Resumen: El uso del ROA (Retorno sobre Activos) como indicador de rentabilidad está generalizado en la literatura financiera, sin embargo, no hay acuerdo en el resultado económico a tomar como base de cálculo. En el ámbito agropecuario, donde el financiamiento y el costo de la tierra son elevados, el problema asume alta relevancia para interpretar la realidad económica de las empresas. El trabajo tiene dos objetivos: a) discutir la pertinencia del uso del ROA operativo -basado en el resultado económico sin deducir los costos financieros y de arrendamiento de la tierra- y el ROA financiero -que sí los deduce- en la medición de la evolución de la rentabilidad empresarial agropecuaria, y b) verificar si existen grupos de empresas que, independientemente de la forma de medir su rentabilidad, presenten similitudes claras en su evolución. Se comienza analizando el marco teórico que respalda el uso de estos indicadores tratando de discernir qué aspectos de la rentabilidad intentan medir. A continuación, se comparan los resultados de uno y otro indicador en un análisis dinámico utilizando la metodología de clústeres longitudinales sobre una base de datos compuesta por los estados contables de 713 empresas agropecuarias uruguayas en el período 2010-2017. Se concluye, en primer lugar, que no hay diferencias relevantes en la forma como evoluciona la rentabilidad de las firmas, ya sea medida por el ROA operativo o financiero. Luego, la evidencia muestra que la mayoría de las firmas se pueden clasificar en tres grupos donde a la interna la rentabilidad ha evolucionado en forma similar, cualquiera sea la forma de medirla, dos de ellos con notoria diferencia en la tasa de rentabilidad y algunas diferencias en la velocidad de cambio de dicha tasa.

Abstract: The use of ROA (Return on Assets) as a profitability indicator is widespread in financial literature; however, there is no agreement on the economic result to be used as a basis for calculation. In the agricultural sector, where financing and land costs are high, the problem takes on great relevance to interpret the economic reality of the farm companies. The study has two objectives: a) to discuss the relevance of using operating ROA -based on economic results without deducting financial and land leasing costs- and financial ROA -which does deduct them- in measuring the evolution of agricultural business profitability; and b) to verify if there are groups of companies that regardless of how their profitability is measured present clear similarities in their evolution. The theoretical framework supporting the use of these indicators is analyzed first, attempting to discern which aspects of profitability they attempt to measure. Then, the results of both indicators are compared in a dynamic analysis using longitudinal cluster methodology on a database composed of the Financial Statements of 713 Uruguayan agricultural companies in the 2010-2017 period. It is concluded, first of all, that there are no relevant differences in the way firms' profitability evolves, whether measured by operating or financial ROA. Secondly, the evidence shows that most firms can be classified into three groups where internal profitability has evolved similarly, regardless of how it is measured, two of them with notable differences in the rate of profitability and some differences in the speed of change of that rate.

Resumo: O uso do ROA (Retorno sobre Ativos) como indicador de rentabilidade é amplamente utilizado na literatura financeira, no entanto, não há acordo sobre o resultado econômico a ser usado como base de cálculo. No setor agropecuário, onde o financiamento e o custo da terra são elevados, o problema assume alta relevância para interpretar a realidade econômica das empresas. O trabalho tem dois objetivos: a) discutir a pertinência do uso do ROA operacional - baseado no resultado econômico sem deduzir os custos financeiros e de arrendamento da terra - e do ROA financeiro - que os deduz - na medição da evolução da rentabilidade empresarial agropecuária, e b) verificar se existem grupos de empresas que, independentemente da forma de medir sua rentabilidade, apresentem similaridades claras em sua evolução. Começa-se analisando o quadro teórico que respalda o uso desses indicadores, tentando discernir quais aspectos da rentabilidade se pretende medir. Em seguida, são comparados os resultados de um e outro indicador em uma análise dinâmica utilizando a metodologia de clusters longitudinais em uma base de dados composta pelos estados contábeis de 713 empresas agropecuárias uruguaias no período de 2010 a 2017. Conclui-se, em primeiro lugar, que não há diferenças relevante na forma como a rentabilidade das empresas evolui, seja medida pelo ROA operacional ou financeiro. Em seguida, a evidência mostra que a maioria das empresas pode ser classificada em três grupos, onde internamente a rentabilidade evoluiu de forma semelhante, independentemente da forma como foi medida, dois deles com uma notável diferença na taxa de rentabilidade e algumas diferenças na velocidade de mudança dessa taxa.

