RESUMO O Chile é classificado como um país de alta renda, mas sofre das mesmas fraquezas que afetam os países de renda média. As mesmas políticas que estimularam a dependência dos recursos naturais e restringiram a expansão da base produtiva e exportadora, impediram a utilização da política cambial como instrumento de desenvolvimento econômico e social. O desempenho da economia é fortemente determinado pela evolução dos termos de troca que se correlaciona negativamente com a taxa de câmbio real. Além disso, a taxa de câmbio nominal tem sido usada principalmente como instrumento para fins de estabilidade de preços e não para desenvolvimento econômico. Com base nos conceitos de desalinhamento cambial desenvolvidos pelo Novo Desenvolvimentismo, a análise mostra que, no nível macroeconômico, a taxa de câmbio real se valorizou ao longo do tempo. No entanto, as evidências também mostram que o setor industrial/manufatureiro possui uma vantagem competitiva de preço externo em relação ao restante da economia. Isso levanta a questão mais ampla de até que ponto a competitividade de preços é um incentivo poderoso o suficiente para uma mudança estrutural de base ampla em direção à inovação e à produção mais intensiva em conhecimento, necessária para escapar da armadilha da renda média.

ABSTRACT Chile is classified as a high-income country but suffers from the same weaknesses affecting middle-income countries. The same policies that have encouraged the dependency on natural resources and restricted the expansion of the productive and export base, have prevented the use of exchange rate policy as an instrument of economic and social development. The performance of the economy is greatly determined by the evolution of the terms-of-trade which is negatively correlated with the real exchange rate. Also, the nominal exchange rate has been used mainly as an instrument for price stability purposes rather than for economic development. Building on the exchange rate misalignment concepts developed by the New Developmentalism, the analysis shows that, at the macroeconomic level, the real exchange rate has appreciated over time. However, the evidence also shows that the industrial/manufacturing sector has an external price competitive advantage in relation to the rest of the economy. This raises the broader question as to what extent is price competitiveness a powerful enough incentive for a broad-based structural change towards innovation and more knowledge intensive production which is needed to escape the middle-income trap.

RESUMO A crise espanhola é geralmente retratada como resultado de gastos excessivos por famílias associadas a uma bolha imobiliária e/ou a um gasto excessivo de assistência social além das possibilidades econômicas do país. Apresentamos uma hipótese diferente. Argumentamos que a crise espanhola resultou, no essencial, de uma posição de déficit crescente no setor corporativo não financeiro e de uma tendência decrescente de rentabilidade sob um regime de liberalização financeira e práticas de empréstimos soltas e não regulamentadas.

ABSTRACT The Spanish crisis is generally portrayed as resulting from excessive spending by households associated to a housing bubble and/or an excessive welfare spending beyond the economic possibilities of the country. We put forward a different hypothesis. We argue that the Spanish crisis resulted, in the main, from a widening deficit position in the non-financial corporate sector and a declining trend in profitability under a regime of financial liberalization and loose and unregulated lending practices.