ABSTRACT This study aims to analyze the intraday disposition effect for each stock trading during the COVID-19 pandemic and to identify macroeconomic or financial variables that can explain the effect through an empirical application of ordinary least squares. The study proposes different intraday metrics of disposition effect. We show a high proportion of sellers at bull markets. In March 2020, there is a significant increase in buying and selling trading volume. The results suggest that disposition effect is affected by the Ibovespa return and volatility when the stock prices go up and by the Ibovespa return, when go down.

RESUMEN Este estudio tiene como objetivo analizar el efecto disposición intradía para cada negociación de activos durante la pandemia de COVID-19 e identificar variables macroeconómicas o financieras que puedan explicar el efecto a través de una aplicación empírica de mínimos cuadrados ordinarios. El estudio propone diferentes métricas intradiarias del efecto disposición. Mostramos una alta proporción de vendedores en mercados alcistas. En marzo de 2020, hay un aumento significativo en el volumen de operaciones de compra y venta. Los resultados sugieren que el efecto disposición es afectado por el rendimiento y la volatilidad del Ibovespa cuando los precios de las acciones suben y por el rendimiento del Ibovespa cuando bajan.

RESUMO Este trabalho busca avaliar a ocorrência do efeito disposição, transação a transação, no mercado brasileiro de ações durante a Pandemia de COVID-19; e identificar variáveis que podem explicar tal efeito através de uma aplicação empírica de mínimos quadrados ordinários. O estudo propõe diferentes métricas de efeito disposição a partir de dados intradiários. A pesquisa identifica uma alta proporção de vendas em momentos de alta e, em março de 2020, verifica-se um aumento significativo de operações de compra e venda no mercado de ações. Os resultados sugerem que o efeito disposição é afetado pelo retorno e pela volatilidade do Ibovespa, em altas, e pelo retorno do Ibovespa, em quedas.

Abstract This study investigates the disposition effect with regard to Brazilian investors, with focus on the year 2020. The database is composed by more than 12,000 trades by 274 investors. We follow the method of Odean (1998) to estimate the proportions of gains and losses realized and test the null hypothesis of equality of these proportions in each portfolio. The results suggest that Brazilian investors behave in line with the disposition effect. They sell winning stocks too early and hold losing stocks too long. A stock that is gaining value is more likely to be sold from day to day compared to a stock that is losing value. The disposition effect was not found in March, which suggests that investors employed a loss-limit during periods of market stress, no matter if the stock went up or down.

Resumo Este trabalho investiga a presença do efeito disposição em investidores brasileiros no ano de 2020. A base de dados compreende 274 investidores distintos que, em conjunto, realizaram mais de 12 mil transações. Aplica-se a metodologia utilizada por Odean (1998). A partir das carteiras de investimento de cada indivíduo, estima-se a proporção de ganhos e de perdas realizadas e testa-se a hipótese de igualdade dessas proporções. O estudo identificou que os investidores brasileiros estão propícios à influência dessa anomalia comportamental nas suas decisões, ou seja, vendem seus investimentos com ganhos mais rapidamente e mantêm seus investimentos perdedores por mais tempo e que uma posição com lucro possui mais chance de ser vendida do que uma posição com prejuízo. Os resultados não indicam efeito disposição no mês de março, e isso sugere que, em momentos de maior incerteza, investidores buscam limitar perdas, independentemente do lucro ou prejuízo auferido com o ativo.

RESUMO O objetivo do presente estudo é investigar o efeito manada no mercado de ações brasileiro. Esse viés é bastante comum em tempos de desaceleração do mercado e pode fazer com que os investidores sofram grandes perdas. É muito difícil identificar com eficácia sua real ocorrência. Através do método de Chang et al. (2000), é possível evidenciar que a presença do comportamento de manada está associada aos seguintes fenômenos: alto volume de negócios; alta volatilidade, desaceleração do mercado; e desequilíbrio de ordens de negociação. A principal contribuição do artigo é identificar que o comportamento de manada reage assimetricamente ao sinal de choques passados. Os resultados sugerem que um movimento intenso de vendas pode gerar incerteza nos agentes, fazendo-os imitar os demais em períodos de perda iminente.

ABSTRACT The aim of the present study is to investigate herding behavior in the Brazilian stock market. This bias is quite common in times of market downturns and can cause investors to suffer large losses. It is very difficult to effectively identify its real occurrence. Through the method of Chang et al. (2000), it is possible to show that the occurrence of herd behavior is associated with the following phenomena: high trading volume; high volatility, market downturn; and misbalancing of orders. The main contribution of the paper is to identify that herding behavior reacts asymmetrically to the sign of past shocks. The results suggest that an intense selling movement can generate uncertainty in agents, causing them to imitate others in imminent loss periods.