ABSTRACT The objective of this research is to propose leasing as financing support for the acquisition of cargo transport vehicles at the Empresas de Paita. Supported in quantitative research techniques, descriptive-deductive methods are applied, where the variables of leasing and vehicle acquisition are not going to change, but will be taken as they are presented in the primary sources, the need of companies for to have as the main source of financing the lease. A questionnaire is also applied to land freight companies, taking as a sample the union of the entity. As a result, 72% have extensive knowledge, and 36% finance their transport units through leasing and loans. In this way, leasing is a good financial support for the acquisition of land cargo transport vehicles, since it positively affects their evolution and development.

RESUMEN La presente investigación pretende como objetivo proponer el leasing como respaldo de financiamiento para la adquisición de vehículos de transporte de carga en las Empresas de Paita. Apoyado en técnicas de investigación cuantitativa se aplican métodos descriptivos-deductivo, donde las variables del leasing y adquisición de vehículos no se van a cambiar, sino que serán tomadas tal y como se presentan en las fuentes primarias, se evalúa la necesidad de las empresas por tener como principal fuente de financiamiento el arrendamiento, También se aplica un cuestionario dirigido a las empresas de transporte de carga terrestre, tomando como muestra el gremio de la entidad. Se obtiene como resultado que un 72% tienen amplio conocimiento además un 36% financia sus unidades de transporte a través de leasing y préstamos. De esta forma el leasing es un buen respaldo financiero para la adquisición de vehículos de transporte de carga terrestre ya que incide positivamente en su evolución y desarrollo.

Abstract: The paper studies different simples and complex real options contained in the leasing contracts, below a methodology that combines the equivalent loan method (ELM) and real options. First is showed formally the ELM and the binomial model for valuing the agreement's options. Next is analyzed the leasing's options terminal value classified in: (i) simple: buy, anticipated cancel, renew and exclusive renew-buy, and (ii) compound: venture; percentage; and with deferred payment. Over a basis case are values the options combining the binomial model and the ELM, estimating expanded value and option value over contract. Finally is showing the main conclusions.

Resumen: El trabajo estudia diferentes opciones reales simples y compuestas contenidas en los contratos de leasing, bajo una metodología que combina el método de préstamo equivalente (MPE) y opciones reales. Primero se presenta formalmente el MPE y el modelo binomial para valorar las opciones del contrato. Seguidamente se analiza el valor al vencimiento de las opciones del leasing clasificadas en: a) simple: de compra, de cancelar anticipadamente, de renovación y excluyente de renovación-compra, y b) compuesta: a riesgo (venture) ; canon atado a intensidad de uso (percentage) y de pago diferido. Utilizando diferentes casos son valuadas las opciones combinando el modelo binomial y el MPE, estimando valor expandido y valor el valor de la opción sobre el valor. Finalmente se presentan las principales conclusiones.

Una de las operaciones bancarias utilizadas con frecuencia principalmente en los países desarrollados, es el Leasing financiero o Arrendamiento financiero, porque permite utilizar en la industria maquinaria de última generación sin que el capitalista invierta grandes sumas de dinero, pues no es él quien adquiere la maquinaria sino su banco para luego entregársela en arriendo por una contraprestación periódica y por un plazo relativamente corto, de tal manera que el industrial puede invertir en otros ítems los costos que podrían haberse destinado a la compra de maquinaria moderna, beneficiando en última instancia al usuario y beneficiario de su producto.

One of the banking operations frequently used mainly in the developed countries is the financial leasing or financial renting, because it enables the use of the latest models for the art machinery for the industry without the investment of large amounts of money from the capitalist investor, this happens because he is not the one who adquires the machinery but his bank which hands it to him on lease for a given amount of money payed periodically and for a relatively short lapse of time, this gives the industrial capitalist the chance to invest in other items the money that could have been destined to the modern machinery, finally benefiting both user an beneficiary of the manufactured product.