RESUMO Objetivo: Examinar os mercados de ações e de dívidas no Brasil, por meio do teste da teoria de desenvolvimento do mercado de ações de Demirgüc-Kunt e Maksimovic (1996). Originalidade/lacuna/relevância/implicações: Teste da hipótese de substituição do mercado de dívidas pelo de ações no Brasil, com melhor governança corporativa e cointegração. Os resultados indicam a rejeição da hipótese de substituição, com associação positiva entre ações e dívidas em situação em segmento de melhor governança corporativa. É aprimorada a teoria de desenvolvimento do mercado de ações em desenvolvimento com técnicas de cointegração com variáveis em nível e a prática é a de que o estímulo aos mecanismos de governança corporativa pode ampliar simultaneamente os mercados de ações e de dívidas. Principais aspectos metodológicos: Pesquisa positivista com metodologia quantitativa e análise de dados de 171 empresas brasileiras de capital aberto durante 20 anos por meio de cointegração. A hipótese nula foi a de associação negativa entre os mercados de ações e de dívidas. Síntese dos principais resultados: Rejeição da hipótese nula, de forma inconsistente ao referencial teórico. Principais considerações/conclusões: Um melhor nível de governança corporativa pode fazer com que capital próprio e de terceiros sejam fontes complementares e não substituto de recursos, sugerindo que as reformas de governança corporativa promovidas no País formam um ciclo virtuoso entre ações e dívidas.
ABSTRACT Purpose: To study the Brazilian bond and stock markets for testing the stock market development theory of Demirgüc-Kunt and Maksimovic (1996). Originality/gap/relevance/implications: This paper tests the substitution hypothesis of stock market development, from debt to stocks, in a context of improved corporate governance, by analyzing the data with cointegration techniques. The findings show that the rejection of substitution hypothesis, as the bond market has a positive and significant association with stock market improvements. The findings also show that improving the quality of corporate governance could lead equity capital and borrower capital sources to be complementary and not substitutes, suggesting that Brazilian stock market reform has created a virtuous development cycle. Key methodological aspects: Positivist research using quantitative methodology. Data from a sample of 171 firms during 20 years, analyzed with cointegration. The null was a negative association between bond and stock markets. Summary of key results: Null rejection, non-consistent to theoretical framework. The results have shown a positive and significant association between stock and debt in an improved corporate governance context. Key considerations/conclusions: Improving the quality of corporate governance could lead equity capital and borrower capital sources to be complementary, and not substitutes, suggesting that Brazilian stock market reform has created a virtuous development cycle.
RESUMEN Objetivo: Examinar los mercados de acciones y de deudas en Brasil, a través de la prueba de la teoría de desarrollo del mercado de acciones de Demirgüc-Kunt & Maksimovic (1996). Originalidad/laguna/relevancia/implicaciones: Prueba de la hipótesis de sustitución del mercado de deudas pelo de acciones en Brasil, en mejor gobierno corporativo y cointegração. Los resultados indican el rechazo de la hipótesis de sustitución en segmento de mejor gobierno corporativo. Mejora de la teoría de desarrollo del mercado de acciones para mercados en desarrollo con reforma de gobierno corporativo y cointegração con variables en nivel y la práctica es a de que el estímulo a los mecanismos de gobierno corporativo puede ampliar simultáneamente los mercados de acciones e de deudas. Principales aspectos metodológicos: Investigación positivista con metodología cuantitativa y análisis de datos de 171 empresas brasileñas de capital abierto durante 20 años a través de cointegração. La hipótesis nula fue a de asociación negativa entre los mercados de acciones y de deudas. Síntesis de los principales resultados: Rechazo de la hipótesis nula, de forma inconsistente al referencial teórico. Principales consideraciones/conclusiones: Un mejor nivel de gobierno corporativo puede hacer con que capital propio y de terceros sean fuentes complementarias y no sustitutas de recursos, sugiriendo que las reformas de gobierno corporativo promovidas en el País, forman un ciclo virtuoso entre acciones y deudas.