Este trabalho é uma revisão de estudos empíricos, de cunho quantitativo, no contexto da literatura internacional, sobre modos de entrada no mercado externo por meio de capital próprio, utilizados por empresas manufatureiras. O trabalho sintetiza e avalia a contribuição dos estudos existentes a respeito, assim, identificando o conhecimento acumulado no período de 1990 a 2011 quanto aos antecedentes da decisão de modos de entrada no investimento direto no exterior e o impacto dos modos de entrada escolhidos sobre o desempenho, de modo a prover os pesquisadores com um conjunto de sugestões que lhes permita construírem seus estudos de forma mais efetiva no tocante ao conhecimento existente.

This work is a review of quantitative empirical studies extracted from the international literature on equity entry modes used by manufacturing companies in foreign markets. The work synthesizes and evaluates the contribution of the extant literature on the topic, and identifies the cumulative knowledge from the 1990-2011 period concerning the antecedents to foreign direct investment entry-mode decisions and the impact these entry modes have on subsidiary performance, in order to offer researchers a set of suggestions to more effectively build their studies based on existing knowledge.

A geração de energia a partir da biomassa tem se tornado uma fonte crescente de interesse em função das crescentes preocupações com a possível exaustão das reservas de combustíveis fósseis mundiais. Neste artigo, analisamos uma planta de produção de açúcar e etanol no Brasil, a qual possui tanto uma opção de expansão quanto uma de agregar uma unidade de cogeração, a qual permitiria a venda de energia excedente, gerada a partir da queima do bagaço da cana-de-açúcar, e a segunda opção é condicionada pela implementação da primeira. Modelamos os preços de açúcar, etanol e energia elétrica como processos de reversão à média geométrica e aplicamos a abordagem de opções reais para quantificar essas flexibilidades gerenciais, considerando que essas duas opções possuem diferentes ativos subjacentes. A opção de expansão de produção é função do valor esperado dos preços futuros de açúcar e etanol, enquanto a opção de investir numa planta de cogeração irá depender dos preços futuros de energia elétrica. Ambas as decisões são modeladas como opções americanas compostas sobre seus respectivos ativos subjacentes. O modelo é resolvido utilizando uma árvore binomial recombinante não censurada para reversão à média proposta por Bastian-Pinto, Brandão e Hahn (2010) usando o software DPL TM. Os resultados indicam que a flexibilidade de escolha do momento ótimo de investir em ambas as opções de expansão gera um valor significativo: o investimento na unidade de cogeração agrega um valor equivalente ao valor da expansão de produção de açúcar e etanol, e representam até 44% do VPL tradicional de R$ 195,9 milhões do projeto. Concluímos que, dado que somente a metade das usinas de processamento de cana-de-açúcar existentes hoje no Brasil tem unidades de cogeração instaladas, e em razão também da sempre crescente demanda por fontes limpas e renováveis de energia, isso pode indicar que existe um potencial significativo para investimento e desenvolvimento de unidades de cogeração de bioeletricidade, assim como do retrofit de usinas mais antigas, e que os incentivos do governo vêm sendo efetivos na contribuição a esse desenvolvimento.

Energy generation from biomass has become a source of increasing interest due to growing environmental concerns and the depletion of the world's fossil fuel reserves. In this paper we analyze a sugar and ethanol producing plant in Brazil which has both the option to expand and to add a cogeneration unit to allow the sale of surplus energy, generated by burning sugar cane bagasse, where the existence of the second option is conditional to the exercise of the first option. We model sugar, ethanol, and electricity prices as geometric mean reverting processes and apply the real options approach to determine the value of these managerial flexibilities, considering that these options have three distinct underlying assets. The option to expand production is a function of the expected future prices of sugar and ethanol, while, on the other hand, the decision to invest in the cogeneration plant will depend on the future prices of energy. Both decisions are modeled as American Compound Options over their respective underlying assets. The model is then solved using the non-censored binomial mean reverting lattice proposed by Bastian-Pinto, Brandão, and Hahn (2010) using the software DPL TM. The results indicate that a significant value can be derived from the flexibility to choose the optimal timing of investment in both options: the investment in the cogeneration unit adds an amount equivalent to the value of the expanding sugar and ethanol production, and represents up to 44% of the project's static NPV of R$ 195.9 million. We conclude that given that only half of the sugar cane crushing mills currently have cogeneration units installed and given the increasing demand for clean and renewable sources of energy, this may indicate there is a significant potential for investment and further development of bioelectricity cogeneration power plants, and even in the retrofit of older cogeneration units, and that government incentives have been effective in contributing to this development.

La generación de energía de la biomasa se ha convertido en una fuente creciente de interés en vista de la creciente preocupación sobre el posible agotamiento de los combustibles fósiles en todo el mundo. En este artículo nos fijamos en una planta productora de azúcar y etanol en Brasil, que tiene tan bien una posibilidad de expansión como una opción de agregar una unidad de cogeneración que le permita la venta de energía excedente generada por la quema del bagazo de caña de azúcar, mientras que la segunda opción es dependiente de la primera. Fueron modelados los precios del azúcar, etanol y electricidad, como procesos de reversión a la media geométrica y fue aplicado el enfoque de opciones reales para cuantificar esta flexibilidad en la gestión, ya que estas dos opciones tienen diferentes activos subyacentes. La opción de expandir la producción es una función del valor esperado de los precios de futuros de azúcar y etanol, mientras que la opción de invertir en una planta de cogeneración dependerá del precio futuro de la electricidad. Ambas decisiones se modelan como opciones americanas compuestas sobre sus activos subyacentes. El modelo se resuelve utilizando un árbol binomial recombinante para reversión sin censura a la media propuesta por Bastian-Pinto, Brandão y Hahn (2010) utilizando el software DPL TM. Los resultados indican que la flexibilidad de escoger el momento óptimo para invertir en las dos opciones de expansión genera un valor significativo: la inversión en la unidad de cogeneración añade un valor igual a la expansión de la producción de azúcar y etanol, y representan a 44% del VAN proyectado tradicional de $ 195,900,000. Se concluye que, dado que sólo la mitad de las plantas de caña de azúcar en Brasil tienen unidades de cogeneración instaladas, y también dada la demanda cada vez mayor de fuentes limpias y renovables de energía, esto puede indicar que existe un potencial importante para inversiones y desarrollo de unidades de cogeneración de bioelectricidad, así como de adaptación de las plantas más viejas, y que los incentivos que el gobierno ha dado son una contribución efectiva en este desarrollo.