestra que los inversores institucionales obtienen mejores rendimientos de sus inversiones.

Abstract Purpose. The purpose of this paper is to analyse the role that different financial sources and financial specialization have on private research and development (R&D) activity in OECD countries. Design/methodology/approach. The authors developed several panel regressions choosing as a final model a two-way random effects regression to understand which funding sources are related to the R&D expenditure, and how financial specialization has links to the private portion of R&D aggregated expenditure. The authors include data from the years 2000 to 2016 for OECD countries. Findings. The results reinforce the critical role that stock markets have in enhancing private R&D and that bond markets have an inverse relationship with private R&D national expenditures. The authors do not find evidence of a link between bank sources and private R&D. Specialized financial systems (banking or market) support innovation in a better way than a mixed arrangement of those two systems. Practical implications. The findings of this study have considerable policy implications. Policymakers need to be aware of these results, given that some variables related to financial markets, seems to boost the inputs for R&D. In the long term, this could be a signal that national and regional systems of innovation need a broad view of the factors hampering scientific activity, and also a signal that there are other ways to impact the results of the complex innovation activity through the development of stronger financial systems backing up national systems of innovation. Originality/value. The authors found that the long discussion about the financial system that a country has to choose to enhance growth with R&D&I may have been misleading the public policy. The findings show that rather than a bank or a stock market financial system, economies looking to boost R&D&I, must specialize in one of the two systems, deepen these and generate the appropriate policies to promote science, technology and innovation using those financial markets.